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　　医药生物行业2023三季报业绩前瞻：诊疗服务持续修复，上游业绩开始分化，建议持续关注创新药主线
　　业绩预告发布情况：截止至10月12日，沪深两市已有27家医药生物上市公司发布了23Q3业绩预告/快报，从预告类型来看，除仅披露营收相关信息的3家公司以外，其余24家公司Q1-3业绩均为预增或略增。从利润增速来看，中成药、疫苗公司业绩表现较好，创新药公司如艾力斯有望在医保放量的影响下利润实现大幅增长。而另一方面，新冠检测及含有新冠药物生产相关订单的CDMO公司在三季度收入端增长仍然面临一定压力。同时受国内医药领域一级融资回落影响，相关医药上游企业也面临增长压力。
　　盈利预测：我们对沪深两市36家医药生物相关上市公司23Q3利润表现进行了预测，（1）预计23Q3归母净利润增速在40%以上的公司有：贝达药业、康泰生物、普蕊斯、华兰生物、普瑞眼科、东亚药业；（2）预计增速在30%（不含）~40%的公司有：阳光诺和、百诚医药、博济医药；（3）预计增速在20%（不含）~30%的公司有：新诺威、九典制药、伟思医疗、春立医疗、大参林、九洲药业；（4）预计增速在10%（不含）~20%的公司有：恒瑞医药、益丰药房、祥生医疗、迈瑞医疗、爱博医疗、美迪西、老百姓、药明康德（经调整non-IFRS增速）；（5）预计增速在0%~10%的公司有：泰格医药（扣非增速）、寿仙谷、盘龙药业、博瑞医药、长春高新、三诺生物、皓元医药、康龙化成、济川药业、通化东宝、健麾信息；（6）预计归母净利润扭亏的公司有：司太立、仟源医药；此外，我们预计荣昌生物、盟科药业-U、泽璟制药-U 23Q3营收同比增速分别为18%、80%、3%。
　　投资分析意见：（1）建议关注三季度业绩有望超预期表现的公司：东亚药业、九典制药、普瑞眼科、光正眼科、华兰生物等；（2）近期各地医药相关学术会议已陆续恢复，同时2023医保目录调整专家评审结果已经出炉，后续将进入谈判竞价。此外国内创新药出海也有望在下半年集中进行兑现，建议关注创新药相关公司：恒瑞医药、百济神州、百奥泰、科伦药业、君实生物等。
　　风险提示：集采降价风险，研发风险，业绩不及预期风险
　　(联系人：余玉君)

研究报告全文：指数收盘涨跌2023年10月18日名称点1日5日1月今日重点推荐上证指数3083032027-110医药生物行业2023三季报业绩前瞻诊疗服务持续修复上游深证综指1884-00-09-141业绩开始分化建议持续关注创新药主线业绩预告发布情况截止至10月12日沪深两市已有27家医药生物上市公司发布了23Q3业绩预告快报从预告类型来看除仅披露营收相关信息的3家公司以外其余24家公司Q1-3业绩均为预增或略增从利润增速来看中成药疫苗公司业绩表现较好创新药公昨日表现1个月表现6个月表风格指数现司如艾力斯有望在医保放量的影响下利润实现大幅增长而另一方面大盘指数035-265-1201新冠检测及含有新冠药物生产相关订单的CDMO公司在三季度收入端中盘指数024-190-1468增长仍然面临一定压力同时受国内医药领域一级融资回落影响相小盘指数-022-107-1267关医药上游企业也面临增长压力行业涨幅昨日涨1个月涨6个月涨盈利预测我们对沪深两市36家医药生物相关上市公司23Q3利润表通信服务205442-491现进行了预测1预计23Q3归母净利润增速在40以上的公司有纺织制造168-232016贝达药业康泰生物普蕊斯华兰生物普瑞眼科东亚药业2多元金融148-318-858预计增速在30不含40的公司有阳光诺和百诚医药博互联网电商143026-1663济医药3预计增速在20不含30的公司有新诺威九证券141-138-387典制药伟思医疗春立医疗大参林九洲药业4预计增速在行业跌幅昨日跌1个月跌6个月跌10不含20的公司有恒瑞医药益丰药房祥生医疗迈瑞汽车服务-193-158-1399医疗爱博医疗美迪西老百姓药明康德经调整non-IFRS增速动物保健-192-509-18365