事项：
　　苏州银行发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入91.9亿元，同比增长1.8%，实现归母净利润37.6亿元，同比增长21.4%。前三季度年化ROE为13.12%，同比增长0.91个百分点。截至2023年9月末，总资产规模达到5835亿元，较年初增长11.2%，其中贷款较年初增长15.5%，存款较年初增加14.7%。
　　平安观点：
　　非息收入下滑拖累营收，盈利增长稳健。苏州银行2023年前三季度归母净利润同比增长21.4%（vs+21.0%，23H1），增速水平保持同业领先地位。从收入端来看，前三季度营收同比增长1.8%，增速水平较半年度下滑3.5个百分点，主要是受到非息收入下滑的扰动，三季度单季度非息收入同比负增11.6%（vs+1.14%，23H1），下滑幅度进一步扩大，我们预计主要与债券市场的波动相关。不过从中收业务来看，整体保持稳定，前三季度同比增长6.65%（vs+7.10%，23H1）。除此之外，息差下行对于净利息收入造成了一定的冲击，前三季度净利息收入同比增长4.02%（vs+7.35%，23H1）。
　　存贷增速维持稳健，息差收窄幅度放缓。截至2023年三季度末，苏州银行资产规模同比增长14.5%（vs+14.7%，23H1），其中贷款同比增长18.0%（vs+19.1%，23H1），增速水平季节性放缓，零售贷款同比增长8.56%（vs+12.0%，23H1），对公受益于区域经济优势，仍保持较快增长，三季度末同比增长18.0%（vs+19.1%，23H1）。负债端来看，存款增速虽略有下滑但绝对水平仍然较高，截至3季度末，存款同比增长18.5%（vs+20.0%，23H1）。息差水平延续下行趋势，公司三季度末净息差水平为1.71%（1.74%，23H1），资负两端均对息差造成了负面影响，我们按照期初期末余额测算三季度单季度存款成本率环比上行6BP至2.29%，单季度生息资产收益率环比下行2BP至3.78%，考虑到后续资产端定价受到LPR调降影响，预计息差未来仍存在收窄压力。
　　资产质量保持平稳，拨备夯实无虞。23年三季度末不良率环比下降2BP至0.84%，资产质量保持优异，从前瞻指标来看，三季度末公司关注率环比上行11BP至0.84%，我们认为可能跟零售信用风险波动相关，未来仍需关注零售资产风险波动。不过从公司整体资产质量来看，核心指标仍处于同业低位，风险相对可控。从拨备来看，公司三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较半年末上行12.3pct/1BP至524%/4.41%，拨备夯实无虞。
　　投资建议：区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和事业部改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为1.29/1.49/1.72元，对应盈利增速分别为20.3%/15.7%/15.7%。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.63x/0.58x/0.53x，综合目前公司的低估值水平和基本面的改善，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

研究报告全文：公银行司2023年10月24日报苏州银行002966SZ告非息拖累营收放缓资产质量优于同业强烈推荐维持事项苏州银行发布2023年三季报公司前三季度实现营业收入919亿元同比增股价651元长18实现归母净利润376亿元同比增长214前三季度年化ROE为1312同比增长091个百分点截至2023年9月末总资产规模达到公主要数据5835亿元较年初增长112其中贷款较年初增长155存款较年初增加司行业银行147季公司网址wwwsuzhoubankcom大股东持股苏州国际发展集团有限公司960平安观点报实际控制人非息收入下滑拖累营收盈利增长稳健苏州银行2023年前三季度归母总股本百万股3667净利润同比增长214vs21023H1增速水平保持同业领先地点流通A股百万股3564位从收入端来看前三季度营收同比增长18增速水平较半年度下评流通BH股百万股总市值亿元239滑35个百分点主要是受到非息收入下滑的扰动三季度单季度非息收流通A股市值亿元232入同比负增116vs11423H1下滑幅度进一步扩大我们预计每股净资产元1039主要与债券市场的波动相关不过从中收业务来看整体保持稳定前三资产负债率920季度同比增长665vs71023H1除此之外息差下行对于净行情走势图利息收入造成了一定的冲击前三季度净利息收入同比增长402vs73523H1存贷增速维持稳健息差收窄幅度放缓截至2023年三季度末苏州银行资产规模同比增长145vs14723H1其中贷款同比增长180vs19123H1增速水平季节性放缓零售贷款同比增长856vs12023H1对公受益于区域经济优势仍保持较快增长三季证度末同比增长180vs19123H1负债端来看存款增速虽略券有下滑但绝对水平仍然较高截至3季度末存款同比增长185相关研究报告vs20023H1息差水平延续下行趋势公司三季度末净息差水平研为17117423H1资负两端均对息差造成了负面影响我们按究平安证券苏州银行002966SZ半年报点评信报贷积极投放推动盈利快增资产质量优于同业强烈推照期初期末余额测算三季度单季度存款成本率环比上行6BP至229荐20230829单季度生息资产收益率环比下行2BP至378考虑到后续资产端定价告平安证券苏州银行002966SZ年报点评资负受到LPR调降影响预计息差未来仍存在收窄压力扩张