核心观点：
　　苏州银行发布2023年三季度报告，我们点评如下：23Q1~3营收、PPOP、归母净利润同比分别增长1.8%、-1.2%、21.4%，增速较23H1分别变动-3.49pct、-4.11pct、+0.35pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提是主要正贡献，净息差收窄、其他收支、成本收入比上升等因素形成一定拖累。
　　亮点：（1）存贷规模维持高增。资产端，公司23Q1~3末生息资产同比增长15%，同比提升1.09pct。其中，23Q1~3贷款同比增速18%，同比提升0.3pct，结构上以对公为主。金融投资规模增速同样偏高，为12%。负债端，23Q1~3存款同比增长18.5%，同比提升3.9%，主要贡献来自个人存款。（2）手续费对利润贡献回正，23Q1~3公司净手续费收入同比增长6.7%，对业绩驱动贡献为0.4%，环比提升0.42pct，为2022A至今首次回正，从半年报披露情况来看，预计与其代理业务和银行卡业务手续费收入高增有关。（3）不良率下行，新发不良有效控制，拨备安全垫夯实。23Q1~3末不良贷款率0.84%，较23H1下行2bp，不良指标保持稳健；经测算，公司23Q1~2不良新生成率为0.22%，较23H1下降2bp，新发不良管控有效；23Q1~3末拨备覆盖率524.13%，较23H1上行19.2pct，拨备安全垫夯实。
　　关注：（1）息差继续收窄，资负两端或均承压。公司23Q1~3净息差1.71%，较23H1下行3bp。资产端，据我们测算，23Q1~3生息资产收益率未延续前期持平趋势，较23H1测算值下降2bp，预计受实体需求偏弱、降息以及存量利率下调等因素影响，目前经济仍在稳步复苏中，预计全年资产端收益率继续承压，降息影响将在明年上半年集中体现；负债端，据我们测算，23H1计息负债成本率2.31%，较23H1测算值回升5bp，考虑到三季度存款增长主要由个人存款贡献，对公存款为负增长，预计负债成本上行依旧受存款定期化影响。目前第二轮存款挂牌利率下调已开始，后续苏州银行有望再次跟进下调挂牌利率，缓解负债成本压力（。2）关注率略有上升。23Q1~3末，公司关注率为0.84%，较23H1上行11bp，需关注相关风险。
　　盈利预测与投资建议：预计23/24年归母净利润增速分别为21.86%/17.23%，EPS分别为1.30/1.53元/股，当前股价对应23/24年PE分别为5.00X/4.26X，对应23/24年PB分别为0.61X/0.55X。综合考虑公司历史PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予23年PB估值1X，合理价值10.61元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评城商行证券研究报告苏州银行TableTitle002966SZ公司评级TableInvest买入当前价格651元存贷规模高增拨备安全垫夯实合理价值1061元前次评级买入TableSummary报告日期2023-10-24核心观点苏州银行发布2023年三季度报告我们点评如下23Q13营收相对市场表现TablePicQuotePPOP归母净利润同比分别增长18-12214增速较23H1分别变动-349pct-411pct035pct从累计业绩驱动来看规模增16长拨备计提是主要正贡献净息差收窄其他收支成本收入比上升12等因素形成一定拖累8亮点1存贷规模维持高增资产端公司23Q13末生息资产同4比增长15同比提升109pct其中23Q13贷款同比增速180102212220223042306230823同比提升03pct结构上以对公为主金融投资规模增速同样偏高为-412负债端23Q13存款同比增长185同比提升39主要苏州银行沪深300贡献来自个人存款手续费对利润贡献回正公司净手续223Q13费收入同比增长67对业绩驱动贡献为04环比提升042pct分析师TableAuthor倪军为2022A至今首次回正从半年报披露情况来看预计与其代理业务SAC执证号S0260518020004和银行卡业务手续费收入高增有关3不良率下行新发不良有效021-38003646控制拨备安全垫夯实23Q13末不良贷款率084较23H1下行nijungfcomcn2bp不良指标保持稳健经测算公司23Q12不良新生成率为分析师王先爽022较23H1下降2bp新发不良管控有效23Q13末拨备覆盖SAC执证号S0260520040002率52413较23H1上行192pct拨备安全垫夯实SFCCENoBQV910关注1息差继续收窄资负两端或均承压公司23Q13净息差021-38003645171较23H1下行3bp资产端据我们测算23Q13生息资产wangxianshuanggfcomcn收益率未延续前期持平趋势较23H1测算值下降2bp预计受实体需请注意倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册求偏弱降息以及存量利率下调等因素影响目前经济仍在稳步复苏持牌人不可在香港从事受监管活动中预计全年资产端收益率继续承压降息影响将在明年上半年集中体现负债端据我们测算23H1计息负债成本率231较23H1测相关研究TableDocReport算值回升5bp考虑到三季度存款增长主要由个人存款贡献对公存款苏州银行002966SZ存2023-08-29为负增长预计负债成本上行依旧受存款定期化影响目前第二轮存款贷规模维持高增负债成本挂牌利率下调已开始后续苏州银行有望再次跟进下调挂牌利率缓解下行负债成本压力2关注率略有上升23Q13末公司关注率为084苏州银行002966SZ存2023-04-25较23H1上行11bp需关注相关风险贷规模高增资产质量优质盈利预测与投资建议预计2324年归母净利润增速分别为苏州银行002966SZ立2023-02-2321861723EPS分别为130153元股当前股价对应2324足姑苏未来可期年PE分别为500X426X对应2324年PB分别为061X055X综合考虑公司历史PBLF估值中枢和基本面情况给予23年PB估值1X合理价值1061元股维持买入评级联系人文雪阳010-59136613风险提示经济增长超预期下滑存款成本上升超预期wenxueyanggfcomcn123国际经济及金融风险超预期4政策调控力度超预期识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明123TablePageText苏州银行季报点评图表索引图1累计营收PPOP归母净利润同比增速4图2累计同比业绩拆分2023Q135图4累计同比业绩拆分2023H15图3单季度营收PPOP归母净利润同比增速7图5单季度同比业绩拆分2023Q38图6资本充足率18图7风险加权资产增速与内生资本增长19图8股东数量与户均持股数量19表1关键财务指标概览单位百万元3表2累计业绩同比增速4表3累计同比业绩拆分6表4累计业绩结构6表5单季度业绩同比增速7表6单季度同比业绩拆分7表7单季度业绩结构8表8累计ROE拆解9表9单季度ROE拆解9表10净息差净利差生息资产收益率计息负债成本率10表11生息资产分项收益率计息负债分项成本率利息收支结构10表12生息资产情况单位百万元11表13计息负债情况单位百万元12表14贷款情况13表15存款情况单位百万元14表16投资类资产情况单位百万元15表17非息收入其他综合收益15表18手续费结构16表19资产质量关键指标单位百万元16表20不良贷款情况17表21