安信视点：经济普遍企稳，需求修复依然温和
　　昨日，因重阳节假期港股休市一日。上周五，恒指震荡收跌0.72%，报17172.13点，刷新去年11月以来收盘新低，早盘一度翻红，午后再度下探；恒生科技指数跌1.03%；国企指数跌0.89%。公用事业、科技、医疗股跌幅居前。全日市场成交额为828亿港元，上一交易日为912亿港元。南向资金净买入18.68亿港元。
　　个股来看，中广核矿业1164.HK逆势涨2.42%。公司9月成功进入港股通，市场热度高位不减。在调入港股通后，作为核电产业链的稀缺标的，公司的行业关注度以及热度持续提升。国际天然铀价进入上行轨道，利好公司下半年业绩持续改善。近期，原料天然铀矿价格维持强劲上涨。国际铀矿市场供需错配，以目前现货价格难以买到铀矿，需要加价，预计未来在核燃料供需关系矛盾加剧下，进一步推升天然铀价格上涨，利好公司业绩。中广核矿业为安信国际10月推荐金股，欢迎投资者继续关注！
　　宏观来看，三季度国内GDP实际同比为4.9%，较二季度回落1.4个百分点，主要是基数效应的影响；两年复合同比为1.1%，较二季度回升1.1个百分点，经济增速显著抬升。随着企业存货去化的结束，以及居民消费倾向的温和抬升，经济在三季度企稳回升。从两年复合同比来看，第二产业增速为4.9%，较二季度大幅回升1.9个百分点，第三产业增速为4.2%，较二季度回升0.8个百分点，经济的企稳较为普遍。
　　二季度规模以上企业工业增加值当季同比为4.2%，较二季度回落0.3个百分点：两年复合同比为4.5%，较二季度大幅回升2个百分点。价格层面，9月PPI环比为0.4%，较上月小幅回升0.2个百分点。同期南华工业品指数延续上升，也反映出库存回补带来的价格变化。结合月度的量价数据以及支出端数据来看，9月在上游仍然经历存货回补的过程，这一过程推动价格和生产上行，下游终端需求温和修复。
　　往后看，四季度伴随前期出台的稳增长政策落地起效，居民的疤痕效应的温和消退，经济或将平稳运行，失速下行的风险较小。不过考虑到实体部门信心和预期仍然偏弱、房地产领域面临的下行压力迄今没有改善，经济大幅上行的动能不足。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年10月24日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点经济普遍企稳需求修复依然温和1安信视点昨日因重阳节假期港股休市一日上周五恒指震荡收跌072报经济普遍企稳需求修复依然温和1717213点刷新去年11月以来收盘新低早盘一度翻红午后再度下探2公司点评恒生科技指数跌103国企指数跌089公用事业科技医疗股跌幅美团-W3690HK本地生活领导居前全日市场成交额为828亿港元上一交易日为912亿港元南向资者零售科技拓展无限边界金净买入1868亿港元个股来看中广核矿业1164HK逆势涨242公司9月成功进入港股通市场热度高位不减在调入港股通后作为核电产业链的稀缺标的公司的行业关注度以及热度持续提升国际天然铀价进入上行轨道利好公司下半年业绩持续改善近期原料天然铀矿价格维持强劲上涨国际铀矿市场供需错配以目前现货价格难以买到铀矿需要加价预计未来在核燃料供需关系矛盾加剧下进一步推升天然铀价格上涨利好公司业绩中广核矿业为安信国际10月推荐金股欢迎投资者继续关注宏观来看三季度国内GDP实际同比为49较二季度回落14个百分点主要是基数效应的影响两年复合同比为11较二季度回升11个百分点经济增速显著抬升随着企业存货去化的结束以及居民消费倾向的温和抬升经济在三季度企稳回升从两年复合同比来看第二产业增速为49较二季度大幅回升19个百分点第三产业增速为42较二季度回升08个百分点经济的企稳较为普遍二季度规模以上企业工业增加值当季同比为42较二季度回落03个百分点两年复合同比为45较二季度大幅回升2个百分点价格层面9月PPI环比为04较上月小幅回升02个百分点同期南华工业品指数延续上升也反映出库存回补带来的价格变化结合月度的量价数据以及支出端数据来看9月在上游仍然经历存货回补的过程这一过程推动价格和生产上行下游终端需求温和修复往后看四季度伴随前期出台的稳增长政策落地起效居民的疤痕效应的温和消退经济或将平稳运行失速下行的风险较小不过考虑到实体部门信心和预期仍然偏弱房地产领域面临的下行压力迄今没有改善经济大幅上行的动能不足分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-10-242公司点评美团-W3690HK本地生活领导者零售科技拓展无限边界本地生活市场空间巨大抖音快手微信小红书等陆续发力本地生活业务美团加码到店及到家直播业态竞争推动线上渗透率提升加速我们看好美团高效的即时配送能力商户长效经营主阵地及业务的无限边界首次覆盖给予买入评级SOTP目标价202港元报告摘要本地生活市场规模大线上渗透率提升潜力显著我们估算2023年本地生活市场规模16万亿元人民币下同其中线下餐饮旅游综合服务494072万亿元本地生活平台通过到店到家模式赋能商户线上及线下长效经营满足消费者吃喝玩乐需求预计2023年餐饮外卖到店餐饮到店综合酒旅线上渗透率为2358932480生活服务市场的线上增速有望维持高于线下大盘增速受益于消费者用户心智强化购买频次提升及各平台业务持续发力美团是本地生活平台的先行者和领导者美团目前链接超1000万年活跃商家近7亿年活跃用户和超700万年活跃骑手外卖全场景月活用户超2亿交易额口径下估算2023年外卖市占率超70闪购约30外卖到店酒旅贡献主要收入及利润新业务优选买菜等拓展用户高频消费场景及商家多元服务零售科技战略下拓展业务的无限边界即时配送单量稳健增长单均盈利UE有望持续改善2季度即时配送交易日均单量5900万其中外卖闪购为5300万670万单占比8911我们保守估计2025年外卖闪购日单量达77001000万单对应2022-25年CAGR为2129预计2023年外卖UE为12元随着订单密度增加及调度效率提升盈利有望持续改善闪购业务复用外卖配送网络长期UE潜力与外卖业务一致到店酒旅短期利润率承压但中长期仍为商户经营主阵地我们预计2023年美团到店酒旅GTV约6600亿元美团抖音竞争比值核销前约为31预计美团抖音本地生活GTV2022-25年CAGR为4259抖音增速更快美团份额及增量绝对值仍领先2季度到店酒旅经营利润率36对比2022年为44短期因加大商户支持及用户补贴而利润率承压但竞争加剧背景下市占率为战略优先级目前短视频平台增量主要来自商户拓展美团来自精细化经营及商户内生增长我们认为竞争本质将回归商户长效经营需求美团生态的强交易心智团购核销率更高中长期仍为商户经营主阵地投资建议我们预计2023年收入同比增26至2782亿元2022-2025年收入CAGR23预计2023年调整后净利润233亿元净利润率842025年提升至112我们看好美团外卖效率提升到店业务中长期市占率新业务亏损收窄及闪购业态长期增长空间给予外卖到店酒旅30倍25倍2023年市盈率闪购新业务1倍05倍2023年市销率SOTP目标价202港元首予买入评级风险消费力疲弱到店业务竞争加剧拖累利润率新业务亏损收窄弱于预期分析师王婷安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010