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　　 GDP为何好于月度经济指标表现？——Q3 & 9月经济数据解读
　　引言：三季度实际GDP增速（4.9%）明显好于市场预期（4.5%，WIND），“N型”复苏持续验证。GDP增速一季度超预期、二季度低于预期、三季度超预期，我们年初提出的经济“N型”复苏持续得到验证。
　　未来半年内将迎来经济恢复好于预期、政策持续发力的阶段。展望23Q4至24Q2，消费、投资、出口增速均有望继续向好，推动经济温和恢复。消费方面，人均收入承压，但城镇劳动参与率明显改善，总收入（人均量）改善幅度好于人均收入。与此同时，居民消费倾向积极恢复，且地产竣工增速高点为年底或明年初，按半年传导时滞，也将保障24Q2之前地产后周期消费需求。投资方面，地产融资加快改善，支撑地产投资。出口方面，美国财政“兜底”居民收入，同时发达国家控通胀诉求强化，已在推动大幅低于自身需求的进口增速、重新向需求水平回归，预计我国出口增速将趋于上行、且上行幅度好于美国经济本身表现（进口额外回升的逻辑）。地产货币政策持续发力，稳定居民预期，财政基建政策24H1发力，确保24H2形成实物投资、对冲届时下行风险。
　　风险提示：房地产市场形势变化，稳增长政策效果不及预期。
　　(联系人：屠强/贾东旭/王胜)
　　重点行业碳排放报告核查启动，源网荷储模式优势显现--碳中和政策系列点评
　　事件：10月18日生态环境部印发《关于做好2023—2025年部分重点行业企业温室气体排放报告与核查工作的通知》。
　　投资分析意见：我们认为此次启动七大重点行业碳排放数据核查，是为全国碳市场扩容做准备，同时文件明确直供重点行业使用的绿电碳排放认定为0，有利于上述高耗能企业加大绿电消纳比例，广义源网荷储模式有望得到进一步发展。重点关注以下环节：（1）新能源+重点行业负荷模式：新能源直供重点行业电量不计入碳排放，优势进一步显现。推荐银星能源、建议关注龙净环保。（2）分布式运营商及微电网：分布式自发自用电量不计入碳排放，已经开展分布式光伏运营的公司有一定先发优势，与此同时促进分布式光伏消纳的微电网模式有望得到进一步发展。建议关注：安科瑞、南网能源、芯能科技等。
　　风险提示：碳市场政策推进进度不及预期。
　　(联系人：查浩/戴映炘/莫龙庭)