预计增速在010的公司有泰格医药扣非增速寿仙照明设备-163-040-246中药-146-124-1133谷盘龙药业博瑞医药长春高新三诺生物皓元医药康龙化汽车零部件-125032921成济川药业通化东宝健麾信息6预计归母净利润扭亏的公司有司太立仟源医药此外我们预计荣昌生物盟科药业-U泽璟制药-U23Q3营收同比增速分别为18803投资分析意见1建议关注三季度业绩有望超预期表现的公司东亚药业九典制药普瑞眼科光正眼科华兰生物等2近期各地医药相关学术会议已陆续恢复同时2023医保目录调整专家评审结果已经出炉后续将进入谈判竞价此外国内创新药出海也有望在证券分析师下半年集中进行兑现建议关注创新药相关公司恒瑞医药百济神蔡思A0230523090005州百奥泰科伦药业君实生物等caisiswsresearchcom风险提示集采降价风险研发风险业绩不及预期风险联系人余玉君请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明申万宏源晨会报告今日重点推荐报告医药生物行业2023三季报业绩前瞻诊疗服务持续修复上游业绩开始分化建议持续关注创新药主线今日推荐报告转基因品种审定公示商业化进程加速转基因玉米大豆品种审定初审点评医药行业周报2023109-20231013本周医药上涨20建议关注安徽IVD集采及第九批化药集采赛轮轮胎6010582023年三季度业绩快报点评产能顺利释放及渠道稳健布局带来Q3收入盈利创新高业绩超预期金诚信603979点评23Q3业绩超预期成长逻辑持续兑现天富能源2023年三季报点评业绩符合预期看好电网模式下源网荷储及产业整合川投能源2023年三季报点评来水改善电价上涨业绩超预期看好川内水电长期价值今日重点推荐报告2今日推荐报告2务必仔细阅请读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告今日重点推荐报告医药生物行业2023三季报业绩前瞻诊疗服务持续修复上游业绩开始分化建议持续关注创新药主线业绩预告发布情况截止至10月12日沪深两市已有27家医药生物上市公司发布了23Q3业绩预告快报从预告类型来看除仅披露营收相关信息的3家公司以外其余24家公司Q1-3业绩均为预增或略增从利润增速来看中成药疫苗公司业绩表现较好创新药公司如艾力斯有望在医保放量的影响下利润实现大幅增长而另一方面新冠检测及含有新冠药物生产相关订单的CDMO公司在三季度收入端增长仍然面临一定压力同时受国内医药领域一级融资回落影响相关医药上游企业也面临增长压力盈利预测我们对沪深两市36家医药生物相关上市公司23Q3利润表现进行了预测1预计23Q3归母净利润增速在40以上的公司有贝达药业康泰生物普蕊斯华兰生物普瑞眼科东亚药业2预计增速在30不含40的公司有阳光诺和百诚医药博济医药3预计增速在20不含30的公司有新诺威九典制药伟思医疗春立医疗大参林九洲药业4预计增速在10不含20的公司有恒瑞医药益丰药房祥生医疗迈瑞医疗爱博医疗美迪西老百姓药明康德经调整non-IFRS增速5预计增速在010的公司有泰格医药扣非增速寿仙谷盘龙药业博瑞医药长春高新三诺生物皓元医药康龙化成济川药业通化东宝健麾信息6预计归母净利润扭亏的公司有司太立仟源医药此外我们预计荣昌生物盟科药业-U泽璟制药-U23Q3营收同比增速分别为18803投资分析意见1建议关注三季度业绩有望超预期表现的公司东亚药业九典制药普瑞眼科光正眼科华兰生物等2近期各地医药相关学术会议已陆续恢复同时2023医保目录调整专家评审结果已经出炉后续将进入谈判竞价此外国内创新药出海也有望在下半年集中进行兑现建议关注创新药相关公司恒瑞医药百济神州百奥泰科伦药业君实生物等风险提示集采降价风险研发风险业绩不及预期风险联系人余玉君今日推荐报告转基因品种审定公示商业化进程加速转基因玉米大豆品种审定初审点评事件2023年10月17日转基因玉米大豆品种初审公示农业农村部发布关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示其中37