事件：
　　10月23日，苏州银行发布2023年三季报，前三季度实现营收91.9亿，同比增长1.8%，归母净利润37.6亿，同比增长21.4%。年化加权平均净资产收益率（ROAE）为13.1%，较上年同期提升约0.9pct。
　　点评：
　　营收增长略有放缓，盈利增速维持高位。苏州银行前三季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为1.8%、-1.2%、21.4%，增速较上半年分别变动-3.5、-4.1、0.4pct。其中，净利息收入、非息收入增速分别为4%、-2.9%，增速较上半年分别下降3.3、4pct。拆分盈利增速结构：（1）净利息收入延续“以量补价”，规模对业绩增速的拉动环比提升，息差对业绩拖累加大。（2）非息对业绩贡献转负，净手续费及佣金收入增速维持稳定，净其他非息收入负增态势延续。（3）拨备对业绩贡献度有所提升，是维持盈利增速的重要支撑。
　　扩表强度不减，信贷增速维持较高水平。3Q末，苏州银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.5%、14.9%、18%，较上季末分别下降0.2、0.2、1.1pct，规模扩张维持较高强度。贷款方面，3Q单季新增55亿，同比少增14亿，占生息资产比重较上季末提升0.6pct至49.3%。公司3Q信贷投放仍维持较高景气度，有效支撑规模扩张。结构层面，3Q季内对公（含贴现）、零售分别新增37、18亿，同比分别多增12亿，少增26亿，延续上半年“对公强、零售弱”格局。公司年内贷款投放靠前发力，3Q信贷增速略有放缓。后续伴随各项消费、投资等利好政策出台，市场主体活跃度恢复向好，零售贷款投放环境有望改善。
　　存款增速略放缓，零售客群基础不断夯实。3Q末，苏州银行总负债、付息负债、存款同比增速分别为14.3%、14.7%、18.5%，较上季分别下降0.2、0、1.5pct。3Q单季新增存款-33亿，同比少增44亿，占付息负债比重较上季下降0.8pct至69.2%。分客户类型看，季内公司存款减少68亿，同比多减30亿；个人存款新增40亿，同比多增3亿，占存款比重较上季提升1.5pct至50.2%。公司依托社保、三代卡等渠道拓展，丰富微信、支付宝等支付结算功能绑定，客户综合服务能力提升有力夯实零售客群基础。市场类负债层面，3Q季内金融同业负债、应付债券分别新增29、18亿，分别同比多增103亿，少增58亿，季末两类负债合计占付息负债比重30.8%，较2Q末提升0.8pct。
　　NIM较上半年收窄3bp至1.71%。测算显示，资产端前三季度生息资产收益率为4.08%，较上半年小幅下行1bp，LPR下调叠加支持城投化债等因素影响下，贷款利率下行趋势仍有延续。负债端，测得前三季度付息负债成本率为2.34%，较上半年上行5bp，存款定期化、长久期化行业背景下，负债成本或呈现一定刚性。公司官网显示，9月6日再度下调定期存款挂牌利率，其中零售存款1Y、2Y、3Y、5Y期分别下调10、20、35、35bp；公司存款1Y、2Y、3Y、5Y期分别下调10、20、10、15bp，伴随存量存款不断到期进行重定价，预计后续成本改善效果将逐步显现。展望全年，6月、8月LPR连续压降叠加存量按揭利率下调，贷款利率下行趋势难改，负债成本管控措施短期内难以有效对冲资产端下行压力，年内息差仍面临一定下行压力。
　　非息收入增速回落，主要受净其他非息负增拖累。前三季度公司非息收入实现28亿，同比增速-2.9%，占营收比重较年中下降1.3pct至30.4%，部分受去年同期高基数影响（1-3Q22非息增速20%）。其中，手续费及佣金收入11亿（YoY+6.7%），占非息比重较上半年下降2.7pct至40%，“轻资本”业务布局持续完善。净其他非息收入17亿（YoY-8.3%），占非息比重提至60%。其中，投资收益13.8亿（YoY+26.8%），构成非息收入的主要支撑；公允价值变动损益、汇兑损益分别为1.6亿、-0.6亿，同比增速-49%、-125%，为非息收入主要拖累项。3Q资金面逐步转紧，债市、汇市运行承压背景下，交易性资产公允价值波动加大，外汇业务展业难度有所提升。
　　不良率持续压降，资产质量稳健向好。3Q末，苏州银行不良率0.84%，较上季末下行2bp，延续年初逐季压降态势；关注率0.84%，较上季末上行11bp。不良余额24.4亿，较2Q末基本持平，资产质量指标稳健向好态势不改。城投方面，公司披露其城投贷款全部投放在江苏省内，城投债券投向省内比重超90%，资产质量较为稳定。3Q末拨备余额126亿，较2Q末增加2.6亿，3Q单季新增核销1.1亿，较2Q多增0.4亿，不良处置力度加大。前三季度年化信用成本0.56%，同比下降0.22pct，延续持续压降态势。3Q末拨备覆盖率较上季提升12.3pct至524%，预计仍将稳居上市城商行前列；拨贷比4.41%，同2Q末基本持平。公司风险抵补能力较强，拨备反哺利润空间充裕。
　　资本充足率安全边际较厚，50亿可转债转股可期。3Q末，公司核心一级/一级/资本充足率分别为9.4%、10.8%、13.2%，较年中分别变动1、-3、-7bp。风险加权资产增速15.6%，较年中提升2.5pct，扩表强度较高对资本消耗略有增加。当前公司50亿可转债转股比例较低，最新转股价6.78元/股，强赎价8.81元/股，当前股价6.51元/股，未触及转股价。公司盈利增速稳定在20%以上高位，内源资本补充能

