事件：苏州银行披露2023年三季报，9M23实现营收92亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润38亿元，同比增长21.4%。3Q23不良率季度环比下降2bps至0.84%，拨备覆盖率季度环比上升12.3pct至524%。
　　高基数下营收增速放缓，但三季度营收表现略低于预期；业绩保持稳步提速趋势，看好四季度消化基数效应后营收筑底回暖：9M23苏州银行营收同比增长1.8%（前瞻中预期2.7%），高基数下较1H23放缓3.5pct（9M22营收增速较1H22提速3.5pct至11.5%）；归母净利润增长稳步提速至21.4%（1H23:21%）。从驱动因子来看，①同期投资相关其他非息收入高基数拖累三季度营收表现。9M23投资相关其他非息收入同比下滑8%（去年同期为增长21%），拖累营收增速1.7pct。②而息差降幅扩大是营收低于预期主因。9M23息差同比收窄14bps（1H23为同比收窄8bps），拖累营收增速5.2pct（1H23为拖累2.9pct）。③极优资产质量下拨备继续反哺利润增长。拨备贡献利润增速20.2pct，其中非信贷拨备同比少提贡献10.8pct，贷款拨备同比少提贡献9.4pct。
　　三季报关注点：①对公加码助力筑梦万亿目标推进，前三季度信贷投放已超去年全年。在“向实而行”的战略方向下，对公加码发力支撑三季度贷款增速保持超18%（前三季度新增贷款中对公贡献超8成）。从“规模增长”到“效益升级”对盈利提升目标的兑现是下阶段关注核心。②息差降幅环比扩大，期待零售需求改善更有力提振定价表现。9M23息差环比1H23下滑3bps至1.71%（9M22为环比提升3bps至1.85%），零售等高收益资产投放不及预期是息差未能如期企稳主因。下阶段负债成本还有改善空间能够适度对冲定价下行压力，但稳息差核心仍在于零售需求回暖。③资产质量优中向好，拨备覆盖率高位再提升。3Q23不良率降至仅0.84%，测算前三季度年化加回核销回收后不良生成率仅约15bps，拨备覆盖率回升至超520%，整体资产质量继续维持极优水平。
　　对公投放高景气支撑信贷高增，但零售端延续弱恢复，稳定价仍需关注结构端贡献：
　　1）对公继续发力弥补零售投放偏弱影响，三季度信贷延续快速增长。3Q23苏州银行贷款同比增长18%（2Q23:19.1%），前三季度累计新增贷款387亿，已超过去年全年（2022全年新增374亿）。但从结构来看，依然呈现“对公强、零售弱复苏”趋势。前三季度累计新增零售贷款76亿（贡献新增贷款不到2成；2022年同期为超4成），同比少增63亿；其中单三季度新增18亿，尽管环比有所改善（2Q23为新增16亿），但同比仍少增达24亿。
　　2）结构因素导致息差降幅边际走阔，稳息差需关注零售端提振。9M23苏州银行息差1.71%，同比收窄14bps，较1H23收窄3bps（9M22较1H22则提升3bps至1.85%）。以期初期末平均口径计算，3Q23生息资产收益率季度环比下降6bps是主要拖累；负债成本则延续改善趋势，3Q23付息负债成本季度环比下降5bps。展望来看，随着存款报价下调红利释放（当前苏州银行三年、五年期存款报价降至2.4%，较2022年下降超100bps），负债成本还有进一步改善空间，但稳息差成效仍取决于零售端恢复节奏。
　　资产质量优中向好，尽管不良前瞻指标低位有所波动，但不良生成率依然是极低水平。极优资产质量确保战略发力家底无忧：3Q23苏州银行不良率季度环比下降2bps至0.84%，在极严不良认定标准下（1H23“逾期贷款/不良贷款”仅约85%），测算前三季度加回核销回收后年化不良生成率仅约15bps。尽管关注到前瞻指标关注率低位有所波动（季度环比回升11bps至0.84%，预计与零售客群风险波动有关），但在扎实的拨备基础下（3Q23拨备覆盖率季度环比提升12.3pct至524%），预计对资产质量影响也极为有限。苏州银行稳居上市银行第一梯队的资产质量、干净的家底充分赋予持续推进新三年战略、实现高质量倍增、做大做实资产规模的成长空间。
　　投资分析意见：筑梦万亿正启航，消化基数影响后更可期待四季度营收率先实现底部回暖，维持买入评级。我们在9月27日发布的深度报告《“筑梦万亿”正启航，聚焦ROE回升之势》中提出，重点聚焦苏州银行当前新一轮规模扩张提速期中，扩杠杆、调结构的ROE提升之路，三季度营收筑底，四季度有望开启底部回暖趋势。维持2023-25年盈利增速判断，基于审慎考虑调低息差预测，同时下调非信贷信用成本，预计2023-25年归母净利润同比增速分别为22.7%、23.3%、23.8%，当前股价对应23年PB仅0.61倍，维持“买入”评级和行业首推组合。
　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；零售需求端改善明显低于预期。
　　