减值损失拨备余额单位百万元18表22前十大股东2023年三季度末20表23前十大股东2023年二季度末20识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明223TablePageText苏州银行季报点评表1关键财务指标概览单位百万元2021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H12023Q13环比变化营业收入同比增速4495018051149862526530181-349pct拨备前利润同比增速091142409839608265289-122-411pct归母净利润同比增速20792056250825922613208421002136035pctROE年化9961292129412211152130413701312-058pctROA年化078093094090084100099094-005pct净息差191177182185187177174171-003pct净利差198185189192193184182178-004pct成本收入比31402922304931163276318332813357076pct总资产同比增速16741517150714751579116314731451-023pct贷款同比增速13381548156317731751172119121800-113pct存款同比增速11341152164214891657195320002107107pct贷款生息资产49554739495450595032508451195185066pct存款计息负债67176651674167476763709770456967-078pct贷款较年初增量2516559292501731956373521800733230387365506存款较年初增量2823423346332343448945242369054988847044-2844不良贷款余额23692266215021592206233624392436-3不良贷款率111099090088088087086084-002pct拨备覆盖率42291463645049353250530815196650493524131920pct关注贷款率096081080080075076073084011pct逾期贷款率084073068073逾期90天以上不良6494659358856722逾期1年以上损失32148227483093527288逾期不良7525000807700077300008521000重组逾期不良8713905084529035不良净新生成率023-013-017-011005021024022-002pct不良核销转出率254057628819211460075981064466pct核心一级资本充足率1037978960977963949936937001pct资本充足率13061321129713121292126913221315-007pct数据来源Wind广发证券发展研究中心备注营业收入拨备前利润归母净利润ROE年化ROA年化净息差净利差不良新生成率为当年累计数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明323TablePageText苏州银行季报点评图1累计营收PPOP归母净利润同比增速营业收入同比增速拨备前利润同比增速归母净利润同比增速350300250214200150100501800-12-50数据来源Wind广发证券发展研究中心表2累计业绩同比增速2021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H12023Q13环比变化营业收入45508011586535318-349pct净利息收入01-1040791071117440-334pct非息收入16117917320138-5211-29-404pct净手续费收入29422118617878657167-044pct其他非息收入9513916421415-170-28-83-546pct营业支出-19-30-3515-12-57-54-108-539pct拨备前利润09144184612729-12-411pct利润总额178168263280261213193190-033pct净利润206163224239252219215210-043pct归母净利润208206251259261208210214035pct数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明423TablePageText苏州银行季报点评图2累计同比业绩拆分2023Q13苏州银行2023Q13业绩驱动拆分2521021420154151050-5生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心图3累计同比业绩拆分2023H1苏州银行2023H1业绩驱动拆分2521521020155151050生净净其税成拨有净少归息息手他金本备效利数母资差续收及收计税润股净产费支附入提率东利规收加比净润模入利润数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明523TablePageText苏州银行季报点评表3累计同比业绩拆分2021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H12023Q13环比变化生息资产规模150144157153162149155154-008pct净息差-149-154-117-75-55-38-81-114-325pct净手续费收入33432213-04-100004042pct其他收支10151822-16-36-14-22-082pct税金及附加-0101-05-03-03000401-023pct成本收入比-34-35-34-28-23-39-34-36-014pct拨备计提168153222196200186164202378pct有效税率29-04-39-41-09072221-010pct净利润206163224239252219215210-043pct少数股东净利润0242272009-11-0503079pct归母净利润208206251259261208210214035pct数据来源Wind广发证券发展研究中心表4累计业绩结构分母为营收2021A2022Q12022H12022Q1-32022A2023Q12023H12023Q13环比变化营业收入10001000100010001000100010001000000pct净利息收入696641670681709677683696131pct利息收入15891523155915581609156615921646546pct利息支出893882889877900890909951414pct非息收入304359330319291323317304-131pct净手续费收入113180132115112182134120-138pct其他非息收入192179198204179141183184007pct营业支出633547541561575490486492054pct业务及管理费31429230531232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