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种过审为国内首批过审公示的转基因玉米大豆品种标志着转基因商业化正式落地相关政策有序推进转基因商业化正式落地自2019年起中国转基因作物商业化进程步入快车道生物育种相关政策密集出台12019年12月时隔10年转基因玉米大豆生物安全证书重新获批包括2个转基因玉米性状1个转基因大豆性状22021年11月农业农村部发布农业农村部关于修改部分种业规章的决定征求意见稿开通转基因品种审定绿色通道规定受体品种已通过审定且审定区域在受体适宜区域内的品种仅需1年生产试验即可获得品种审定证书32022年6月农业农村部发布国家级转基因大豆品种审定标准试行国家级转基因玉米品种审定标准试行42023年2月中央一号文件提出全面实施生物育种重大项目加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围52023年9月农业农村部答记者问时指出2021年国家启动转基因玉米大豆产业化试点工作在科研试验田开展2022年扩展到内蒙古云南的农户大田2023年转基因品种试点范围扩展到河北内蒙古吉林四川云南5个省区20个县并在甘肃安排制种62023年10月转基因玉米大豆品种初审公示务必仔细阅请读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告产业链利润分配有望逐步清晰性状企业龙头玉米种企利润兑现可期2023年试种植的转基因玉米已进入收获期且新一季转基因玉米种已开始进行预售随着品种审定的落地和相关政策的逐步完善转基因玉米试点范围有望继续扩大价格机制逐步完善产业链利润分配有望逐步清晰性状企业龙头玉米种企利润兑现可期1性状企业集中度较高大北农先发优势突出本次初审共公示37个转基因玉米品种共应用7个性状其中22个品种应用大北农性状DBN9936-19个DBN3601T-2个DBN9858-1个占比近6014个转基因大豆品种中有5个应用大北农性状占比约362龙头玉米种企首批过审品种具备先发优势优势大品种叠加优势性状强者恒强本次初审公示37个转基因玉米品种其中隆平高科联创种业河北巡天湖北惠民6个先正达4个大北农3个登海种业2个丰乐种业四川同路1个头部种企品种集中度较高先发优势突出且初审公示品种主要为各家核心大品种根据全国农技推广中心数据2022年推广面积超千万亩的玉米品种共有5个均在本次初审公示名单中且部分品种应用多个转化体比如裕丰303应用DBN9936瑞丰125DBN9858三种转化体优势品种往往具备适应性强高产等品种特性在与优势性状结合后市场竞争力将进一步增强同时首批初审公示品种具备先发优势种企可较早进行市场布局及营销抢占早期市占率投资分析意见首批转基因玉米大豆品种过审转基因商业化正式落地技术储备领先拥有优势大品种的性状企业及龙头种业具有先发优势市占率有望进一步上行行业竞争格局将逐步优化建议关注大北农隆平高科登海种业风险提示转基因玉米推广面积不及预期转基因玉米种子销售价格不及预期转基因玉米性状表现不及预期联系人赵金厚盛瀚胡静航医药行业周报2023109-20231013本周医药上涨20建议关注安徽IVD集采及第九批化药集采第九批化药集采官宣11月6日开标10月13日上海阳光医药采购网发布全国药品集中采购文件GY-YD2023-2将开展第九批国家组织药品集中采购工作此次集开标时间为11月6日开标地点在上海市奉贤区本次采购周期进一步延长至四年自中选结果执行之日起至2027年12月31日品种方面覆盖42种药品其中有20种注射剂型包括降压药乌拉地尔注射剂型与今年8月发布的填报通知所涉及的44个品种相比减少了右丙亚胺右雷佐生注射剂型和艾司洛尔注射剂型两款药品竞价规则中新增多条反围标规则例如存在以下情形的涉及企业的实际申报数计为1家企业负责人为同一人或存在直接控股管理关系等情形安徽发布25省IVD集采文件10月11日安徽省医药集中采购平台发布关于二十五省区兵团2023年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