研究报告全文：2023年10月24日公司研究盈利增速维持高位资产质量稳健向好苏州银行002966SZ2023年三季报点评买入维持要点当前价651元事件作者10月23日苏州银行发布2023年三季报前三季度实现营收919亿同比增长分析师王一峰执业证书编号S093051905000218归母净利润376亿同比增长214年化加权平均净资产收益率ROAE010-57378038为131较上年同期提升约09pctwangyfebscncom联系人赵晨阳点评zhaochenyangebscncom营收增长略有放缓盈利增速维持高位苏州银行前三季度营收拨备前利润归母净利润同比增速分别为18-12214增速较上半年分别变动-35-41市场数据04pct其中净利息收入非息收入增速分别为4-29增速较上半年分别总股本亿股3667下降334pct拆分盈利增速结构1净利息收入延续以量补价规模对总市值亿元23870一年最低最高元634776业绩增速的拉动环比提升息差对业绩拖累加大2非息对业绩贡献转负净手近3月换手率5409续费及佣金收入增速维持稳定净其他非息收入负增态势延续3拨备对业绩贡献度有所提升是维持盈利增速的重要支撑股价相对走势扩表强度不减信贷增速维持较高水平3Q末苏州银行总资产生息资产贷款同比增速分别为14514918较上季末分别下降020211pct规模扩张维持较高强度贷款方面3Q单季新增55亿同比少增14亿占生息资产比重较上季末提升06pct至493公司3Q信贷投放仍维持较高景气度有效支撑规模扩张结构层面3Q季内对公含贴现零售分别新增3718亿同比分别多增12亿少增26亿延续上半年对公强零售弱格局公司年内贷款投放靠前发力3Q信贷增速略有放缓后续伴随各项消费投资等利好政策出台收益表现市场主体活跃度恢复向好零售贷款投放环境有望改善1M3M1Y相对-097674337存款增速略放缓零售客群基础不断夯实3Q末苏州银行总负债付息负债存绝对-805-196-381款同比增速分别为143147185较上季分别下降02015pct3Q资料来源Wind单季新增存款-33亿同比少增44亿占付息负债比重较上季下降08pct至692分客户类型看季内公司存款减少68亿同比多减30亿个人存款新增40亿同比多增3亿占存款比重较上季提升15pct至502公司依托社保三代卡等渠道拓展丰富微信支付宝等支付结算功能绑定客户综合服务能力提升有力夯实零售客群基础市场类负债层面3Q季内金融同业负债应付债券分别新增2918亿分别同比多增103亿少增58亿季末两类负债合计占付息负债比重308较2Q末提升08pctNIM较上半年收窄3bp至171测算显示资产端前三季度生息资产收益率为408较上半年小幅下行1bpLPR下调叠加支持城投化债等因素影响下贷款利率下行趋势仍有延续负债端测得前三季度付息负债成本率为234较上半年上行5bp存款定期化长久期化行业背景下负债成本或呈现一定刚性公司官网显示9月6日再度下调定期存款挂牌利率其中零售存款1Y2Y3Y5Y期分别下调10203535bp公司存款1Y2Y3Y5Y期分别下调10201015bp伴随存量存款不断到期进行重定价预计后续成本改善效果将逐步显现展望全年6月8月LPR连续压降叠加存量按揭利率下调贷款利率下行趋势难改负债成本管控措施短期内难以有效对冲资产端下行压力年内息差仍面临一定下行压力敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告苏州银行002966SZ非息收入增速回落主要受净其他非息负增拖累前三季度公司非息收入实现28亿同比增速-29占营收比重较年中下降13pct至304部分受去年同期高基数影响1-3Q22非息增速20其中手续费及佣金收入11亿YoY67占非息比重较上半年下降27pct至40轻资本业务布局持续完善净其他非息收入17亿YoY-83占非息比重提至60其中投资收益138亿YoY268构成非息收入的主要支撑公允价值变动损益汇兑损益分别为16亿-06亿同比增速-49-125为非息收入主要拖累项3Q资金面逐步转紧债市汇市运行承压背景下交易性资产公允价值波动加大外汇业务展业难度有所提升不良率持续压降资产质量稳健向好3Q末苏州银行不良率084较上季末下行2bp延续年初逐季压降态势关注率084较上季末上行11bp不良余额244亿较2Q末基本持平资产质量指标稳健向好态势不改城投方面公司披露其城投贷款全部投放在江苏省内城投债券投向省内比重超90资产质量较为稳定3Q末拨备余额126亿较2Q末增加26亿3Q单季新增核销11亿较2Q多增04亿不良处置力度加大前三季度年化信用成本056同比下降022pct延续持续压降态势3Q末拨备覆盖率较上季提升123pct至524预计仍将稳居上市城商行前列拨贷比441同2Q末基本持平公司风险抵补能力较强拨备反哺利润空间充裕资本充足率安全边际较厚50亿可转债转股可期3Q末公司核心一级一级资本充足率分别为94108132较年中分别变动1-3-7bp风险加权资产增速156较年中提升25pct扩表强度较高对资本消耗略有增加当前公司50亿可转债转股比例较低最新转股价678元股强赎价881元股当前股价651元股未触及转股价公司盈利增速稳定在20以上高位内源资本补充能力较强同时可转债进入转股期外延渠道相对畅通较强的资本补充能力为公司后续规模扩张及业绩增长提供保障盈利预测估值与评级苏州银行坚持以民唯美向实而行发展理念公司发展与本地经济同频共振规模扩张节奏快未来展业空间大对公业务平台优势鲜明资源向制造业科创等实体领域倾斜零售依托金融生态圈潜在财富客群庞大公司近年获得公募基金托管牌照理财子牌照获取可期中收增长空间可期此外公司存量