研究报告全文：上市公司银行公2023年10月24日司苏州银行002966研究聚焦四季度营收筑底回暖维持买入评级公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件苏州银行披露2023年三季报9M23实现营收92亿元同比增长18实现归母净维持利润38亿元同比增长2143Q23不良率季度环比下降2bps至084拨备覆盖率季买入度环比上升123pct至524证高基数下营收增速放缓但三季度营收表现略低于预期业绩保持稳步提速趋势看好四券市场数据2023年10月23日季度消化基数效应后营收筑底回暖9M23苏州银行营收同比增长18前瞻中预期研收盘价元65127高基数下较1H23放缓35pct9M22营收增速较1H22提速35pct至115究一年内最高最低元814643归母净利润增长稳步提速至2141H2321从驱动因子来看同期投资相关其报市净率05告息率分红股价507他非息收入高基数拖累三季度营收表现9M23投资相关其他非息收入同比下滑8去流通A股市值百万元23200年同期为增长21拖累营收增速17pct而息差降幅扩大是营收低于预期主因上证指数深证成指2939299425989M23息差同比收窄14bps1H23为同比收窄8bps拖累营收增速52pct1H23为注息率以最近一年已公布分红计算拖累29pct极优资产质量下拨备继续反哺利润增长拨备贡献利润增速202pct其中非信贷拨备同比少提贡献108pct贷款拨备同比少提贡献94pct基础数据2023年09月30日每股净资产元1039三季报关注点对公加码助力筑梦万亿目标推进前三季度信贷投放已超去年全年资产负债率9201在向实而行的战略方向下对公加码发力支撑三季度贷款增速保持超18前三季度总股本流通A股百万36673564新增贷款中对公贡献超8成从规模增长到效益升级对盈利提升目标的兑现是流通B股H股百万--下阶段关注核心息差降幅环比扩大期待零售需求改善更有力提振定价表现9M23息差环比1H23下滑3bps至1719M22为环比提升3bps至185零售等高收益一年内股价与大盘对比走势资产投放不及预期是息差未能如期企稳主因下阶段负债成本还有改善空间能够适度对冲苏州银行沪深300指数收益率定价下行压力但稳息差核心仍在于零售需求回暖资产质量优中向好拨备覆盖率2015高位再提升3Q23不良率降至仅084测算前三季度年化加回核销回收后不良生成率10仅约15bps拨备覆盖率回升至超520整体资产质量继续维持极优水平50-5对公投放高景气支撑信贷高增但零售端延续弱恢复稳定价仍需关注结构端贡献-101对公继续发力弥补零售投放偏弱影响三季度信贷延续快速增长3Q23苏州银10-2411-2412-2401-2402-2403-2404-2405-2406-2407-2408-2409-24行贷款同比增长182Q23191前三季度累计新增贷款387亿已超过去年全年2022全年新增374亿但从结构来看依然呈现对公强零售弱复苏趋势前三季度累计新增零售贷款76亿贡献新增贷款不到2成2022年同期为超4成同比少增63亿其中单三季度新增18亿尽管环比有所改善2Q23为证券分析师郑庆明A0230519090001新增16亿但同比仍少增达24亿zhengqmswsresearchcom2结构因素导致息差降幅边际走阔稳息差需关注零售端提振9M23苏州银行息林颖颖A0230522070004linyyswsresearchcom差171同比收窄14bps较1H23收窄3bps9M22较1H22则提升3bps至冯思远A0230522090005185以期初期末平均口径计算3Q23生息资产收益率季度环比下降6bps是主fengsyswsresearchcom要拖累负债成本则延续改善趋势3Q23付息负债成本季度环比下降5bps展望联系人来看随着存款报价下调红利释放当前苏州银行三年五年期存款报价降至24冯思远较2022年下降超100bps负债成本还有进一步改善空间但稳息差成效仍取决于862123297818零售端恢复节奏fengsyswsresearchcom财务数据及盈利预测202223Q1-Q32023E2024E2025E营业总收入百万元117639188123411364815501同比增长率861849106136归母净利润百万元39183762480759287339同比增长率261214227233238每股收益元股107103128159197ROE115102126141157市盈率市净率067061055049注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评资产质量优中向好尽管不良前瞻指标低位有所波动但不良生成率依然是极低水平极优资产质量确保战略发力家底无忧3Q23苏州银行不良率季度环比下降2bps至084在极严不良认定标准下1H23逾期贷款不良贷款仅约85测算前三季度加回核销回收后年化不良生成率仅约15bps尽管关注到前瞻指标关注率低位有所波动季度环比回升11bps至084预计与零售客群风险波动有关但在扎实的拨备基础下3Q23拨备覆盖率季度环比提升123pct至524预计对资产质量影响也极为有限苏州银行稳居上市银行第一梯队的资产质量干净的家底充分赋予持续推进新三年战略实现高质量倍增做大做实资产规模的成长空间投资分析意见筑梦万亿正启航消化基数影响后更可期待四季度营收率先实现底部回暖维持买入评级我们在9月27日发布的深度报告筑梦万亿正启航聚焦ROE回升之势中提出重点聚焦苏州银行当前新一轮规模扩张提速期中扩杠杆调结构的ROE提升之路三季度营收筑底四季度有望开启底部回暖趋势维持2023-25年盈利增速判断基于审慎考虑调低息差预测同时下调非信贷信用成本预计2023-25年归母净利润同比增速分别为227233238当前股价对应23年PB仅061倍维持买入评级和行业首推组合风险提示经济复苏低于预期息差持续承压零售需求端改善明显低于预期表1息差降幅扩大及高基数下非息收入同比下滑拖累营收表现拨备反哺支撑利润增长稳步提速苏州银行201820192020202120221Q231H239M23营业收入同比增长1222181004586535318利息净收入贡献95-221170175714927其中平均生息资产规模贡献52-6211410091717979其中息差变动贡献434003-99-1700-29-52手续费净收入贡献05-26252709120908其他净收益贡献22266-421703-30-06