件征求意见稿包括安徽省在内的25省区兵团组成采购联盟对HPV-DNA检测HCG检测化学发光法性激素六项化学发光法传染病八项酶联免疫法和化学发光法糖代谢两项化学发光法五大试剂品类进行集中带量采购采购周期2年此次IVD集采不仅大规模涉及化学发光试剂而且首次进行组套报价性激素六项传染病八项糖代谢两项产品各按组套进行分组竞价及采购首年累计意向采购量前90涵盖的企业进入A组其余进入B组不能满足组套检测项目品种齐全要求的单独进入C组且不参与分量其他行业政策110月9日国家卫健委发布患者安全专项行动方案2023-2025年210月12日根据党和国家机构改革方案和党中央国务院议事协调机构优化调整方案将科学技术部的组织拟订科技促进卫生健康发展规划和政策职责划入国家卫生健康委员会将国家卫生健康委员会的组织拟订并协调落实应对人口老龄化政策措施承担全国老龄工作委员会的具体工作等职责划入民政部投资分析意见1近期多家上市公司已披露三季度经营数据业绩预告建议关注三季度业绩可能超预期表现的公司东亚药业九典制药普瑞眼科光正眼科华兰生物等2全球减肥药市场规模不断扩增建议务必仔细阅请读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告关注减肥药物生产产业链相关公司药明康德博瑞医药诺泰生物华东医药圣诺生物等3下半年创新药出海有望集中兑现建议关注百奥泰恒瑞医药百济神州科伦药业君实生物亿帆医药等风险提示集采降价风险研发风险联系人余玉君赛轮轮胎6010582023年三季度业绩快报点评产能顺利释放及渠道稳健布局带来Q3收入盈利创新高业绩超预期公司发布业绩快报业绩超预期依据公司业绩快报2023年前三季度实现收入19012亿元YoY137实现归母净利润约2025亿元YoY463净利润率约106实现扣非归母净利润约2099亿元YoY941估计非经常性损益主要来自远期结售汇其中23Q3实现收入738亿元YoY186QoQ179实现归母净利润约98亿元YoY180QoQ42实现扣非归母净利润约965亿元YoY153QoQ258单季度收入盈利创新高原料成本下行叠加海外持续放量带来盈利快速提升今年以来随着国内需求的恢复以及海外逐步去库公司国内外销量均有明显提升国内市场得益于公司布局完善销售网络以及提升推广力度使得内销量明显提升带来国内市场实现盈利海外渠道全钢半钢均去库完毕越南和柬埔寨Q3排产情况逐月提升带来海外销量增长非公路景气度维持盈利能力仍高于平均水平成本端依据百川数据今年以来天然胶合成胶炭黑等原材料价格处于震荡下行的趋势9月初合成胶炭黑等跟随前期原油等大宗原料进行补涨但由于公司存有部分原料库存因此Q3使用的原料价格还未明显提升因此Q3成本压力仍相对较小估计毛利率同环比仍有提升费用端估计三季度计提部分液体黄金推广费用以及3000多万员工持股摊销费用依据此前员工持股计划公告和部分转债带来的财务费用等整体使得Q3净利润率同环比分别提升712pct18pct至13310月柬埔寨全钢胎处于爬坡当中其余各工厂仍维持满产Q4下游需求有望维持依据Wind数据进入10月以来十一假期期间国内行业开工率半钢和全钢相对去年假期同比提升2867pct1581pct代表今年整体行业需求仍维持较好水平目前公司10月海外越南及柬埔寨半钢胎仍旧达到满产整体估计单月维持约180万条的产量柬埔寨全钢处于爬坡当中因此海外需求仍旧维持较好水平青岛非公路产能搬迁逐步结束Q4青岛及潍坊非公路产出仍有提升空间资本开支加速扩张叠加液体黄金轮胎销售全面发力未来成长可期依据公司公告柬埔寨目前900万条半钢胎满产但未来产能仍有提升空间全钢处于爬坡过程越南工厂半钢和全钢实现满产以及越南三期100万条全钢于9月开始投产半钢约10月份逐步投产国内潍坊工厂非公路轮胎随着搬迁而有所增加目前公司规划非公路产能约23万吨预计明年实现全面达产我们预计待目前在建项目建成投产后可实现产值超350亿元另外2023年公司液体黄金轮胎进入全面推广期全钢目前已与重汽东风三一等高端重卡车型进行合作且车队经销商等下