投资事件：公司发布2023年前三季度重点经营数据自愿披露公告：金蝶云ARR规模约为26.7亿元，同比增长40%，多个云业务线均实现高增长。
　　公司云战略加速推进，云业务经营数据靓丽。公司不断深化云战略转型，推动云订阅模式变革。截止2023年三季度末，公司云订阅服务年经常性收入（ARR）约为26.7亿元，同比增长约40%。相比于2023年H1末的数据，ARR 25.4亿元和增速36.3%，均有所优化。公司云战略转型处于加速推进中。公司针对不同类型企业市场的云服务需求，推出了“一箭多星”产品矩阵，包括针对大型和超大型企业的金蝶云·苍穹&星瀚，针对中型企业的金蝶云·星空以及针对小微企业的金蝶云·星辰和金蝶精斗云。截止2023年三季度末，金蝶云·苍穹&星瀚的净金额续费率（NDR）高达105%，金蝶云·星空、金蝶云·星辰和金蝶精斗云则分别高达95%、90%、86%。数据表明，公司云业务的多个产品线均进展良好。
　　大型企业客户不断突破，加速开拓大型企业市场。报告期内，公司成功签约了多家国内大型企业，包括中国中化、五矿国际、东风汽车、山东黄金、太古港机、江苏中烟、福耀玻璃及北新集团等知名企业。大型企业市场作为公司重点发力领域，近期重点客户不断突破。公司有望加速开拓大型企业市场，推动公司业绩高速增长。
　　信创、AI等领域成果丰硕，提升公司产品综合竞争力。信创方面，2023年9月，公司旗下金蝶云·星瀚、金蝶云·苍穹成为首批通过“信创产品能力要求”的产品。公司信创云ERP产品得到中国信通院、中国通信标准化协会以及市场客户的高度认可。AI方面，公司正式推出金蝶云苍穹GPT产品，旨在打造最懂管理的企业级大模型平台，并率先推出业内首个财务大模型。公司注重新产品新技术研发，成果丰硕，公司产品竞争力不断提升。
　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025年收入分别59.23/71.54/87.12亿元，净利润分别为-2.03/-0.56/1.73亿元，对应PS分别为5.3/4.4/3.6倍。考虑行业需求旺盛，公司收入结构优化，竞争优势增强，我们给予公司"买入"评级。
　　风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢

研究报告全文：前三季度ARR增速40云战略加速推进金蝶国际0268计算机证券研究报告公司点评2023年10月23日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格984港元股2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元42484947592371548712分析师闻学臣增长率yoy2416202122执业证书编号S0740519090007净利润-302-389-203-56173增长率yoy10-294873410每股收益元-009-011-006-002005分析师何柄谕每股现金流量019011017027039执业证书编号S0740519090003净资产收益率-4-5-3-12EmailhebyztscomcnPE-1038-806-1546-56301817PS7463534436备注股价为2023年10月23日收盘价投资要点投资事件公司发布2023年前三季度重点经营数据自愿披露公告金蝶云ARR规模约为亿元同比增长多个云业务线均实现高增长26740基本状况TableProfit公司云战略加速推进云业务经营数据靓丽公司不断深化云战略转型推动云订阅总股本百万股3476流通股本百万股3476模式变革截止2023年三季度末公司云订阅服务年经常性收入ARR约为267市价港元984亿元同比增长约40相比于2023年H1末的数据ARR254亿元和增速363市值亿港元34208均有所优化公司云战略转型处于加速推进中公司针对不同类型企业市场的云服务流通市值亿港元34208需求推出了一箭多星产品矩阵包括针对大型和超大型企业的金蝶云苍穹股价与行业TableQuotePic-市场走势对比星瀚针对中型企业的金蝶云星空以及针对小微企业的金蝶云星辰和金蝶精斗云截止2023年三季度末金蝶云苍穹星瀚的净金额续费率NDR高达105金蝶云星空金蝶云星辰和金蝶精斗云则分别高达959086数据表明公司云业务的多个产品线均进展良好大型企业客户不断突破加速开拓大型企业市场报告期内公司成功签约了多家国内大型企业包括中国中化五矿国际东风汽车山东黄金太古港机江苏中烟福耀玻璃及北新集团等知名企业大型企业市场作为公司重点发力领域近期重点客户不断突破公司有望加速开拓大型企业市场推动公司业绩高速增长信创AI等领域成果丰硕提升公司产品综合竞争力信创方面2023年9月公公司持有该股票比例相关报告司旗下金蝶云星瀚金蝶云苍穹成为首批通过信创产品能力要求的产品公1金蝶国际0268企业经营情司信创云ERP产品得到中国信通院中国通信标准化协会以及市场客户的高度认可况良好云业务持续高增长AI方面公司正式推出金蝶云苍穹GPT产品旨在打造最懂管理的企业级大模型平台并率先推出业内首个财务大模型公司注重新产品新技术研发成果丰硕公司产品2金蝶国际0268云业务占比竞争力不断提升有望达八成ARR持续高增投资建议我们预计公司202320242025年收入分别592371548712亿元3金蝶国际0268云业务占比净利润分别为-203-056173亿元对应PS分别为534436倍考虑行业需有望达八成ARR持续高增求旺盛公司收入结构优化竞争优势增强我们给予公司买入评级风险提示业务发展不及预期政策推进缓慢请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分