业绩概览
　　23Q1香港交易所实现营业收入55.6亿港元，同比增长19%，环比增长7%；归母净利润34.1亿港元，同比增长28%，环比增长14%。分业务条线来看，23Q1现货、衍生品、商品、数据及连接、公司项目收入同比增速分别为-10%/41%/-14%/4%/-889%，占营收比重分别为38%/33%/9%/9%/10%。分收费模式来看，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增速分别为-12%/-25%/-13%/-15%/-0.4%/2502%，占营收比重分别为30%/8%/19%/3%/5%/28%。
　　成交额继续承压，多项利好政策有望改善市场流动性
　　（1）现货市场方面：23Q1联交所股本证券日均成交额同比下跌9%，陆股通、港股通日均成交额同比增速分别为-8%/6%，拖累现货交易费及交易系统使用费同比下跌13%。2023年3月13日起，互联互通股票标的范围进一步扩大。3月15日，港交所宣布拟在其即将推出的“港币-人民币”双柜台模式下，增设人民币计价股票交易柜台，目前已有快手、吉利汽车、友邦保险、安踏体育、百度等多家公司提交增设人民币柜台的申请。4月24日，沪深港通交易日历优化正式上线实施。互联互通标的扩容、增设人民币计价柜台、增加交易日数量均有利于提高市场交易量，增加港股市场流动性。
　　（2）衍生品市场方面：23Q1衍生权证、牛熊证及权证交易费及交易系统使用费同比减少40%，主要是因为日均成交金额同比减少36%以及取消定额交易系统使用费。期交所的衍生产品合约交易费同比增长4%，系衍生产品合约日均成交张数同比增长7%所致。
　　IPO规模下滑，上市新规有望吸引更多科技公司上市
　　（1）现货市场方面：23Q1联交所上市费用同比减少11%至2.2亿港元，新上市公司18家，较22Q1多一家，但23Q1募资金额同比下跌55%至67亿港元，单均金额下滑较多。截至2023年3月末，共有92宗上市申请在处理中。2023年3月31日起，港交所特专科技公司上市新规开始实施，新规放宽了对收益及盈利的要求，将市值、研发投入及历史融资作为替代的上市要求。新上市机制有望吸引更多科技创新公司赴港上市，丰富港股种类以及投资者类型。
　　（2）衍生品市场方面：23Q1衍生品市场联交所上市费同比下跌37%至2.0亿港元，主要是因为新上市衍生权证、牛熊证数量合计9,418只，同比下降40%。
　　保证金及公司资金收益率显著改善，投资收益高增长
　　保证金投资：23Q1保证金及结算所基金投资收益为9.86亿港元，同比大幅增长505%，虽然平均资金金额同比小幅下滑2%至2,477亿港元，但美元存款息率上升驱动年化投资收益率同比提升1.33pct至1.59%。
　　公司资金：23Q1公司资金的投资收益为5.49亿港元，相较22Q1投资净亏损1.04亿港元大幅改善，环比Q4增长46%，主要是因为公司年化投资收益率大幅提升至6.31%（vs 22Q1的-1.21%）。
　　盈利预测与估值
　　23Q1公司投资收益大幅改善驱动净利润同比、环比增长，一季度多项利好政策推出，继续看好公司受益于互联互通优化以及制度创新改革。预计2023-2025年归母净利润增速为26%/11%/11%，对应EPS为9.99/11.04/12.28港元每股，PE为33/30/27倍。给予公司2023年40倍PE，对应目标价399.59港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；互联互通改革及中概股回流不及预期。