三季报亮点：1、营收高基数背景同比+2%；净利润增速稳步提升，同比+21.4%。前三季度受息差下降拖累影响，净利息收入增速有所放缓，以及去年同期非息基数较高，营收同比增速下降至2%，PPOP同比负增。不过在优异的资产质量支撑下拨备少提，净利润增速继续上行至同比增长21.4%。2、3季度信贷增速维持高位，同比18%。Q3单季新增55.1亿，比去年同期少增14.3亿，占生息资产比重环比提升0.7个百分点至51.9%。从贷款细分结构看，规模上3季度新增仍是以对公贷款为主，个人贷款环比略有恢复。对公信贷（含票据）增加36.6亿，较去年同期多增11.8亿；个人贷款单季新增18.5亿，较二季度有所恢复，同比去年同期少增26.1亿。前三季度共计新增贷款387.4亿，已经超过了去年全年，贷款余额继续高增，同比增长18%。3、苏州银行资产质量总体边际继续向好。3季度公司不良率环比继续下降2bp至0.84%，为历史最优水平。不良净生成率环比基本保持稳定，关注类贷款占比略微提高至0.84%，总体仍保持较低水平。3Q23拨备对不良的覆盖程度为524.14%，环比提升12.3个百分点，继续保持高位；拨贷比环比提升1bp至4.41%。
　　三季报不足：1、Q3单季净利息收入环比下降1.5%，单季年化净息差环比下行7bp至1.73%，资产端企稳，负债端拖累。资产端收益率结束今年以来持续收窄的趋势，三季度环比保持稳定在4.22%，预计主要受益于结构调整，一方面三季度生息资产规模环比增0.7%，其中信贷环比高增1.9%，债券投资和同业资产规模继续环比有压降。负债端付息率环比上升6bp至2.32%，预计主要是由于三季度受季节性因素影响存款规模和占计息负债比重下降所致。2、存款单季新增受季节性影响有所下降，前三季度存款累积新增并不弱，负债结构总体保持稳定。单季存款减少33.5亿，存款占比降低0.8个百分点至69.2%。前三季度共计新增存款464.4亿，增量已经超过了去年全年，存款余额同比增长18.5%。
　　投资建议：公司2023E、2024E、2025EPB 0.55X/0.49X/0.43X；PE4.56X/3.83X/3.24X，公司深耕苏州，事业部构架独具特色。对公端项目有区位优势；零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化。中间业务展现良好的发展势头，代客理财等业务收入增速较快。资产质量优，安全边际高。维持“买入”评级，建议保持跟踪。
　　注：根据2023年三季报，我们调整了苏州银行信贷增长、收益率/付息率、信用成本等假设，2023E/2024E营收调整为121.6 /131.6亿元（原值为133.1/153.7亿元），净利润调整为47.5/56.6亿元（原值为48.6/59.5亿元）。
　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

研究报告全文：根据年报详解苏州银行2023年三季报资产质量优异净利润增速稳步提升至214苏州银行002966银行证券研究报告公司点评2023年10月23日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格651指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师戴志锋1076511697121591315714314增长率yoy4587398288执业证书编号S0740517030004净利润百万元31073918475456586691Emaildaizfztscomcn增长率yoy208261213190183每股收益元093107143170201分析师邓美君净资产收益率9961149129514461561执业证书编号S0740519050002PE700608455383324EmaildengmjztscomcnPEGPB066067055049043备注股价截止20231023投资要点基本状况TableProfit三季报亮点1营收高基数背景同比2净利润增速稳步提升同比214总股本百万股3667前三季度受息差下降拖累影响净利息收入增速有所放缓以及去年同期非息基数流通股本百万股3564较高营收同比增速下降至2PPOP同比负增不过在优异的资产质量支撑下市价元651市值百万元23870拨备少提净利润增速继续上行至同比增长21423季度信贷增速维持高位流通市值百万元23200同比18Q3单季新增551亿比去年同期少增143亿占生息资产比重环比提升07个百分点至519从贷款细分结构看规模上3季度新增仍是以对公股价与行业TableQuotePic-市场走势对比贷款为主个人贷款环比略有恢复对公信贷含票据增加366亿较去年同4000期多增118亿个人贷款单季新增185亿较二季度有所恢复同比去年同期少2000增261亿前三季度共计新增贷款3874亿已经超过了去年全年贷款余额继000续高增同比增长183苏州银行资产质量总体边际继续向好3季度公司不-2000良率环比继续下降2bp至084为历史最优水平不良净生成率环比基本保持-4000稳定关注类贷款占比略微提高至084总体仍保持较低水平3Q23拨备对不22-0422-0722-1023-0123-0423-0723-1022-01良的覆盖程度为52414环比提升123个百分点继续保持高位拨贷比环比苏州银行沪深300提升1bp至441公司持有该股票比例三季报不足1Q3单季净利息收入环比下降15单季年化净息差环比下行7bp相关报告至173资产端企稳负债端拖累资产端收益率结束今