投资要点
　　我们的观点：于2023年10月，香港交易所推出由智能合约驱动的平台HKEXSynapse，加速沪深港通交易的结算程序，简化交易后工作流程，提高营运效率和透明度，同时降低结算风险。另外，香港交易所宣布香港全新的现代化首次公开招股结算平台FINI将于2023年11月正式启用。我们维持公司“买入”评级，给予目标价326.55港元。2023-2025年，公司目标价对应PE水平分别为37.2、41.9和34.8倍。
　　环球市场经济疲弱，但2023Q1-Q3业绩强韧，创历来九个月收入的第二高：2023年首三季收入及其他收益为156.59亿元，较2022年首三季上升18%。其中主要业务收入上升6%，源于保证金与结算所基金的投资收益净额增加，以及2023年首三季衍生产品合约的平均每日成交额录得九个月新高；公司资金的投资收益净额为11.77亿元，源于外部组合录得公平值收益净额2.10亿元，以及内部管理的公司资金的投资收益上升。EBITDA利润率为75%，同比上升4个百分点；股东应占溢利为92.65亿元，同比上升31%。
　　2023年首三季沪深港通表现强韧：北向及南向交易平均每日成交金额分别达人民币1,082亿元及321亿港元。沪深港通的收入及其他收益达17.07亿元，其中12.47亿元来自交易及结算活动。于2023年8月，证券及期货事务监察委员会和中国证监会宣布就沪深港通机制引入大宗交易，为大额交易提供交易价格和执行的确定性，进一步提升交易效率。
　　投资收益大幅上升：2023年首三季公司资金的投资收益净额为11.77亿元，相对于2022年首三季录得投资亏损净额4.24亿元，主要源于2023年首三季外部组合录得公平值收益净额大幅上升以及内部管理的公司资金的投资收益上升（反映2023年首三季较高的存款息率）。2023年第三季公司资金的投资收益净额回报亦较2022年第三季高，源于利率趋升以及外部组合公平值亏损净额减少。
　　衍生产品市场持续健康发展，商品分部收入平稳：期交所的衍生产品交易费增加6,200万元，同比增长6%，源于衍生产品合约成交张数创历来九个月新高。商品分部首三季收入及其他收益同比上升1%；营运支出增加10%，主要源于2022年3月镍市场暂停交易事件所涉及的法律及专业费用以及LME持续进行其为期两年的战略及营运发展计划（行动计划）所涉及的咨询费用；故EBITDA下降8%。LME交易费及LMEClear结算费分别较2022年首三季增加5%及4%，与收费交易金属合约成交量一致。
　　风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；其他外部事件导致的香港市场交投活跃度降低。