投资收益带动业绩回暖，现货/衍生品占比“一降一升”。1）1Q2023公司实现营业总收入55.58亿港元，同比+18.51%，实现EBITDA 42.09亿港元，同比+21.19%，实现归母净利润34.08亿港元，同比+27.74%。2）1Q2023公司EBITDA利润率与净利率分别为76%与61%（1Q22为74%与57%）。1Q2023公司年化ROE为28%，同比增长6.21pct。3）1Q2023公司分别实现交易费、结算费、上市费16.92/10.69/4.18亿港元，同比-11.64%/-13.37%/-25.49%。4）现货、衍生品、商品、科技分部收入占比为38%(yoy-12pct)、33%(yoy+5pct)、9%、9%。
　　股市虽有回暖但仍“偏冷”，沪深港通成交量与收入贡献度双双下滑。1）1Q2023联交所股本证券日均成交额1147亿港元，同比-8.97%，日均成交宗数187万，同比-5.12%；新增上市公司数18家，同比1Q22仅多一家，显示出市场仍然偏冷的状态。现货分部实现收入21.27亿港元，同比-10.33%。2）1Q2023沪深港通北上与南下资金的日均成交额分别为970亿元与375亿港元，较1Q22分别下滑8.40%与增长5.63%，主要受A股市场活跃度偏低的拖累。沪深港通业务收入达到5.64亿港元，同比下滑12.01%，且贡献度也由1Q22年的13.67%降至10.15%。
　　期交所成交量小增但联交所衍生品成交量萎缩明显，LME成交量环比触底反弹。1）1Q2023联交所衍生权证、牛熊证等日均成交额131亿港元，同比-36.10%，日均成交宗数35.7万，同比-14.18%；相比之下股票期权日均成交张数66.5万，同比+4.40%，带动期交所日均成交张数达75.3万，同比+7.26%。1Q2023投资净收益高达8.96亿港元助衍生品分部实现收入18.60亿港元，同比增长41.44%。2）1Q2023商品分部实现收入5.06亿港元，同比-14.09%。1Q2023LME金属合约日均成交量53.1万手，虽同比-9.69%，但较4Q22的50.6万手已出现触底反弹。
　　盈利预测与投资建议
　　根据财报下调市场日均成交量等，将23-24EPS预测由11.35/12.84港元下调至10.67/11.78港元，新增25年预测值12.97港元，参考可比公司估值并维持40%溢价率，给予公司2023年33.0xPE，上调目标价至352.20港元，维持增持评级。
　　风险提示
　　陆港通发展、与MSCI指数合作、中概股回归不及预期；产品创新低于预期。