年以来持续收窄的趋势三季度环比保持稳定在422预计主要受益于结构调整一方面三季度生息资产规模环比增07其中信贷环比高增19债券投资和同业资产规模继续环比有压降负债端付息率环比上升6bp至232预计主要是由于三季度受季节性因素影响存款规模和占计息负债比重下降所致2存款单季新增受季节性影响有所下降前三季度存款累积新增并不弱负债结构总体保持稳定单季存款减少335亿存款占比降低08个百分点至692前三季度共计新增存款4644亿增量已经超过了去年全年存款余额同比增长185投资建议公司2023E2024E2025EPB055X049X043XPE456X383X324X公司深耕苏州事业部构架独具特色对公端项目有区位优势零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系获得稳定的零售客群零售战略继续深化中间业务展现良好的发展势头代客理财等业务收入增速较快资产质量优安全边际高维持买入评级建议保持跟踪注根据2023年三季报我们调整了苏州银行信贷增长收益率付息率信用成本等假设2023E2024E营收调整为12161316亿元原值为13311537亿元净利润调整为475566亿元原值为486595亿元请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评风险提示经济下滑超预期公司经营不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评图表目录图表1苏州银行业绩累积同比-3-图表2苏州银行业绩单季同比-3-图表3苏州银行业绩增长拆分累积同比-4-图表4苏州银行业绩增长拆分单季环比-4-图表5苏州银行单季年化净息差-4-图表6苏州银行收益付息率-4-图表7苏州银行资产负债增速和结构占比-5-图表8苏州银行单季新增存贷款规模和结构情况-5-图表9苏州银行资产质量-6-图表10苏州银行盈利预测表-8-营收高基数背景同比2净利润增速稳步提升同比214前三季度受息差下降拖累影响净利息收入增速有所放缓以及去年同期非息基数较高营收同比增速下降至2PPOP同比负增不过在优异的资产质量支撑下拨备少提净利润增速继续上行至同比增长2141Q-3Q累积营收PPOP归母净利润分别同比增长5855202829-12208210214图表1苏州银行业绩累积同比图表2苏州银行业绩单季同比600600050050004004000300300020020001001000000001H193Q1920191Q201H203Q2020201Q211H213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q233Q23-1001Q19-1000-2000营收PPOP净利润营收PPOP净利润来源公司财报中泰证券研究所来源公司财报中泰证券研究所2023年前三季度业绩累积同比增长拆分正向贡献业绩因子为规模中收拨备和税收负向贡献因子为净息差其他非息和成本细看各因子贡献变化情况边际对业绩贡献改善的是1净手续费收入贡献由负转正提高05个百分点2拨备少提使得贡献提高38个百分点至202边际贡献减弱的是1规模增长的贡献微降01个百分点至请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-公司点评1542净息差继续下降使得负向贡献增加33个百分点3净其他非息收入降幅加速使负向贡献增加07个百分点4成本的贡献下降06个百分点5税收的贡献小幅下降01个百分点图表3苏州银行业绩增长拆分累积同比图表4苏州银行业绩增长拆分单季环比1-3Q2220221Q232Q231-3Q231-3Q2220221Q232Q231-3Q23规模增长154162136155154规模增长1317445628净息差扩大-75-55-25-81-114净息差扩大3200-70-52-43净手续费收入13-04-10-0104净手续费收入-0310123-11502净其他非息收入24-17-43-17-24净其他非息收入-07-13248104-50成本-32-26-31-26-32成本01-76115-28-24拨备196200187164202拨备-1503127650-18税收-41-09072121税收-30460011-41税后利润239252221215211税后利润-143-10453525-147来源公司财报中泰证券研究所来源公司财报中泰证券研究所净利息收入环比下降15资产端收益率企稳负债端有所拖累Q3单季净利息收入环比下降15单季年化净息差环比下行7bp至173资产端企稳负债端拖累资产端收益率结束今年以来持续收窄的趋势三季度环比保持稳定在422预计主要受益于结构调整三季度生息资产规模环比增07其中信贷环比高增19债券投资和同业资产规模继续环比有压降负债端付息率环比上升6bp至232预计主要是由于三季度受季节性因素影响导致存款规模和占计息负债比重下降所致图表5苏州银行单季年化净息差图表6苏州银行收益付息率260600300250280500240260230400240220220210300200200200180190160180100140170160000120单季年化净息差生息资产收益率计息负债成本率右轴来源公司财报中泰证券研究所来源公司财报中泰证券研究所资产负债增速及结构贷款新增仍以对公为主存款季节性回落请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-公司点评资产端3季度信贷增速维持高位以对公为主