游客户认可程度高半钢方面公司于2月推至线下门店销售真正实现新零售销售出厂价与终端零售价格相较之前明显提升并且单胎盈利也有快速增长且给予门店较高盈利空间门店推广意愿强盈利预测与投资评级在2021-2022年行业压力较大时期公司维持稳健盈利体现公司alpha2023年行业基本面持续改善公司通过前期渠道和产能的稳健布局和投放带来单季度收入和盈利再创新高的结果维持盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润约274355419亿元对应PE约14119倍维持买入评级风险提示海外需求不及预期原材料大幅波动影响盈利能力液体黄金推广不及预期联系人宋涛马昕晔赵文琪务必仔细阅请读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告金诚信603979点评23Q3业绩超预期成长逻辑持续兑现事件公司公布2023年三季度业绩超预期12023Q1-Q3实现营收531亿元同比增长371归母净利润71亿元同比增长607扣非归母净利润70亿元同比增长595主要系矿山服务业务收入规模增长及矿山资源矿产品销售22023Q3实现营收203亿元同比增长456环比增长127归母净利润31亿元同比增长1096环比增长415扣非归母净利润31亿元同比增长1101环比增长454矿服在手订单丰富市场开拓再扩新版图公司23H1实现采供矿量18744万吨含自然崩落法采供矿量完成年计划的449实现掘进总量2115万立方米完成年计划的493矿山服务业务实现营收300亿元yoy229毛利率2691国内市场营收115亿元yoy2852海外市场营收184亿元yoy197占矿服营业收入的6163市场开发23H1新签及续签合同金额约43亿元国内市场首次承接贵州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程等海外首次进入西非市场承接赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程资源铜磷矿进入收获期23H1铜精矿销量约3300吨23H1实现营收168亿元毛利率4321储量铜权益储量127万吨磷矿石权益储量1920万吨2矿铜产销量23H1刚果金Dikulushi铜矿生产铜精矿含铜当量约3200吨销售铜精矿含铜当量约3300吨实现收入168亿元3生产及扩产计划贵州两岔河磷矿整体生产规模80万ta南部采区生产规模30万ta已于23H1正式投产生产期20年刚果金Dikulushi铜矿2021年12月投产2023年计划生产铜精矿含铜当量约8000吨刚果金Lonshi铜矿2023年9月20日正式投产预计2024年底达产达产后年产约4万吨铜金属维持增持评级公司矿山服务业务毛利率稳定开拓海外市场铜矿及磷矿陆续投产增厚业绩23年公司进入铜磷矿收获期业绩弹性增强服务资源业务模式协同效应渐显维持原盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为100205231亿元对应PE分别为22119倍维持增持评级风险提示宏观经济波动海外资源项目开发不及预期应收账款占比较高地下矿山开发服务安全风险联系人王宏为马焰明天富能源2023年三季报点评业绩符合预期看好电网模式下源网荷储及产业整合事件公司发布2023年三季报前三季度实现归母净利润409亿元去年同期亏损642亿元单三季度实现归母净利润165亿元去年同期亏损197亿元业绩符合我们预期新电价叠加煤价下滑单三季度业绩大幅扭亏为盈同比环比持续向好公司单一季度单二季度单三季度归母净利润分别为128116165亿元考虑到其中一季度存在收回的2019-2021年度108亿元电费补贴非经常计入营业收入实则单季度业绩逐季提升其他财务数据方面公司2023年三季度末应收账款1976亿元较6月底提升047亿元基本持平主要为电价上涨后电费拖欠款根据公司半年报应收账款中大部分均为政府相关机构我们认为电费收回存在一定保障预计未来在中新建电力集团的支持下应收账