数据概览
　　2022年香港交易所实现营业收入184.6亿港元，同比下滑12%；归母净利润100.8亿港元，同比下跌20%。22Q4归母净利润29.8亿港元，为全年单季最高，同比增长11%，环比增长32%，业绩略超预期，主要是投资收益改善及交投活跃度提高所致。
　　分业务条线来看，2022现货、衍生品、商品、交易后业务、科技、公司项目收入同比增速分别为-18%/-8%/-9%/-4%/9%/-89%，占营业收入比重分别为27%/17%/7%/41%/6%/1%。分收费模式来看，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增速分别为-14%/-12%/-17%/-18%/5%/4%，占营业收入比重分别为37%/10%/23%/7%/6%/7%。
　　现货市场活跃度提高，衍生产品合约成交数创新高
　　（1）现货市场方面：2022年联交所股本证券日均成交额同比下跌26%，降幅较前三季度的33%收窄7pct，主要是因为22Q4港股市场回暖，恒生指数上涨15%，联交所股本证券成交额也环比增长26%。2022年陆股通、港股通日均成交额分别同比下滑16%/24%，拖累现货交易费及交易系统使用费同比下跌24%。2022年12月19日，中国证监会和香港证监会发布公告称，将进一步扩大股票互联互通标的范围，预计2023年能够实施，有望提高南、北向成交的活跃度。
　　（2）衍生品市场方面：2022年衍生权证、牛熊证及权证交易费及交易系统使用费同比减少20%至6.29亿港元，主要是因为日均成交金额同比减少21%；期交所的衍生产品合约交易费同比增长18%，系衍生产品合约日均成交张数创新高、同比增长33%所致，其中2020年后新推出的恒生科技指数期货、恒生期货期权系列、MSCI中国A50指数期货分别同比增长约410%/500%/46%，未来衍生产品的创新是提高交易费的重要驱动力。
　　22H2IPO募资额数倍于22H1，新上市衍生品数较低
　　（1）现货市场方面：2022年港交所新上市公司90家，其中22Q4上市数量为34家，较22Q3的29家进一步增长；2022全年募集资金总额1,046亿港元，其中65%来自新经济公司和生物科技类公司。22H2募集了849亿港元，是22H1的4.3倍。（2）衍生品市场方面：2022年衍生品市场联交所上市费同比下跌24%，新上市衍生权证、牛熊证数量合计46,891只，同比下降21%。
　　投资表现改善以及外部组合赎回资金，投资收益上升
　　（1）交易后业务：2022年保证金及结算所基金投资收益为14.0亿港元，同比增长136%，主要是因为平均资金金额同比增长17%且美元存款息率上升；（2）公司资金：2022年公司资金的投资收益净收益为-0.48亿港元，较22Q1-3的-4.24亿港元大幅减少，22Q4单季实现投资净收益3.8亿港元，同比增长52%，主要是因为Q4投资表现改善且公司继续从外部组合赎回2亿港元以抵御市场波动。
　　盈利预测与估值
　　投资收益改善叠加交易活跃度提高，港交所22Q4业绩为全年单季最高，归母净利润同比增长11%，环比增长32%，带动全年净利润降幅收窄至20%。继续看好公司受益于互联互通优化以及制度创新改革。预计2023-2025年归母净利润增速为24%/14%/13%，对应EPS为9.88/11.27/12.70港元每股，PE为33/29/26倍。给予公司2023年40倍PE，对应目标价395.04港元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济大幅下行；互联互通改革及中概股回流不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评证券香港交易所00388报告日期2023年02月24日投资收益改善业绩高增Q4香港交易所2022年年报点评投资要点投资评级买入维持数据概览2022年香港交易所实现营业收入1846亿港元同比下滑12归母净利润分析师梁凤洁1008亿港元同比下跌2022Q4归母净利润298亿港元为全年单季最执业证书号S1230520100001021-80108037高同比增长11环比增长32业绩略超预期主要是投资收益改善及交投liangfengjiestockecomcn活跃度提高所致研究助理洪希柠分业务条线来看2022现货衍生品商品交易后业务科技公司项目收入同比增速分别为占营业收入比重分别为hongxiningstockecomcn-18-8-9-49-89271774161分收费模式来看交易及交易系统使用费联交所上研究助理胡强市费结算及交收费存管托管及代理人服务费市场数据费投资收益同比增huqiangstockecomcn速分别为-14-12-17-1854占营业收入比重分别为371023767基本数据现货市场活跃度提高衍生产品合约成交数创新高收盘价HK32740现货市场方面年联交所股本证券日均成交额同比下跌降幅较1202226总市值百万港元41508980前三季度的33收窄7pct主要是因为22Q4港股市场回暖恒生指数上涨总股本百万股12678415联交所股本证券成交额也环比增长262022年陆股通港股通日均成交额分别同比下滑1624拖累现货交易费及交易系统使用费同比下跌24股票走势图2022年12月19日中国证监会和香港证监会发布公告称将进一步扩大股票互香港交易所恒生指数联互通标的范围预计2023年能够实施有望提高南北向成交的活跃度1-82衍生品市场方面2022年衍生权证牛熊证及权证交易费及交易系统使用-18费同比减少20至629亿港元主要是因为日均成交金额同比减少21期交-28所的衍生产品合约交易费同比增长18系衍生产品合约日均成交张数创新高-37-47同比增长33所致其中2020年后新推出的恒生科技指数期货恒生期货期权22032205220622072208220922102211