事项：
　　香港交易所发布2023年中报，营业总收入105.75亿港元（YoY+18.33%）；归母净利润63.12亿港元（YoY+30.52%）；归属母公司净资产516.50亿港元（YoY+5.08%），BVPS为40.74港元。每股拟派发中期股息4.50港元。
　　平安观点：
　　投资收益驱动上半年业绩高增；Q2单季度业绩环比下滑。23H1交易费及交易系统使用费/联交所上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费/市场数据费/投资净收益分别同比-10%/-21%/-11%/-14%/-2%/+2907%，在总营收中分别占比30%/7%/19%/5%/5%/25%，其中投资净收益占比同比+24pct。EBITDA利润率增长至74.3%（YoY+2.8pct），年化ROE为24.9%（YoY+5.3pct）。单季度来看，受23Q2成交额收缩影响，23Q2单季度营业总收入50.2亿港元（QoQ-10%，YoY+18%），归母净利29.0亿港元（QoQ-15%，YoY+34%）。
　　现货市场交易持续承压、IPO环比修复。23Q2港股市场主要指数窄幅震荡、市场交投情绪相对低迷。据Wind数据，Q2证券市场日均成交额1028亿港元（QoQ-20%，YoY-21%），23H1证券市场日均成交额1155亿港元（YoY-16%）；南向成交额承压、北向成交额继续改善，23Q2南向日均成交额285亿港元（QoQ-19%，YoY+3%），北向日均成交1142亿元（QoQ+18%，YoY+25%）。但部分受ETF通落地影响，ETP（包括ETF和杠杆反向产品）交易向好、23H1日均成交额上升至139亿港元（YoY+18%）。23H1现货部门交易费及交易系统使用费15.3亿港元（YoY-15%）。一级市场环比修复，据公司公告，23Q2完成IPO15单、募资额112亿港元（QoQ+69%，YoY+129%），但23H1合计IPO募资额178亿港元（YoY-10%）。截至23H1末港交所上市申请超100家，IPO储备充足。
　　衍生品市场继续向好。衍生品交易量环比略有收缩、同比仍维持稳定增长，23H1期货及期权日均成交量1368千张（YoY+5%），较23Q1日均成交量下降4%。23H1衍生品分部EBITDA约29亿港元（YoY+48%）。
　　短期利率维持高位，投资收益高增。23Q2期间6MHIBOR维持5%左右的高位，23H1现金及银行存款投资收益23.1亿港元（YoY+344%）。此外，MSCIWord Index继续上行，23Q2末较年初上涨13.9%、较23Q1末上涨6.2%，23H1外部组合投资收益2.15亿港元，较22H1的-5.11亿港元明显增长。
　　投资建议：公司作为垄断香港资本市场的交易所，具有内地与全球的桥梁作用。今年以来，公司持续改革创新，资产端正式发布特专科技公司上市制度、有望吸引更多高科技企业赴港上市；交易端继续深化互联互通，“港币-人民币双柜台模式”正式推出、纳入24家上市公司，互换通正式启动，股票大宗交易也将纳入互联互通，沪深港通扩大标的范围、优化交易日历。短期来看，内地经济温和复苏、海外加息节奏有望放缓，香港市场存款利率仍处历史高位，港交所业绩或将继续修复。但考虑到上半年港股市场交易情况持续承压，下调公司23/24/25年归母净利润预测至121/128/134亿港元（原预测为128/135/148亿港元），同比+20%/+6%/+5%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）货币政策影响超预期；2）港股市场遭遇极端事件导致市值大幅下跌；3）中概股回归上市速度不及预期；4）行业监管政策收紧导致重点个股价格下跌。