款回收情况有所改善展望四季度供暖期热价上调贡献增量收益光伏并网增强业绩确定性公司于今年8月收到兵团八师发改委文件关于调整师市供热价格的通知明确石河子地区基本热费价格由2050元平方米调整至22元平方米收费标准于2023年2024年采暖期执行公司采暖期为10年中旬至次年4月中旬预计增加2023年营收015亿元均在四季度体现增加2024年营收约036亿元015256根据天富故事公众号兵团北疆石河子100万千瓦光伏基地项目已陆续并网预计在今年四季度全容量并网石河子于2021年规划十四五3GW光伏计划其中1GW于2021年分配指标2023年全部投产受疫情影响施工进展今年8月30日天富集团集中开工3GW光伏项目预计于未来两年陆续并网在高电量需求下石河子十四五光伏装机超预期考虑到八师缺电以及天富能源自有电网预计光伏投产后将直接替代高价外购电并获得输配电收益兵团最大地方电网需求端新疆发展与供给端源网荷储共振公司为兵团最大的地方电网企业相较于其他发务必仔细阅请读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告电公司天富能源拥有电网等价权利今年8月天富集团兵团国资委以及七师国资公司签订了关于资产重组暨出资设立新公司之框架协议资产重组后1公司控股股东变更为中新建电力集团兵团国资委为第一大股东天富集团仍为天富能源实际控制人2兵团国资委无条件将表决权委托给天富集团行使3中新建电力集团给予天富能源同业竞争承诺我们认为本次以兵团国资委七师八师共同参与的电力资产整合打响了兵团电力产业整合的第一枪天富能源在兵团电力产业链核心地位明确今年6月天富新能源产业研究院揭牌并提出高规格的源网荷储方案考虑到电网企业特有的商业模式下游经济发展离不开能源我们认为天富能源有望充分享受新疆产业发展红利盈利预测与评级结合石河子光伏进展以及公司近期经营情况我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为68511亿元当前股价对应PE分别为15108倍考虑到公司未来持续的电量及装机成长性我们认为公司当前股价被明显低估继续给予买入评级风险提示新能源装机开发进展不及预期资产整合进度不及预期应收账款收回不及预期联系人查浩川投能源2023年三季报点评来水改善电价上涨业绩超预期看好川内水电长期价值事件公司发布2023年三季报前三季度实现营收102亿元同比增长1551前三季度实现归母净利润3842亿元同比增长316单三季度实现归母净利润1744亿元同比增长2831超出市场预期利润增长主要系参股水电收益增加三季度川内来水改善叠加电价高位推动业绩超预期公司2023年单三季度利润总额同比增长422亿元其中投资净收益同比增长339亿元主要系参股雅砻江公司持股48与大渡河公司持股20投资收益增加根据国投电力公告2023年单三季度雅砻江水电发电量27062亿千瓦时同比下滑865但9月单月发电量10509亿千瓦时同比增长5062较7-8月大幅改善电价方面雅砻江单三季度平均含税电价0289元千瓦时同比增长1468维持较高位置雅砻江电价同比大幅提升环比维持高位或主要受益于锦官机组外送江苏电价上涨汛期前期7-8月来水偏枯根据雅砻江水电官网2030年雅砻江水风光一体化示范基地新能源装机将达到2000万千瓦几乎实现装机规模翻倍我们认为水风光多能互补形式远优于新能源独立开发模式公司有望与雅砻江水电共成长以项目为王拓展清洁能源主业控股电源稳健发展2023年单三季度公司控股企业完成上网电量224亿千瓦时同比增长2591平均上网电价01751元千瓦时同比增长143电量同比增长主要系新投产与收购的光伏项目以及去年年初田湾河大坝检修川内水电来水改善电价小幅增长主要系收购的光伏项目电价高于控股水电公司近年通过合作共建收并购等多种方式积极拓展清洁能源主业国能大渡河10股权完成交割看好大渡河长期价值公司于2023年9月9日发布公告称国能大渡河10股权的收购已经完成交割确认长投收购金额4013亿元收购完成后公司持有国能大渡河20股权剩余80股权为国电电力持有根据国电电力三