核心观点：
　　公司披露2022年全年业绩，2022年实现总收入184.56亿港元（YOY12%）；实现归母净利润100.78亿港元(YOY-20%)。EBITDA利润率降至71.44%。其中Q4单季实现总收入与归母净利润分别为52.01亿与29.79亿港元，同比上升10%与11%。
　　截至22年底，核心日均成交额为1249亿港元（YOY- 25%）。沪深股通\港股通日均成交额分别同比下降16%、24%。2022Q4核心日均成交额、港股通日均成交额分别同比上涨1%、41%。全年IPO公司90家，单Q4 IPO公司34家。期交所衍生品业务增长稳健，2022全年及Q4单季度日均成交合约张数分别同比+33%、+66%。
　　投资收益中港、美元存款息率调升影响显现，保证金年化净回报升至0.55%，收益资产及回报率双升，当期实现投资收益净额同比增加8.08亿港元。公司项目分部亏损缩窄，外部组合投资收益亏损0.48亿港元。
　　四季度业绩回暖，主攻互联互通优化措施。（1）2022Q4单季核心日均成交额环比明显上涨30%。（2）新股上市在四季度延续三季度回暖，热情不减，两板新上市公司数Q3\Q4分别同比上涨7%、36%，未来“专精特新”公司上市机制的落地可能进一步推动IPO复苏。（3）互联互通机制在2022年得到不断优化，7月纳入ETF及落地互换通、8月优化交易日历、12月扩大标的范围等都将支撑2023年互联互通成交量提升。（4）除交易业务之外，港交所对外投资亏损大幅缩窄。而在交易后业务分布，持续扩大的保证金规模带动交易后业务分部投资收益明显抬升。考虑港元及美元存款息率高企，该部收入有望持续改善。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2023年实现归母净利润130亿港元，EPS在10.24港元。基于历史五年PE均值给予公司2023年合理估值40倍，对应合理价值409港元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、疫情及地缘政治影响市场成交及IPO等。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评多元金融证券研究报告广发TableTitle非银海外香港交易所公司评级TableInvest增持当前价格3276港元00388HK合理价值4090港元前次评级增持市场回暖驱动业绩回升互联互通有望持续优化报告日期2023-02-24TableSummary核心观点相对市场TablePicQuote表现公司披露年全年业绩年实现总收入亿港元02022202218456YOY-022204220622082210221222022312实现归母净利润10078亿港元YOY-20EBITDA利润率-10降至7144其中Q4单季实现总收入与归母净利润分别为5201亿-19与2979亿港元同比上升10与11-29截至22年底核心日均成交额为1249亿港元YOY-25沪深股-39通港股通日均成交额分别同比下降16242022Q4核心日均成-49交额港股通日均成交额分别同比上涨141全年IPO公司90香港交易所恒生指数家单公司家期交所衍生品业务增长稳健全年Q4IPO342022及Q4单季度日均成交合约张数分别同比3366分析师TableAuthor陈福投资收益中港美元存款息率调升影响显现保证金年化净回报升至SAC执证号S0260517050001055收益资产及回报率双升当期实现投资收益净额同比增加808SFCCENoBOB667亿港元公司项目分部亏损缩窄外部组合投资收益亏损048亿港元0755-82535901四季度业绩回暖主攻互联互通优化措施12022Q4单季核心日均chenfugfcomcn成交额环比明显上涨302新股上市在四季度延续三季度回暖热情不减两板新上市公司数Q3Q4分别同比上涨736未来相关研究TableDocReport专精特新公司上市机制的落地可能进一步推动IPO复苏3互广发非银海外香港交易2022-10-19联互通机制在2022年得到不断优化7月纳入ETF及落地互换通8所00388HK投资收益有月优化交易日历12月扩大标的范围等都将支撑2023年互联互通成望改善业绩机制优化静待交量提升4除交易业务之外港交所对外投资亏损大幅缩窄而在交易回暖交易后业务分布持续扩大的保证金规模带动交易后业务分部投资收广发非银海外香港交易2022-08-31益明显抬升考虑港元及美元存款息率高企该部收入有望持续改善所00388HK五论港交盈利预测与投资建议预计公司2023年实现归母净利润130亿港元所商业模式复盘与催化展EPS在1024港元基于历史五年PE均值给予公司2023年合理估望值40倍对应合理价值409港元股维持增持评级广发非银海外香港交易2022-08-18风险提示宏观经济下行疫情及地缘政治影响市场成交及IPO等盈利预测所00388HK磨砺以须待市场景气回升TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万港元2095018456225342468126540增长率92-1192219575联系人TableContacts严漪澜0755-88286912归母净利润百万港元1253510078129551424815247yanyilangfcomcn增长率90-19628510070EPS港元股985796102411261205市盈率x450440320291272ROE252200243249251数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心注货币为港元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText香港交易所公告点评公司披露2022年全年业绩2022年全年实现总收入18456亿港元同比下降12实现归母净利润10078亿港元同比下降20EBITDA利润率降至7144其中Q4单季实现总收入与归母净利润分别为5201亿与2979亿港元同比上升10与11EBITDA利润率与去年同期基本持平在7320图1港交所营业收入及增速图2港交所归母净利润及增速1402002504012020030150100201508010010