研究报告全文：港股晨报2023年10月20日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点美债息再度上扬1安信视点昨日港股低开低走截至收盘恒指大幅收跌246报1729589点美债息再度上扬恒生科技指数跌19刷新6月1日以来新低国企指数跌249新能2公司点评源汽车金融股跌幅居前消费电子逆势走强全日大市成交912亿港元安踏体育2020HK多品牌高质上一交易日为889亿港元南向资金净买入1792亿港元我们认为当下量成长持续扩张业务版图权益市场仍然处于磨底阶段市场底的确立主要取决于基本面的企稳而房地产行业的变化最终决定了经济基本面的走向海外宏观来看10月初时美国10年期债息升穿47厘创16年新高随后在以巴冲突的阴霾下市场避险情绪令资金流入长年期债年10年期债息有所缓和然而本周美债息再度上扬升穿492厘再创新高事情明显是从9月底美联储放鹰后市场把故事线拉到Higherforlonger之上宏观数据的好消息利率更高更长坏消息10年债息作为定价锚对资产价格就有一定程度的影响从我们的观察中近两周的股市走势基本上和10年息有强烈的负相关除了上周末之前因以巴冲突市场避险导致债价升股市跌之外其余时间都是股债价双杀的加息周期中债息推高是必然的事但当中的走势却较难预测年期愈长所受的外在因素就愈多正如美联储传声筒NickT昨天在twitter上所说10年债息上升不能轻易地以通胀补偿或短期政策利率来解释我们认为其中一个令债息抽高的原因是美国政府大力发新债所致美国财政部第三季度债券发行净额超过10000亿元估算第四季度将发行净额4000-5000亿元大量债券在市场流通供需关系之下债息被推高此外在加息周期中投机对冲资金对美债高度的空头头寸亦起助燃作用短期内美联储的取向是关键留意今晚鲍威尔的讲话预计应该会和其他最近发言的官员一至地放鸽债息有望可以缓和分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-10-202公司点评安踏体育2020HK多品牌高质量成长持续扩张业务版图事件安踏体育公布23Q3经营情况安踏主品牌同比增长高单位数FILA同比增长10-20低段其他品牌同比增长45-50我们预测2023-2025年EPS为360437507元给予2024年28倍PE目标价130港元维持买入评级报告摘要安踏主品牌23Q3主品牌零售流水同比增长高单位数其中成人线下同比增长高单位数儿童线下同比增长高单位数线上同比增长低单位数线下整体表现好于线上库销比为5左右同比有所改善折扣为72折同比轻微加深FILA23Q3FILA零售流水同比增长10-20低段其中大货儿童Fusion线下零售流水均录得高单位数增长线上中双位数增长库销比略大于5同比改善折扣同比改善至76折其他品牌23Q3其他品牌零售流水同比增长45-50高基数下增速远超同行其中迪桑特流水同比增长40-45可隆流水同比增长65-70库销比维持稳定且折扣力度因高端的品牌定位保持较高水平公告收购MAIAACTIVE进一步补充业务板块10月16日公司公告通过间接全资附属公司收购MAIAACTIVE7513的股本权益MAIAACTIVE是专为亚洲女性设计运动服饰的国产品牌主要聚焦瑜伽等运动场所MAIAACTIVE的加入使得安踏集团旗下的中高端女性业务板块得到进一步补充满足更多消费者的需求举办投资者日活动强调多品牌的协同与价值10月17日安踏集团在北京举办了主题为多品牌协同与价值的投资者日活动并公布未来集团和旗下各品牌的发展规划集团的愿景是成为世界领先的多品牌体育用品集团目标在2025年成为中国市场份额的第一分品牌来看安踏主品牌将维持大众定位品牌向上的战略打造综合性的专业运动品牌FILA将坚持高端运动时尚的品牌定位在守住时尚运动护城河的同时开辟专业运动战场迪桑特经过多年的培育已具备了成为高端高质感的专业运动领导品牌的潜质未来有望成为集团第三个百亿品牌可隆接着户外运动的兴起快速发展未来会进一步扩充产品矩阵拓展新兴市场深化小众高端美学此外管理层也对各品牌发展提出新的规划指引2023-2026年安踏FILA迪桑特可隆零售流水CAGR分别为10-1510-1520-2530-35在多品牌的协同发展下企业价值将得到进一步提升和体现投资建议在波动的市场环境下公司旗下多品牌均实现了高质量发展综合考虑我们预测2023-2025年EPS为360437507元由于公司在行业中享有龙头地位给予2024年28倍PE目标价130港元维持买入评级分析师杨怡然安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010