积极资产质量稳健强烈推荐20230425证券分析师2021A2022A2023E2024E2025E袁喆奇投资咨询资格编号营业净收入百万元1076411695127501429515985S1060520080003YOY458690121118YUANZHEQI052pingancomcn31073918471554566312研究助理归母净利润百万元YOY208261203157157许淼一般证券从业资格编号ROE100116129138146S1060123020012EPS摊薄元085107129149172XUMIAO533pingancomcnPE倍768609506438378PB倍067068063058053请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容苏州银行公司季报点评资产质量保持平稳拨备夯实无虞23年三季度末不良率环比下降2BP至084资产质量保持优异从前瞻指标来看三季度末公司关注率环比上行11BP至084我们认为可能跟零售信用风险波动相关未来仍需关注零售资产风险波动不过从公司整体资产质量来看核心指标仍处于同业低位风险相对可控从拨备来看公司三季度末拨备覆盖率和拨贷比分别较半年末上行123pct1BP至524441拨备夯实无虞投资建议区域禀赋突出改革提质增效苏州银行资产质量处于同业优异水平苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强伴随大零售转型和事业部改革的持续推进公司盈利能力有望进一步提升我们维持公司23-25年盈利预测预计公司23-25年EPS分别为129149172元对应盈利增速分别为203157157目前公司股价对应23-25年PB分别为063x058x053x综合目前公司的低估值水平和基本面的改善维持强烈推荐评级风险提示1经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行导致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升图表1苏州银行2023年三季报核心指标资料来源Wind公司公告平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容24苏州银行公司季报点评资产负债表单位百万元主要财务比率会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E贷款总额251208293914340940395490经营管理证券投资184973202586221877243004贷款增长率175170160160应收金融机构的款项41042492505910070921生息资产增长率157145141142生息资产总额486925557385635893726442总资产增长率158145141142资产合计524549600453685028782573存款增长率163170160160客户存款323585378594439170509437付息负债增长率155153147147计息负债总额478475551539632462725682净利息收入增长率107107143135负债合计484087557257638216731576手续费及佣金净收入增长78150150150股本3667366736673667营业收入增长率率8690121118归母股东权益38529411324457648561拨备前利润增长率6190121118股东权益合计40462431964681250997税前利润增长率261203157157261203157157负债和股东权益合计524549600453685028782573净利润增长率非息收入占比113119122125资产质量单位百万元成本收入比330330330330会计年度2022A2023E2024E2025E信贷成本119090080070NPLratio088086085085所得税率1621621621622206252828983362NPLs盈利能力拨备覆盖率531531520496NIM187180180179拨贷比467456442422拨备前ROAA157149146143一般准备风险加权资314314309300拨备前ROAE216210219225不良贷款生成率产039039039039ROAA080084085086不良贷款核销率-046-027-028-027ROAE116129138146流动性利润表单位百万元分红率3088308830883088会计年度2022A2023E2024E2025E贷存比7763776377637763净利息收入834192351055311981贷款总资产4789489549775054净手续费及佣金收入1317151517422003债券投资总资产3526337432393105营业净收入11695127501429515985银行同业总资产782820863906营业税金及附加-149-162-182-204资本状况拨备前利润76758363937810489核心一级资本充足率963917882850计提拨备-2764-2453-2539-2578资本充足率权重法1292120511341071税前利润4911591068397912加权风险资产mn373172427171487339556734净利润4116495357326631RWA总资产711711711711归母净利润3918471554566312请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层