1贷款Q3单季新增551亿比去年同期少增143亿占生息资产比重环比提升07个百分点至519结构继续优化从贷款细分结构看规模上3季度新增仍是以对公贷款为主个人贷款有所恢复对公信贷含票据增加366亿较去年同期多增118亿个人贷款单季新增185亿环比增长3亿较二季度有所恢复同比去年同期少增261亿前三季度共计新增贷款3874亿已经超过了去年全年贷款余额继续高增同比增长182债券投资债券投资规模二季度环比下降15占比环比下降08个百分点至3723存放央行和同业资产存放央行环比下降29同业资产环比上升49占比合计提升02个百分点至110负债端存款单季新增受季节性影响有所下降前三季度存款累积新增并不弱负债结构总体保持稳定1存款单季减少335亿存款占比降低08个百分点至692前三季度共计新增存款4644亿增量已经超过了去年全年存款余额同比增长1852主动负债3季度发债规模环比提升28占比提高至128同业负债环比增速为32占比上升至180图表7苏州银行资产负债增速和结构占比环比增速占比1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q231Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23资产贷款75402922725719486496506504509512519--企业贷款含票据72391634867920311317320322330339343--个人贷款80415201471619175179187182180174176债券投资108-01-09-018350-15396389382372380380372存放央行23-04-1559-1918-2942414041383736同业资产267-08-34189-66244976747183737174生息资产合计98180827615007负债1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q231Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23存款8933033311637-09660670670671705700692发债49-2110950-166-3528159152169172135125128同业负债18402-91038214432181178161157160175180计息负债合计98190331624403资料来源公司财报中泰证券研究所图表8苏州银行单季新增存贷款规模和结构情况1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23单季新增贷款亿元98210283813791035763222497159191169454018011522551对公贷款含票据650698203362441621534-22898157624852813781367366个人贷款33233017817593142-31272561033644612422155185对公占比含票据6626795339564278142407-460617632357978765898665个贷占比33832146744573186-1407146038336864322235102335当季新增占比全年35537113713741130388197426244186144单季新增存款亿元2201878-244-1212128-2954394922405968102102336761303-335当季新增占比全年811324-90-45770-10715917853521523227资料来源公司财报中泰证券研究所资产质量边际继续向好苏州银行资产质量总体边际继续向好多维度看1不良维度不良率环比继续下降至历史最优水平3季度公司不良率环比继续下降2bp至084为历史最优水平不良净生成率环比基本保持稳定关注类请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-公司点评贷款占比略微提高至084总体仍保持较低水平2拨备维度风险抵补水平保持高位3Q23拨备对不良的覆盖程度为52414环比提升123个百分点继续保持高位拨贷比环比提升1bp至441图表9苏州银行资产质量202020211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23同比变动环比变动不良维度不良率138111099090088088087086084-004-002不良净生成率单季年化169143026021031076034025016-015-009不良净生成率累计年化071023019020013005021024022035-002不良核销转出率40812539000025017114900059810641047466关注类占比137096081080080075076073084004011关注不良贷款总额275207180170168163163159168000009逾期维度202020211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23同比变动环比变动逾期率084073068073逾期不良7525807177248520逾期90天以上贷款总额101072NA059NA052NA058NA逾期90天以上不良贷款余额73426495NA6588NA5879NA6720NA拨备维度202020211