投资业务凸显韧性，衍生品和互联互通延续高增
　　2023前三季公司收入及其他收益/归母净利润分别为156.6/92.7亿港元，分别同比+18%/+31%，业绩符合我们预期。3季度分别为50.8/29.5亿港元，同比+18%/+30%，环比+1.3%/+1.7%。2023Q3业绩同比保持高增受益于美联储加息下投资收益率高增，同时期交所衍生品ADV和互联互通ADT延续高增。考虑港股流动性改善存不确定性，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至123.6/133.1/144.7亿港元（调整前为126.4/136.1/145.9亿港元），同比+22.6%/+7.7%/+8.8%，对应EPS分别为9.7/10.5/11.4元，当前股价对应PE分别为29.0/26.9/24.8。边际看，关注政策催化和基本面修复左侧布局机会。长期看，资产资金双轮驱动+科技业务成长性凸显，维持“买入”评级。
　　投资业务高基数下增速收敛，期交所衍生品、ETF、互联互通交易量延续高增
　　（1）投资类：同期高基数下增速放缓，预计形成全年业绩支撑。2023前三季公司投资收益38.9亿港元，同比+819%，Q3单季12.1亿港元，同比+263%，环比+6%。前三季公司资金/保证金及结算所基金年化收益率4.55%/1.63%（2022前三季为-1.65%/0.44%），平均资金规模345/2210亿港元，较年初+4%/-13%。（2）交易结算类：期交所衍生品和互联互通交易量延续高增，现货成交量尚待修复。2023前三季交易费及系统使用费/结算及交收费分别为46.8/29.8亿港元，同比-7.7%/-8.5%。2023前三季现货ADT 1097亿港元，同比-12%（2023H1为-16%），Q3单季同比+1%，环比-4.3%。其中北向/南向ADT分别同比+7%/+10%，Q3南向ADT同比+32%预计主因ETF交易量高增。前三季期交所衍生品/股票期权ADV分别同比+10%/+8%，单季同比+22%/+17%。（3）2023前三季上市费11.5亿港元，同比-21%，其中现货/股衍分别同比-8.9%/-33.0%。前三季IPO数量/规模分别47家/246亿港元，同比-16%/-67%，Q3末115家公司申请上市。数据和连接分部实现收入15.4亿港元，同比+5%。
　　关注10月末促进股票流动性政策催化，看好港交所多元业务的长期成长性
　　（1）关注10月末专责小组和《施政报告》政策催化。中国香港政府历史首次成立促进股票流动性专责小组，预计全面检视港股上市制度、市场结构和交易机制，并向李家超提交改善建议；（2）看好资产资金端双轮驱动+科技业务的长期成长性。三季度推出FINI平台优化IPO结算周期，GEM上市改革放宽上市和转板门槛，HKEXSynapse平台加快互联互通结算流程。
　　风险提示：宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市；美联储加息政策存在不确定性；政策催化不及预期；公司战略落地不及预期。
　　

研究报告全文：非银金融多元金融公司研香港交易所00388HK投资业务凸显韧性衍生品和互联互通延续高增究2023年10月20日香港交易所2023年三季报点评投资评级买入维持高超分析师唐关勇联系人gaochao1kyseccntangguanyongkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790123070030日期20231020投资业务凸显韧性衍生品和互联互通延续高增当前股价港元港285202023前三季公司收入及其他收益归母净利润分别为1566927亿港元分别同比股一年最高最低港元38240208201831业绩符合我们预期3季度分别为508295亿港元同比1830公总市值亿港元361587环比业绩同比保持高增受益于美联储加息下投资收益率高增司13172023Q3信流通市值亿港元361587同时期交所衍生品ADV和互联互通ADT延续高增考虑港股流动性改善存不确定息总股本亿股1268性我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至123613311447亿港元调整前更为亿港元同比对应分别为新流通港股亿股12681264136114592267788EPS97105114报元当前股价对应PE分别为290269248边际看关注政策催化和基本面修复左近3个月换手率2208告侧布局机会长期看资产资金双轮驱动科技业务成长性凸显维持买入评级投资业务高基数下增速收敛期交所衍生品ETF互联互通交易量延续高增股价走势图1投资类同期高基数下增速放缓预计形成全年业绩支撑2023前三季公司投资收益389亿港元同比819Q3单季121亿港元同比263环比6前香港交易所恒生指数三季公司资金保证金及结算所基金年化收益率4551632022前三季为60-165044平均资金规模3452210亿港元较年初4-132交易结算40类期交所衍生品和互联互通交易量延续高增现货成交量尚待修复2023前三季20交易费及系统使用费结算及交收费分别为468298亿港元同比-77-8520230前三季现货亿港元同比为单季同比环-20ADT1097-122023H1-16Q31比-43其中北向南向ADT分别同比710Q3南向ADT同比32预计主开-402022-102023-022023-062023-10因交易量高增前三季期交所衍生品股票期权分别同比单季源ETFADV108证数据来源聚源同比221732023前三季上市费115亿港元同比-21其中现货股衍券分别同比-89-330前三季IPO数量规模分别47家246亿港元同比-16-67证Q3末115家公司申请上市数据和连接分部实现收入154亿港元同比5相关研究报告券关注月末促进股票流动性政策催化看好港交所多元业务的长期成长性10研究基本面触底叠加政策预期向好关注1关注10月末专责小组和施政报告政策催化中国香港政府历史首次成立报左侧布局机会香港交易所信息更新报促进股票流动性专责小组预计全面检视港股上市制度市场结构和交易机制并告向李家超提交改善建议看好资产资金端双轮驱动科技业务的长期成长性三告-20239132季度推出平台优化结算周期上市改革放宽上市和转板门槛投资