全年业绩符合预期，四季度大幅回升：公司2022年全年实现总收入184.56亿港元，相比去年同期同比下滑11.9%。归母净利润为100.78亿港元，同比下滑19.6%，业绩符合预期，业绩的下滑主要由于2022年港股市场低迷导致的交投活跃度下降影响ADT下滑导致。2022年第四季度公司实现总收入52.01亿港元，环比提升20%，同比增长9.91%，实现归母净利润29.79亿港元，同比提升11.41%，创下22年全年4季度业绩新高。主要得益于港股市场大幅回暖，ADT环比提升约30%至1272亿港元。
　　2023年ADT有望回升：分业务板块来看，公司2022年交易费及交易系统使用费为68.37亿元，同比下滑13.79%；结算及交收费为43.35亿，同比下滑16.85%；联交所上市费为19.15亿，同比下滑12.35%；各项收入下滑主要是由于全年ADT大幅度的下滑，2022年联交所ADT为1090亿，同比下滑26%，为公司业绩的主要影响因素。伴随市场明显回暖，2023年1月ADT已回升至1399亿港元，同比上升9%，环比上升3%；尽管23年2月ADT同比下滑9%至1183亿，但是我们认为基于目前港股市场活跃度高企的情况下，ADT有望在22年基础上实现较大幅度的回升。
　　战略规划持续落地：公司已于3月3日宣布自3月13日起，有关互联互通的股票标的将进一步扩大，符合有关条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通股票标的。除此之外，沪股通和深股通股票标的范围也将扩大至包含符合一定条件的上证A股指数和深证综合指数成分股。于此同时，香港交易所将在3月修改主板上市规则，允许无收入无盈利的科技公司赴港上市。一系列战略规划的持续落地将对香港交易所流动性起到进一步的推动作用。
　　给予目标价425港币，维持买入评级：考虑到港交所的长期增长前景和竞争优势，我们分别调整公司2023/2024/2025年收入预测至214.47亿/241.53亿/271.19亿港元；调整净利润预测至119.6亿/136.1亿/153.9亿港元，维持未来12个月目标价至425港元，对应2023年45倍PE，较现价尚有30.9%的涨幅空间，维持买入评级

研究报告全文：香港交易所00388更新报告买入2023年3月14日全年业绩符合预期2023年ADT有望回升战略规划持续落地全年业绩符合预期四季度大幅回升公司2022年全年实现总收入陈晓霞18456亿港元相比去年同期同比下滑119归母净利润为10078852-25321956亿港元同比下滑196业绩符合预期业绩的下滑主要由于2022xxchenfirstshanghaicomhk年港股市场低迷导致的交投活跃度下降影响ADT下滑导致2022年第主要资料四季度公司实现总收入5201亿港元环比提升20同比增长991实现归母净利润2979亿港元同比提升1141创下22年行业交易所全年4季度业绩新高主要得益于港股市场大幅回暖ADT环比提升股价3244港元约30至1272亿港元目标价425港元2023年ADT有望回升分业务板块来看公司2022年交易费及交309易系统使用费为6837亿元同比下滑1379结算及交收费为4335亿同比下滑1685联交所上市费为1915亿同比下滑股票代码003881235各项收入下滑主要是由于全年ADT大幅度的下滑2022年联已发行股本1268亿股交所ADT为1090亿同比下滑26为公司业绩的主要影响因素伴总市值411286亿港元随市场明显回暖2023年1月ADT已回升至1399亿港元同比上升9环比上升3尽管23年2月ADT同比下滑9至1183亿但是我52周高低40422082港元们认为基于目前港股市场活跃度高企的情况下ADT有望在22年基础每股净资产3922港元上实现较大幅度的回升主要股东香港特别行政区政战略规划持续落地公司已于3月3日宣布自3月13日起有关互府590联互通的股票标的将进一步扩大符合有关条件的在港主要上市外国公司股票将被纳入港股通股票标的除此之外沪股通和深股通股票标的范围也将扩大至包含符合一定条件的上证A股指数和深证综合指数成分股于此同时香港交易所将在3月修改主板上市规则允许无收入无盈利的科技公司赴港上市一系列战略规划的持续落地将对香港交易所流动性起到进一步的推动作用给予目标价425港币维持买入评级考虑到港交所的长期增长前景和竞争优势我们分别调整公司202320242025年收入预测至21447亿24153亿27119亿港元调整净利润预测至1196亿1361亿1539亿港元维持未来12个月目标价至425港元对应2023年45倍PE较现价尚有309的涨幅空间维持买入评级盈利摘要股价表现截至12月31日财政年度2021年实际2022年实际2023年预测2024年预测2025年预测450总收入百万港元2095018456214472415327119400350变动92-119162126123300净利润百万港元1253510078119601360915394250变动90-196187138131200每股已摊薄盈利港元997994107121150变动88-19618713813110050基于现价的市盈率倍3284083443022670每股派息港元89718596109股息率2722263034资料来源公司资料第一上海预测资料来源Bloomberg第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司2023年3月主要财务报表损益表财务分析财务年度截至12月31日百万港元财务年度截至12月31日百万港元2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测收入2095018456214472415327119盈利能力营运支出-4681-5271-5755-6325-6979税前溢利率708632650656661税前溢利1484111659139301585117930EBITDA率777714732738743税项-2343-1564-1950-2219-2510净利率598546558563568纯利1253510078119601360915394折旧及摊销-1354-1459-1695-1909-2144营运表现EBITDA1626913185156921782720141成本收入比率159207189183178每股已摊薄收益港元98979594310731214实际税率158134140140140增长股息支付率895896900900900收入92-119162126123EBITDA111-190190136130回报率每股收益88-196187138131ROA3125293132ROE253202215204198资产负债表现金流量表财务年度截至12月31日百万港元财务年度截至12月31日百万港元2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测公司现金3577537783399624355846416除税前溢利1484111659139301585117930应收账款预付款及按金3273825375283743196836116折旧及摊销13541459169519092144财务资产110616102644107776113165118823已付税项-2150-574-1162-1670-1916无形资产1897218968189681896818968其他-17052412-498-114-1625固定资产16051640172218081899营运活动现金流1234014956139651597616532保证金145586147182142728163140185540其他资产5401272459796028744996077资本开支-1070-1284-1777-1995-2234总资产399304406051419132460057503839其他投资活动3346-416-958-958-958投资活动现金流2276-1700-2735-2953-3192参与者对结算所基金的缴款1918221205269613139836897保证金按金203536227902216586235182254100银行借款变化00495459财务负债9142480705847408897793426已付股息-11527-9665-9855-11442-12980应付账款应付费用及其他负债2833519054208022286525227融资活动现金流-12669-10373-10936-12518-14051借款426491540594654拨备180157157157157现金变化19472883293504-711递延收入14541409157617752005其他48575029659371527755期初持有现金1044212398152581555116055总负债349394355952357955388101420222期末持金现金1239815258155511605515344股东权益4991050099611777195683617资料来源公司资料第一上海预测-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放第一上海证券有限公司2023年3月第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意图提供给美国人此档及其复印本均不可传送或被带往美国在美国分发或提供给美国人在若干国家或司法管辖区分发发行或使用本报告可能会抵触当地法律规定或其他注册发牌的规例本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用2023第一上海证券有限公司版权所有保留一切权利-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国国籍人士发放