221223012302系列MSCI中国A50指数期货分别同比增长约41050046未来衍生产品2202的创新是提高交易费的重要驱动力相关报告22H2IPO募资额数倍于22H1新上市衍生品数较低1交易继续承压投资环比改1现货市场方面2022年港交所新上市公司90家其中22Q4上市数量为34善香港交易所2022年三季家较22Q3的29家进一步增长2022全年募集资金总额1046亿港元其中报点评报告2022102065来自新经济公司和生物科技类公司22H2募集了849亿港元是22H1的2利润降幅收窄互联互通加43倍2衍生品市场方面2022年衍生品市场联交所上市费同比下跌24强香港交易所2022年中报新上市衍生权证牛熊证数量合计46891只同比下降21点评报告202208173交易收入承压IPO储备充投资表现改善以及外部组合赎回资金投资收益上升足香港交易所2022年一季交易后业务年保证金及结算所基金投资收益为亿港元同比增12022140报点评20220428长136主要是因为平均资金金额同比增长17且美元存款息率上升2公司资金2022年公司资金的投资收益净收益为-048亿港元较22Q1-3的-424亿港元大幅减少22Q4单季实现投资净收益38亿港元同比增长52主要是因为Q4投资表现改善且公司继续从外部组合赎回2亿港元以抵御市场波动盈利预测与估值投资收益改善叠加交易活跃度提高港交所22Q4业绩为全年单季最高归母净利润同比增长11环比增长32带动全年净利润降幅收窄至20继续看好公司受益于互联互通优化以及制度创新改革预计2023-2025年归母净利润增速为241413对应EPS为98811271270港元每股PE为332926倍给予公司2023年40倍PE对应目标价39504港元维持买入评级风险提示宏观经济大幅下行互联互通改革及中概股回流不及预期httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分香港交易所00388公司点评财务摘要Table百万港Forcast元2022A2023E2024E2025E营业收入18456219212462927374--12191211归母净利润10078125231431816165--20241413每股收益港元79698811271270PE4114331729072580资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分香港交易所00388公司点评表附录报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万港元20222023E2024E2025E百万港元20222023E2024E2025E现金及等价物184965194213203924214120交易及交易系统使用费6837828391409953以公平值计量及列入溢利或亏损的财务868959124095802100592联交所上市费1915221324922778资产以公平值计量及列14962164581810419914结算及交收费4335529060946874入其他全面收益的财务资产以摊销成本计量的70285773148504593549存托管及代理人服务费1260144916661916财务资产应收账款25354278893067833746市场数据费1081118913081439商誉及其他无形资18968193471973420129投资收益1356162718712152产固定资产1640172218081899其他收入1672186920562262使用权资产1604160416041604营业收入18456219212462927374其他资产1378153817201927职工薪酬3324372340954423资产合计406051431325458419487481其他支出1771184419212002按公平值列账及列入溢利或亏损的财务807058877697653107418EBITDA13185161601840020715负债向结算参与者收取227902237332246453255328折旧及摊销1459160517651942的保证金等应付账款19054209592305525361税前利润11659144851656018695递延收入1076118413021432所得税费用1564194322212508应付税项2172238926282891净利润10095125421433916187其他财务负债40444853少数股东权益17192123参与者对结算所基21205233262565828224归母净利润10078125231431816165金的缴款租赁负债1448159317521927递延税项负债1072117912971427其他负债1278140615461701核心指标负债合计35595237818740139342576320222023E2024E2025E股本31918319183191831918营业总收入增速-12191211为股份奖励计划而91896410121063归母净利润增速-20241413持有的股份保留盈利18547216172553730264EBITDA利润率76777878股东权益合计50099531385702561718净利润率55575859负债和股东权益406051431325458419487481每股收益港元79698811271270每股净资产港元3923415744574820ROE202243260272资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分香港交易所00388公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分