类收入保持高增期交所衍生品FINIIPOGEMHKEX平台加快互联互通结算流程业务同比改善港股公司信息更新报Synapse风险提示宏观经济不稳定影响交投活跃度及公司上市美联储加息政策存在不告-2023817确定性政策催化不及预期公司战略落地不及预期稀缺模式构建护城河资产与资金双财务摘要和估值指标轮驱动成长性香港交易所首次覆盖报指标2021A2022A2023E2024E2025E告-202388营业收入百万港元2095018456208632262624787YOY92-1191308595净利润百万港元1253510078123581330614472YOY90-1962267788毛利率784724752755756净利率598546592588584ROE254203243251261EPS摊薄港元997997105114PE倍286356290269248PB倍7272696663数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14港股公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万港元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万港元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产375693375069382478336553351504营业收入2095018456208632262624787现金157996181361184965156729170629营业成本45295095517055496056应收账款4705932717253543123427681营业费用-0-0-0-0-0存货-0-0-0-0-0管理费用-0-0-0-0-0其他流动资产170638160991172159148590153194其他收入费用15641510159618032163非流动资产2341324235235732516425207营业利润1491511726140391528216765固定资产及在建工程16571605164014111223净财务收入费用154138207134196无形资产及其他长期资产2175622630219332375323984其他利润807198107117资产总计399106399304406051361717376711除税前利润1484111659139311525516687流动负债346334345964352948306321319132所得税23431564146318312086短期借款340340430434478少数股东损益3717110118128应付账款4297428335190543193624319归母净利润1253510078123581330614472其他流动负债303020317289333464273951294336EBITDA1626913185154851685018483非流动负债35363430300429362914扣非后净利润-0-0-0-0-0长期借款8386616470EPS港元98979597510501141其他非流动负债34533344294328722844负债合计349870349394355952309257322047主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E股本3189131896319183191831918成长能力储备1721418173185472054222746营业收入92-1191308595归母所有者权益4891849626497285197754161营业利润109-2141978997少数股东权益318284371483503归属于母公司净利润90-1962267788负债和股东权益总计399106399304405680361717376711获利能力毛利率784724752755756净利率598546592588584ROE254203243251261ROIC219238185220226偿债能力现金流量表百万港元2021A2022A2023E2024E2025E资产负债率875877855855854经营活动现金流1531911963144981738318916净负债比率580393624459577税前利润1484111659139311525516687流动比率1111111111折旧和摊销13541459144615681718速动比率1111111111营运资本变动-25442570221402091营运能力其他-622-1580-1580-1580-1580总资产周转率5246546164投资活动现金流2276-1700-1700-1700-1700应收账款周转率525636737768768资本开支-1070-1284-1284-1284-1284应付账款周转率127215203197215其他3346-416-416-416-416存货周转率00000融资活动现金流-12669-10373-10373-10373-10373每股指标港元股权融资00000每股收益最新摊薄997997105114银行借款00000每股经营现金流最新摊薄12194114137149其他-12669-10373-10373-10373-10373每股净资产最新摊薄391392410427447汇率变动对现金的影响9-23-23-23-23估值比率现金净增加额194728835301773977PE286356290269248期末现金总额1239815258157881756118538PB7272696663数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24港股公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34港股公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一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