风险持续压降新增风险可控资产质量对业绩拖累减轻资本安全边际较厚综合看苏州银行未来规模扩张中收增长资产质量稳定向好保障发展可持续性但考虑到行业贷款利率下行压力较大息差仍相对承压我们调整苏州银行2023-25年EPS分别为130158193前值131161198元当前股价对应PB估值分别为061054048倍对应PE估值分别为499412337倍维持买入评级风险提示经济复苏及信用扩张不及预期小微贷款利率下行压力加大表1公司盈利预测与估值简表指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1082911763122401286813590营业收入增长率449862406513561净利润百万元31073918477957997073净利润增长率20792613219721352196EPS元093107130158193ROE归属母公司摊薄9961150127713941514PE699609499412337PB066067061054048资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023年10月23日注2021年股本为333亿2022年及以后为367亿敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告苏州银行002966SZ图1苏州银行营收及盈利累计增速图2苏州银行业绩同比增速拆分资料来源公司公告光大证券研究所资料来源公司公告光大证券研究所表2苏州银行资产负债结构1Q212Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q233Q23资产结构占比发放贷款和垫款生息资产460468467470461470480476483487493较上季变动2609010209101004060406公司贷款贷款NA538NA538NA536NA620NA640NA较上季变动NANANANANANANANANANANA零售贷款贷款357351332359360361369361353339339较上季变动1206192602000807081300票据贷款NA111NA104NA104NA19NA21NA较上季变动NANANANANANANANANANANA金融投资生息资产380384368372376369363352360361353较上季变动1104160404070611080108金融同业资产生息资产114100118105112109106117105103104较上季变动1914181207030411120302负债结构占比客户存款付息负债681660665666660669670671705700692较上季变动2321050106090001340508活期存款存款NA399NA381NA353NA350NA319NA较上季变动NANANANANANANANANANANA定期存款存款NA556NA573NA589NA586NA619NA较上季变动NANANANANANANANANANANA个人存款存款416420419425442442452468489487502较上季变动0804010617001116210215公司存款存款538535538529509500486468449451437较上季变动0703030920091418190314应付债券付息负债116155161166159152169172135124128较上季变动2039050507061603371003金融同业负债付息负债202184174168181178161157160175180较上季变动0418100613031704031505资料来源公司公告光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告苏州银行002966SZ图3苏州银行净息差公布值走势图4苏州银行生息资产收益率及计息负债成本率测算值资料来源公司公告光大证券研究所资料来源公司公告光大证券研究所测算表3苏州银行资产质量主要指标1Q212Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q233Q23不良贷款率127122117111099090088088087086084QoQ011005005006012009002000001001002关注不良贷款总额258233223207180170168163163159168QoQ016025010016027010002005000004009逾期60天以上贷款不良贷款NANANANANANANANANANANAQoQNANANANANANANANANANANA逾期90天以上贷款不良贷款NA7811NA6494NA6593NA5885NA6722NAQoQNANANANANANANANANANANA逾期90天以上贷款贷款总额NA095NA072NA059NA052NA058NAQoQNANANANANANANANANANANA不良净生成率累积年化015000005023019020013005021024022QoQ087015005029042001007018016003002信用成本率累积年化181170162147080066078077062060056QoQ012010009015067014012001014002005拨备覆盖率336636888410