事件：8月16日，香港交易所披露2023年半年度业绩，符合预期。1H23公司总营业收入105.8亿港元/yoy+18.3%；归母净利润63.1亿港元/yoy+30.5%，2Q23归母净利润29.0亿港元/yoy+33.9%。1H23末总资产3575亿港元/较22年末-12.0%，净资产521亿港元/较22年末+3.9%。
　　分部收入方面，现货、数据及连接业务承压，股本证券及衍生品业务保持增长。1H23公司现货、股本证券及衍生品、商品、数据及连接分部收入分别为42.1、34.5、10.4、10.2亿港元，分别同比-10.5%、+38.6%、-5.5%、+4.3%，营收占比为39.8%、32.7%、9.8%、9.7%；公司项目收入8.6亿港元/去年同期-3.4亿港元，营收占比8.1%。
　　1H23港交所投资收益显著改善，为公司业绩增长主要驱动。受益于今年上半年美联储加息周期中利率维持高位（1H23末隔夜、1MHIBOR较22年末提升2.52pct、0.59pct），港交所投资收益显著改善，1H23实现投资收益26.8亿港元/去年同期0.9亿港元。具体来看，保证金及结算所基金投资收益为18.6亿港元/yoy+298%，年化收益率为1.58%/yoy+1.24pct；公司资金投资收益为8.17亿港元/去年同期-3.8亿，年化收益率为4.80%/去年同期-2.2%，其中现金及银行存款收入为5.8亿港元/yoy+408%。
　　1H23港股市场活跃度疲弱，衍生品业务延续扩张态势。受海外流动性收紧、国内经济修复节奏较慢影响，港股市场交投情绪持续低迷；1H23港股ADT为1155.4亿港元/yoy-16.4%/hoh+3.0%，其中股本证券ADT为1029亿港元/yoy-14.2%；1H23港股IPO、再融资规模分别为178.5、571.4亿港元，分别同比-9.5%、-40.0%。衍生品业务方面，1H23港交所衍生产品合约ADV136.8万/yoy+4.8%，其中期交所衍生品合约ADV 73.5万张/yoy+4.9%。
　　港交所持续深化全球市场和互联互通布局，助推港股市场结构优化。1H23南向ADT 338.1亿港元/yoy+1.8%，2Q23同比-2.8%;北向ADT为1093.5亿港元/yoy+5.2%，2Q23同比+20.4%。互联互通及其他收入11.5亿港元/yoy-2.8%，营收占比10.9%/yoy-2.4pct。近年来港交所持续强化全球市场和互联互通布局，22年12月在北美开设办事处，23年3月沪深港通标的范围扩容，5月推出互换通，6月推出港币-人民币双柜台模式，并计划未来启动香港GEM改革，港股市场结构有望持续优化。
　　投资分析意见：港交所有望受益于港股市场ADT持续回暖，给予“推荐”评级。港交所作为港股唯一的证券交易所，在发挥香港离岸国际金融中心地位过程中作用显著；1H23香港市场交投热度低迷，后续美联储加息周期结束、内地“活跃资本市场”政策出台，港股市场交投活跃度持续修复，助推公司业绩加速回暖；同时伴随港股市场改革深化，公司各业务线加快发展，综合竞争力有望增强。预计23-25E公司归母净利润分别为120.0、138.7、148.8亿港元，同比增长19.1%、15.6%、7.3%，对应当前PE分别为31.4、27.2、25.3倍。我们选取全球领先的交易所纳斯达克、洲际交易所、伦交所作为可比公司；与其他交易所相比，港交所业绩增速和ROE仍处于上升通道，给予公司2023年合理PE估值40倍，给予“推荐”评级。
　　风险提示：海外流动性收紧，国内宏观经济复苏不及预期，双柜台模式运行效果不及预期。