核心观点：
　　业绩概要：公司披露23年Q3业绩，业绩增速保持稳定，23Q3实现总收入50.84亿港元，yoy+18%，23Q1-3实现总收入156.59亿港元，yoy+18%；业绩增长主要为保证金与结算所基金的投资收益净额增加。23Q3实现归母净29.53亿港元，yoy+30%，23Q1-3实现归母净92.65亿港元，yoy+31%。23Q3，EBITDA利润率升至74%，yoy+4pct。
　　成交额落到历史低位，反弹空间较大。如何解读历史低位的ADT（1）22年美联储加息周期开始，外资持续流出港市，23Q3的ADT达984亿港元，成交额/市值在0.31%，而疫情后20Q1至今仅约20%的交易日ADT低于1000亿港元、换手率低于0.3%。此外，美联储high forlonger利率政策下，港交所10月至今ADT700亿港元，落到2019年长周期ADT低位900亿港元以下。（2）从ADT向下偏离1000亿港元的程度来看，疫情后至今在ADT低于1000亿港元的交易日中，ADT均值在866亿港元，较1000亿港元低出134亿港元。而ADT高于1000亿港元的交易日中，ADT均值在1464亿港元，较1000亿港元高出464亿港元。一定程度上说明港股成交额向上弹性较大，向下坚守力较强。（3）受政策和宏观环境影响，可选消费及信息技术等核心行业处在历史估值低位，成交额反弹空间较大。截至2023Q3，可选消费、信息技术、金融ADT较高位21Q1分别下降56.98%、75.23%、49.76%。
　　估值底部支撑力强劲。观察近五年估值，对应同样是ADT低点的18-19年，PE（TTM）29-30x仍是稳定的下限，而23Q3PE（TTM）均值在34x，10月至今在32x，一定程度上，港交所估值磨底静待反弹。
　　盈利预测与投资建议：考虑美联储加息接近尾声，预计公司2023年实现归母净利润121亿港元，EPS在9.53港元。给予公司2023年合理估值PE为40倍，对应合理价值381港元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行超预期、通胀压力上行、地缘政治不稳定等。