100600504050-100200-200-50营业收入亿港元yoy归母净利润亿港元yoy数据来源公司业绩公告广发证券发展研究中心数据来源公司业绩公告广发证券发展研究中心截至2022年底核心日均成交金额1249亿元四季度业绩环比回暖截至2022年底港交所核心日均成交金额为1249亿港元同比去年同期为1667亿减少25其中2022Q4单季核心日均成交金额为1272亿港元同比去年同期1264亿上升1环比上季976亿明显上涨30全年受美联储加息等宏观环境影响交易活跃度有所下降由此导致交易相关收入交易费及交易系统使用费结算及交收费绝对额下降但整体业绩表现仍然较为稳健第四季度市场交易明显回暖2022年全年及2022年Q4单季度交易费及交易系统使用费分别为6837亿1771亿港元同比变化-144全年沪深港通成交回落2022年全年沪深港通实现收入2268亿港元占公司总收入1232022年第四季度港股通交易量明显回暖2022年全年沪深股通日均成交额1004亿元同比下降16港股通日均成交额317亿港元同比下降242022年Q4沪深股通日均成交额976亿元同比下降12港股通日均成交额394亿港元同比上涨41此外2022年7月合资格ETF纳入互联互通推动香港及内地ETF生态圈持续增长及发展2022年底南向及北向交易分别有583只合资格ETF南向及北向日均成交额分别达9亿港元及人民币6700万元2022年12月沪深港通标的范围扩大期交所衍生品业务增长稳健2022年全年及Q4单季度日均成交合约张数分别同比3366得益于核心产品交易量的增长如恒生中国企业指数期货及恒生科技指数期货日均成交额分别较2021年上升43和416MSCI中国A50互联互通美元指数期货的交易费豁免自22年7月改为提供50市场交易费折扣优惠22年日均成交量同比上涨46LME收费交易金属合约日均成交数2022年全年506千手及22年Q4单季度482千手分别下降713受2022年初镍事件影响以及平均每张合约收费下降影响使得2022年全年整体交易费收入减少约92022年全年IPO公司90家单22年Q4IPO公司34家分别为2021识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText香港交易所公告点评全年IPO企业数98家的92352022年及Q4单季度首次公开募资额分别为10531十亿港元分别为2021年募资总额331亿港元32与9表12018年以来到港上市十大新股20182019202020212022Q3十大新股及相关结构性产品为现货市场带来3085255276209的日均成交额十亿港元占现货日均成交额比例2898197165169占个股期权日均成交量比例1373155196205数据来源公司业绩公告广发证券发展研究中心表2沪深港股通对港交所集团营收贡献2016201720182019202020212022沪深港通实现收入百万港元1774126781009192627242268占集团总收入比重16314362100130123沪深港通实现交易与结算相关收入百万港元81238418699148521231683占交易费及交易系统使用费结算交收费两收入项目比重12324380131162151数据来源公司业绩公告广发证券发展研究中心图3港交所新上市公司数家图4港交所首次公开募资额十亿港元6020018050160401401203010080206010402000数据来源公司业绩公告广发证券发展研究中心数据来源公司业绩公告广发证券发展研究中心公司投资收益由两分部组成交易后业务分部当期实现资金规模与回报率双升保证金平均资金净额较2021全年均值增长17港元及美元存款息率调升影响显现年化净回报升至055当期实现投资收益净额1404亿港元同比增加808亿港元公司项目分部投资亏损缩窄外部组合投资收益亏损约为048亿港元截至2022年Q3该项亏损仍在424亿港元2022年全年公司从外部组合赎回20亿港元履行控制风险的承诺用作内部投资以降低市场波动对公司季度盈利的影响亏损幅度大辅缩窄识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText香港交易所公告点评表3公司投资收益构成20152016201720182019202020212022交易后业务分部平均资金净额十亿港元157812781491691424175521692533投资收益百万港元6045478091377149613865961404年化投资净回报038043054081105079027055公司项目平均资金净额十亿港元143174206253279305345340-其中外部组合资金净额51667193758763-其中外部组合投向上市股本证券35332926222016投资收益百万港元741497902481233842708-48年化投资净回报052086383082442276206-014MSCI全球-4265632162-1118240514331680-1980数据来源Wind公司业绩公告广发证券发展研究中心四季度业绩明显回暖多项措施落地支撑业绩稳健上升整体来看22年以来受制于美联储加息等宏观环境影响标普500及恒指2022全年累计跌幅分别在19441546港交所股票成交情况回落明显由此导致业绩承压但2022年四季度国内公募基金非银板块持仓增加恒指单季度累计上涨1486公司四季度业绩回暖地缘政治问题及宏观环境作用在沪深股通北向交易导致北向交易考虑1核心日均成交额四季度有所提升2022Q4单季核心日均成交金额为1272亿港元同比去年同期1264亿上升1环比上季976亿明显上涨302新股上市在四季度延续三季度回暖热情不减现货市场上连续两个季度两板新上市公司数所有增加Q3Q4分别同比上涨736即自22年以来上市制度优化有关的系列措施取得成效带动期内中概股持续回流及SPAC上市热情10月19日港交所刊发有关特专科技公司上市制度改革的咨询文件进一步扩大前沿企业上市渠道有望为IPO市场回暖提供底层制度支撑3互联互通机制在2022年得到不断优化7月ETF纳入互联互通标的同月宣布推出利率互换通8月宣布优化沪深港通交易日历在香港及内地市场均开市的所有交易日同时开放沪深港通交易服务10月港股通人民币柜台交易机制及相关优惠政策将于2023年