-17营业支出贡献成本收入比0112137-36-26-31-27-32拨备贡献利润-137-116-128168200186164202信贷拨备贡献利润-52-72-15494302852994非信贷拨备贡献利润-84-442674-102101135108营业外收支贡献12-13-020000050302实际税率等变化贡献78-833729-09072221少数股东权益贡献-14-25-040209-11-0503归母净利润同比增长6310340208261208210hh资料来源公司财报申万宏源研究表2对公发力支撑贷款快速增长关注零售端需求恢复趋势增量亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23对公446253-239858255313813737零售5914-31736136431421618总贷款10376225015993675418015255金融投资21148-5250182-2-17-2154101-33同业资产92-3299-3176-3-1265-27919总资产436784689442863815030425332YoY对公154139162111150139113170186231235零售1491476817716419130618314711886总贷款152142129134155157177175172190180总资产132155149167152151147158116147145资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共7页简单金融成就梦想公司点评表33Q23存款增速维持近19增量-亿元1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23对公存款99-243026823-38-810468-68零售存款107-316361524337962455740存款213-3044492409710102368130-27应付债券118165273333-157638-134-2418同业负债128-60-88-131444-28282911321总负债427733782399832714429021820存量-占比1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23对公存款538535538529509500486468449451436零售存款416420419425442442452468489487501存款663644649648644653652653688685677应付债券113152157162155149164167132122125同业负债148130108103125124117119118134138总负债10001000100010001000100010001000100010001000存量-YoY1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23对公存款8510588153883932548365零售存款164146138158183225240284323322316存款1115988113115164149166195200187应付债券-1702655331022568126197196-49-63-132同业负债327519-47-72-298824034457246348总负债135161153173148148144156119146143资料来源公司财报申万宏源研究图13Q23息差季度环比下降7bps至165稳息差仍需关注零售端提振2545366234021351916530172515218201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23息差生息资产收益率右轴付息负债成本率右轴资料来源公司财报申万宏源研究图23Q23不良率季度环比下降2bps至084拨备覆盖率季度环比提升123pct至52416550155001452414501340012350111030008409250082001Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23不良率拨备覆盖率右轴资料来源公司财报申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共7页简单金融成就梦想公司点评表4苏州银行2023三季报概览Incomestatement利润表百万元RMBmn1Q232Q233Q23QoQYoY1H221H23HoHYoY9M229M23YoY20212022YoYNetinterestincome净利息收入213721432113-14-2139874280-1774614663934075338341107Non-interestincome非利息收入1022969806-168-116196819903691128792796-293297342238Netfeeincome净手续费收入576266265-06527868425867110381107671222131778Operatingincome营业收入315831122918-62-505954627079539025918818108291176386Operatingexpenses营业支出106610971074-21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