事件：8月16日，香港交易所披露2023年半年报，业绩符合预期。公司1H23实现总营业收入105.75亿港元/ yoy+18%；主要业务收入（剔除公司资金投资收益及慈善基金捐款收益等）97.3亿港元/ yoy+5%；实现归母净利润63.12亿港元/ yoy+31%；1H23 EBITDA利润率75%。
　　1H23总营收创历史次高，2Q2单季净利润为同期次高，主因投资收益同比大幅改善。1H23公司总营收105.75亿港元，实现历史次高（仅次于1H21）。2Q23单季实现营业总收入50.17亿港元/ yoy+18%/ qoq-10%，创同期新高；单季归母净利润29.04亿港元/ yoy+31%/ qoq15%，为历史同期次高（仅次于2Q20），1H23及2Q23业绩表现较好主因投资收益同比大幅改善：1H23港交所投资收益26.76亿元/ yoy+2907%，其中2Q23单季投资收益11.41亿港元/yoy+3703%/ qoq-26%。1H23投资收益分拆：1）公司资金的投资收益净额8.17亿港元（1H22亏损3.78亿港元），年化投资收益率4.8%（1H22：-2.2%），其中内部资金收益6.02亿港元，外部组合收益2.15亿港元；2）保证金及结算所基金的投资收益净额18.59亿港元/yoy+298%，年化投资收益率1.58%（1H22：0.34%），得益于港元及美元存款利率上行。
　　现货市场承压，股本证券及衍生品增长强劲，投资收益支撑业绩。1H23公司分部收入/同比增速如下：现货42.06亿港元/-10.5%、股本证券及衍生品24.53亿港元/+38.6%、商品10.39亿港元/-5.5%、数据及连接10.22亿港元/+4.3%、公司项目8.55亿港元/扭亏为盈；分部收入占比：现货40%、股本证券及衍生品33%、商品10%、数据及连接10%、公司项目8%。按收费模式拆分，1H23交易及交易系统使用费、结算及交收费、联交所上市费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益占总营收比重分别为30%/19%/7%/5%/5%/25%（剔除其他收入、慈善基金捐款收益及杂项收益营收占比8%）。
　　2Q23港股市场疲弱导致ADT承压；互联互通持续优化发展，衍生品成交额增长强劲。1H23港股市场ADT 1,155亿港元/ yoy-16%，1H23股本证券ADT 1,029亿港元/ yoy-14.2%，拖累现货分部中的交易费及交易系统使用费同比下滑15%。从2Q23单季数据看：2Q23港股市场ADT1,028亿港元/ yoy-21%/ qoq-20%，股本证券ADT 908亿港元/ yoy-20%/ qoq-21%，主因2Q23港股指数下跌（恒生指数下跌7.27%）。互联互通交易额持续增长，1H23南向资金ADT338亿港元/ yoy+1.8%(占港股ADT比重14.6%)，其中2Q23单季南向ADT 301亿港元/yoy3%/ qoq-20%；1H23北向资金ADT 1093亿元/ yoy+5.2%(占沪深股市ADT 5.8%)，2Q23单季北向ADT 1,225亿元/ yoy+20%/ qoq+26%；南北向交易直接带动交易及结算费8.46亿港元，占主要营收比重8.7%。1H23港股市场改革持续深化，3/13互联互通标的范围扩容；4/24沪深港通优化交易日历生效；6/19港币-人民币双柜台模式推出（期末共24家香港上市公司交易，未来有望纳入南向港股通），未来港交所ADT增量可期。衍生品业务方面，1H23期交所衍生品合约ADV为73.5万张/ yoy+4.9%，创半年度新高，带动期交所的衍生品合约交易费同比增长4%；其中恒生科技指数衍生品ADV达10.6万张/ yoy+62%。
　　2Q23香港市场IPO融资规模同比高增。1H23新上市33家公司/ yoy+6家，募资179亿港元/yoy-9%，其中2Q23单季完成IPO 15家，融资额112亿港元/ yoy+133%/ qoq+67%。IPO项目储备丰富，1H23末共有104宗上市申请，排队企业较1Q23末增加12家，随着特专科技公司上市制度落地、港交所与北交所签订合作备忘录、允许符合条件公司京港两地上市，有望提振香港市场的募资规模。
　　投资分析意见：下调盈利预测，维持买入评级。2Q23港股市场主要指数表现较低迷，恒生指数7.27%/恒生科技指数-9.12%，因此我们下调港股市场成交额假设，预计23-25E香港交易所归母净利润分别为126、137、148亿港元（原预测133、149、165.5亿港元），同比+25%、+9%、+8%。考虑到港股市场改革持续深化（互联互通扩容、特专科公司新上市制度、与北交所签订和解备忘录等），公司竞争力有望持续强化，维持买入评级。
　　风险提示：流动性收紧导致港股成交额大幅下降；港股市场遭遇极端行情整体大幅下跌。