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　　蔚来-SW (9866.HK)深度：深度受益电动化时代下豪华车需求的变迁
　　投资要点：蔚来集团于2014年11月由李斌等发起创立，2018年9月在美国纽交所成功上市。近年来由于终端销量未实现突破，各项期间费用未得到充分摊销，归母净利率仍持续为负，2022年公司期间费用率42.17%，归母净利率-29.55%；2023年上半年受价格战影响，销量低迷，期间费用率上行至58.80%，归母净利率进一步下滑到56.18%。随6月宣布权益分离后全系车型降价3万元，销量迎来快速反弹，将迅速反应至公司盈利能力中，下半年财务数据有望大幅改善。
　　投资分析意见：公司为国内自主新能源豪华品牌，有望深度参与国内消费升级及电动化趋势；核心技术全栈自研下车型产品力强，权益解绑后性价比凸显，月销量有望持续提升。参考可比公司估值，给予其2024年1.25倍PS，对应目标市值1,271亿元，相较当前（2023/10/18）有23%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源车竞争加剧、原材料价格波动、公司净利润尚未转正
　　(联系人：戴文杰/樊夏沛/朱傅哲/邵翼)