陆续落地中长期有望提振港股通交易水平12月扩大互联互通标的范围4除股票交易外其它产品较为活跃的交投起到业绩抗震作用如债券通北向通ADT22年Q4同比增长17再如期交所衍生品合约日均成交量22年Q4同比增长665除交易业务之外港交所投资收益结构适应市场做出改善22年公司项目分部赎回20亿港元带动该部投资亏损大幅缩窄而在交易后业务分部持续扩大的保证金规模带动交易后业务分部投资收益明显抬升整体来看宏观环境及地缘政治致使公司现货交易及互联互通北向交易受挫但四季度表现证明市场的回暖加之港交所持续积极的政策调整能够迅速带动各项指标回升2023年将检验2022年的各项互联互通改进措施看重南向资金在互联互通中发挥的作用四季度港股通交易量已出现积极改善此外专精特新公司赴港识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText香港交易所公告点评上市机制的落地有望乘势继续拉高IPO数量四季度核心交易金额环比改善支撑公司盈利与估值预计2023年公司核心ADT在1546亿港元同比增长24由于2022年底港交所现货交易费用计算准则变更取消交易系统使用费可能在交易尚未完全复苏的窗口打击交易费用预计公司2023年实现归母净利润130亿港元EPS1024港元股对应最新收盘价PE32x公司近年PE波动在30x-55x之间虽然美联储加息地缘政治对估值有所打击但同时考虑2022年港交所多方落地互联互通优化措施且四季度股票日均成交额及港股通日均成交额均有所回暖此外投资收益可能在高息环境下持续提升均对估值起到支撑作用给予公司2023年合理估值40倍对应合理价值409港元股维持公司增持评级风险提示宏观经济下行超预期通胀压力持续上行疫情及地缘政治不稳定等因素影响市场成交情况及IPO市场活力上市制度改革进度以及新产品交易不及预期等图5PEbandTTM6005004003002001000201822320192232020223202122320222232023223收盘价50282x44490x38698x32905x27113x数据来源wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText香港交易所公告点评资产负债表单位百万港元利润表单位百万港元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E货币资金181361184965205482226030244113交易费及交易系统使用费79316837830390759827按公允值计入损益的金10086187682114258111444116021联交所上市费21851915221123322477融资产应收账款及预付款项3273825375275002750027500结算及交收费52144335509658216422商誉及其他无形资产1897218968193681953019667存管托管及代理人服务费15431260139215311684以摊销成本计量的财务5182870494627126898372432市场数据费10341081111811851256资产总资产399304406051446958473220501123其他收入15641506163417161802按公平值列账及列入盈9142480705106260104757107900主营业务收入1947116934197552166023469利或亏损的财务负债向结算参与者收取的保203536209907229497237300255098投资收益亏损13041356261928172866证金参与者对结算所基金的1918221205268172839330067营业收入2095018456225342468126540缴款借款426491242752390职工薪酬-2948-3324-3567-3924-4316拨备180157201213210资讯科技及电脑维修保养-715-732-788-828-869递延税项负债11321072120712781353支出销售费用-116-129-153-176-203总负债349394355952391312414047438456法律及专业咨询费-157-279-285-288-291股东权益合计4991050099556465917362667其他支出-628-687-692-727-763营业支出-4681-5271-5607-6063-6563息税折旧摊销前利润1626913185169281861819977财务指标折旧及摊销-1354-1459-1579-1737-1910至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E营业利润1491511726153491688118067ROE252200243249251财务费用-154-138-149-156-164ROA3125303131所得税-2343-1564-2291-2519-2696EPS985796102411261205净利润含少数股东权益1249810095129801427715278BVPS39444031439746764952少数股东权益-37-17-26-29-31PE450440320291272归属股东净利润1246110078129551424815247PB8381747066识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText香港交易所公告点评广发非银金融行业研究小组TableResearchTeam陈福首席分析师经济学硕士2017年进入广发证券研究发展中心陈卉资深分析师英国布里斯托大学UniversityofBristol金融投资专业硕士2017年进入广发证券发展研究中心刘淇资深分析师中南财经政法大学投资学硕士2020年进入广发证券发展研究中心严漪澜研究员中山大学金融学硕士2022年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明TablePageText香港交易所公告点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明