434229146364504935325053081519665118552413QoQ448932254155124840734129275716911157811228拨贷比428450480470458456469467452440441QoQ026022030010012002013002015012001资料来源公司公告光大证券研究所表4苏州银行资本充足率1Q212Q213Q2120211Q222Q223Q2220221Q232Q233Q23资本充足率13421324131413061321129713121292126913221315QoQ079018010008015024015020024053007一级资本充足率10661051104610411068104710641047103010871084QoQ064015005005027021017017018057003核心一级资本充足率1062104710421037978960977963949936937QoQ064015005005059018017014014013001风险加权资产同比增速11551301187219181922189416511660121313071558QoQ458145571046004027244009447094251资料来源公司公告光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告苏州银行002966SZ财务报表与盈利预测利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1082911763122401286813590总资产453029524549585103641381703600净利息收入75338341864891049646发放贷款和垫款213282250634295748337152380982非息收入32973422359237643944同业资产4774961587780408473791738净手续费及佣金收入12221317140314871576金融投资168891184973209019225741239285净其他非息收入20752105218922772368生息资产合计429922497193582807647630712006营业支出69166834631657254882总负债418740484087540614592011648269拨备前利润72367676818486059088吸收存款271378316348360637407520456423信用及其他减值损失3341276422771478397市场类负债136036154890167143170137175865税前利润38954912590771268691付息负债合计407414471239527780577657632287所得税60779588610331260股东权益3428940462444904937055331净利润32874117502160937431股本33333667366736673667归属母公司净利润31073918477957997073归属母公司权益3264638529423154690252505盈利能力2021A2022A2023E2024E2025E业绩规模与增长2021A2022A2023E2024E2025E生息资产收益率431408379357347总资产167415791154962970贷款收益率495478433405390生息资产1685156517221112994付息负债成本率257241236233230付息负债178015671200945946存款成本率229226222220218贷款余额13381751180014001300净息差189180160148142存款余额11341657140013001200净利差174167142124117净利息收入0101073369527595RORWA112119128140156净手续费及佣金收入2937777650600600ROAA078084090099110营业收入449862406513561ROAE9961150127713941514拨备前利润091608662514562归母净利润20792613219721352196资产质量2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率111088084080074每股盈利及估值指标2021A2022A2023E2024E2025E拨备覆盖率42295308525052645239EPS元093107130158193拨贷比470467441422386PPOPPS元217209223235248BVPS元979969107211971350资本2021A2022A2023E2024E2025EDPS元028033039047058资本充足率13061292126312571261PE699609499412337一级资本充足率10411047103110361051PPPOP300311292277263核心一级资本充足率1037963955967988PB066067061054048资料来源公司公告光大证券研究所预测股价日期为2023年10月23日敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告