季度经营数据国能大渡河2023年三季度上网电量18625亿千瓦时同比增长3043根据国能大渡河公众号9月单月大渡河公司发电量创历史新高考虑到近几年大渡河公司装机规模不变可知9月来水大幅改善根据国电电力公告国能大渡河拥有大渡河干流支流水电资源约3000万千瓦目前投产水电1174万千瓦装机仍有翻倍以上增长空间大渡河在建机组352万千瓦其中286万千瓦将于十四五内陆续投产未来川内水电有望享受电价上涨与装机增长共振我们仍然看好川内水电电站长期价值盈利预测与评级结合公司2023年前三季度经营情况我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为45324918531亿元当前股价对应PE分别为151413倍考虑到缺电下大水电电价上涨以及雅砻江流域两河口龙头水库电站持续增发效应雅砻江与大渡河的未来装机增长继续给予买入评级风险提示来水不及预期两杨水电站定价偏低政策出现不利变动联系人查浩邹佩轩务必仔细阅请读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告有关报告或销售服务请联系机构客户总部网址wwwswsresearchcom机构客户总部联系名单姓名分工直线分机E-mail机构客户总部倪红副总经理021-333882508250nihongswhysccom朱元彧副总经理0755-829906760676zhuyuanyuswhysccom华东A组茅炯华东A组负责人021-333884888488maojiongswhysccom金芙蓉联席负责人021-333885468546jinfurongswhysccom华东B组李庆华东B组负责人021-333882458245liqing3swhysccom谢文霓华东B组负责人B角18930809211xiewenniswhysccom华北组肖霞华北组负责人010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇华南组负责人0755-82990609lisheng5swhysccomPB团队邱蔚晶PB业务组负责人021-333882888288qiuweijingswhysccom李梦杰PB业务华北团队负责人010-66500627limengjieswhysccom大宗交易团队张朋大宗交易团队13910951906zhangpeng6swhysccom种子基金团队王耀宇种子基金团队18601123617wangyaoyuswhysccom务必仔细阅请读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609lisheng5swhysccomA股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数沪深300指数港股投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现1020持有Hold相对市场表现在1010之间波动减持Underperform相对弱于市场表现1020以下卖出Sell相对弱于市场表现20以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现本报告采用的基准指数恒生中国企业指数HSCEI我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取务必仔细阅请读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想申万宏源晨会报告法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到本晨会报告为相关研究报告的节选摘要有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记务必仔细阅请读正文之后的各项信息披露与声明第页共页简单金融成就梦想