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23同比变动环比变动信用成本累积172147NA066NA078NA059NA拨备覆盖率291714230246368504745324753069519525118552414-8331229拨备贷款总额402470458456469467452440441-028001资料来源公司财报中泰证券研究所其他净非利息收入同比下降23中收同比增长66其他非息同比下降23前3季度累计净手续费增长比较平稳其他非息则有一定下降主要是由于交易性金融资产的价值变动导致前三季度公允价值变动损益同比减少15亿元以及汇率波动导致前三季度汇兑损益同比减少32亿所致成本收入比同比小幅上升Q3单季年化成本收入比3539较去年同期小幅上升了274主要是单季收入同比下降22所致累积管理费同比增长97增速较二季度末边际继续放缓边际继续改善高盈利之下核心一级资本充足率有所提高3Q23核心一级资本充足率一级资本充足率资本充足率分别为93710841315环比1bp-3bp-7bp前十大股东变动增持香港中央结算有限公司增持059至250减持盛虹集团有限公司减持011至322投资建议公司2023E2024E2025EPB055X049X043XPE456X383X324X公司深耕苏州事业部构架独具特色对公端项目有区位优势零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系获得稳定的零售客群零售战略继续深化中间业务展现良好的发展势头代客理财等业务收入增速较快资产质量优安全边际高维持买入评级建议保持跟踪请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-公司点评注根据2023年三季报我们调整了苏州银行信贷增长收益率付息率信用成本等假设2023E2024E营收调整为12161316亿元原值为13311537亿元净利润调整为475566亿元原值为486595亿元风险提示经济下滑超预期公司经营不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-公司点评图表10苏州银行盈利预测表每股指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025EPE609456383324净利息收入83418569931610201PB067055049043手续费净收入1317144915941753EPS107143170201营业收入11697121591315814314BVPS969117613261503业务及管理费3854395242764652每股股利033030036042拨备前利润7677806287189476盈利能力2022A2023E2024E2025E拨备2764211716381099净息差180160151144税前利润4913594570798377贷款收益率478450450450税后利润4118499459477037生息资产收益率408390386383归属母公司净利润3918475456596691存款付息率226225225225资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E计息负债成本率237237240240贷款总额250634292239337916394956ROAA084088090091债券投资184973212719244627281321ROAE1149127213571419同业资产41042430944524947511成本收入比3295325032503250生息资产497193573961658105759255业绩与规模增长2022A2023E2024E2025E资产总额524549611189713537834558净利息收入1073273872950存款316349370128433050506669营业收入866395822879同业负债7398792484115605144506拨备前利润608501813870发行债券8090293037102341112575归属母公司净利润2610213319041825计息负债484087555649650996763750净手续费收入769100010001000负债总额484087566989664281779336贷款余额1751166015631688股本3667333333333333生息资产1565154414661537归属母公司股东权益38529422084720453109存款余额1657170017001700所有者权益总额40462441994925555222计息负债1882147817161732资本状况2022A2023E2024E2025E资产质量2022A2023E2024E2025E资本充足率1292123211971170不良率088086082075核心资本充足率963941939942拨备覆盖率53069531775206649724杠杆率1296138314491511拨贷比467458426371RORWA119126133139不良净生成率005030030030风险加权系数7107689366726446资料来源公司财报中泰证券研究所注除非特别说明单位为百万元请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-