香港交易所披露2022年年报，业绩符合预期。公司2022实现总营收184.6亿港元/ yoy-12%；归母净利润100.8亿港元/ yoy-20%，其中4Q22净利润29.8亿港元/ yoy+11%/ qoq+32%；2022年公司摊薄ROE为20.3%/ yoy-5pct。
　　上半年港股市场低迷影响下股票现货市场承压，衍生品及交易后业务相对较优韧性，科技收入稳步增长。分部门拆分22年收入：2022年公司现货、股本证券及衍生品、商品、交易后业务、科技、公司项目（投资收益为主）分部收入/同比增速分别为50.6亿港元/ -18%、31.8亿港元/ -8%、13.4亿港元/ -9%、76.4亿港元/ -4%、11.5亿港元/ +9%、0.94亿港元/ -89%；分部收入总营收占比：现货27%、股本证券及衍生品17%、商品7%、交易后业务41%、科技6%、公司项目1%。
　　4Q22港股市场交投回暖下单季ADT环比增30%，期交所衍生品ADV创历年新高。2022年全年港股市场ADT为1249亿港元/yoy-25%，4Q22单季ADT1,272亿港元/yoy+1%/qoq+30%（受防疫政策优化及海外加息预期走弱催化）。4Q22本地市场交易高增核心受益于港股总市值的持续扩容趋势（22年12月市值较10月低点回暖35%），2022年港股本地股本证券交易及结算费贡献收入55.7亿港元（占总营收30%），yoy-21%。港交所22年11月宣布优化现货市场交易费结构，取消每宗交易0.50港元的交易系统使用费（23年1月1日起效），交易费率提升13%至0.00565%。测算得若单笔现货交易低于7.7万元则该措施可降低交易费；22年全年单笔现货交易额为6.08万元，我们认为现货市场的交易费结构优化或将提振市场成交量。衍生品方面，2022年期交所衍生品合约ADV71.5万张/yoy+33%，创历史新高；港交所个股期权合约ADV58.8万张/yoy-8%。
　　4Q22互联互通双向增长，南向ADT单季同环比均高增；ETF纳入港股通及互联互通标的范围扩大有望增厚港交所业绩。2022南向ADT 317亿港元/ yoy-24%，4Q22单季394亿港元/yoy+41%/ qoq+79%；北向ADT1004亿元/ yoy-16%，4Q22单季976亿元/ yoy-12%/qoq+1%；南北向成交直接带来的交易及结算费收入16.8亿港元/ yoy-20.7%，营收占比9%。随着ETF纳入互联互通及进一步扩大股票互联互通标的范围，沪深港通覆盖上市公司数量及规模进一步提升，港交所ADT将有所回暖。
　　2H22港股IPO市场大幅回暖，全年IPO融资同比下滑68%，降幅较上半年显著收窄。2022新上市90家公司，募资1046亿港元/ yoy-68%（新经济企业募资额占比达63%，降幅较1H22收窄22.6pct）；4Q22新上市34只新股(12月上市21只)/ yoy+36%/ qoq+17%。2H22 IPO数目/募资规模较1H22分别提升126%/331%。截止2022年末共有93宗IPO申请，预计随着上市制度改革不断升级，港股市场IPO规模具备较强扩张潜力，新经济、科技创新企业占比将进一步提升。
　　股价上交及加息支撑4Q22投资收益显著改善。主因港交所10-12月股价上涨及美联储加息下HIBOR迅速上行，保证金利息与结算所基金投资收益显著提升。22年末3M/6MHibor较3Q22末分别提升1.7pct、1.4pct至4.99%、5.4%。2022年港交所总投资收益13.56亿港元/yoy+4%，其中4Q22投资收益yoy+148%/qoq+179%至9.3亿港币。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。自2022年10月底至今港交所股价上涨52.4%（vs恒生指数+37.4%）。中长期看，随着平台经济监管政策转向+港股上市制度改革不断升级，新经济公司创造价值增量，港交所估值中枢有望进一步提升；从短期看，美国加息节奏放缓，海外流动性有望改善，港股市场ADT有望进一步回暖，因此我们上调港股ADT假设，上调公司2023-24年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025E香港交易所归母净利润分别为130、146、161亿港元（原预测2023-24E 110.2、125.5亿港币），同比增长29%、12%、10%，对应当前股价PE分别为31.95、28.4、25.8倍。
　　风险提示：美国加息进程放缓不及预期，流动性收紧导致港股成交额大幅下降；上市制度改革不及预期，中概股回流、SPAC上市数量与规模不及预期。
　　

研究报告全文：申万宏源研究上海市南京东路99号862123297818wwwswsresearchcom简单金融成就梦想非银金融公司研究2023年2月23日4Q22业绩环比显著改善2023年有望戴维斯双击买入香港交易所00388HK维持香港交易所披露2022年年报业绩符合预期公司2022实现总营收1846亿港元yoy-12归母净利润1008亿港元yoy-20其中4Q22净利润298亿港元yoy11qoq322022年公司摊薄ROE为203yoy-5pct市场数据2022年2月23日上半年港股市场低迷影响下股票现货市场承压衍生品及交易后业务相对较优韧性科技收入稳步收盘价港币32760增长分部门拆分22年收入2022年公司现货股本证券及衍生品商品交易后业务科技恒生中国企业指数685995公司项目投资收益为主分部收入同比增速分别为506亿港元-18318亿港元-813452周最高最低价港币20824299亿港元-9764亿港元-4115亿港元9094亿港元-89分部收入总营收占比H股市值亿港币4153现货27股本证券及衍生品17商品7交易后业务41科技6公司项目1流通H股百万股12684Q22港股市场交投回暖下单季ADT环比增30期交所衍生品ADV创历年新高2022年全年汇率人民币港币114港股市场ADT为1249亿港元yoy-254Q22单季ADT1272亿港元yoy1qoq30受防疫政策优化及海外加息预期走弱催化4Q22本地市场交易高增核心受益于港股总市值的持续扩容趋势22年12月市值较10月低点回暖352022年港股本地股本证券交易及结算费贡献收入557亿港元占总营收30yoy-21港交所22年11月宣布优化现货市场交易费结构取消每宗交易050港元的交易系统使用费23年1月1日起效交易费率提升13至000565股价表现测算得若单笔现货交易低于77万元则该措施可降低交易费22年全年单笔现货交易额为608万0元我们认为现货市场的交易费结构优化或将提振市场成交量衍生品方面2022年期交所衍生-10品合约ADV715万张yoy33创历史新高港交所个股期权合约ADV588万张yoy-8-20-304Q22互联互通双向增长南向ADT单季同环比均高增ETF纳入港股通及互联互通标的范围扩-40大有望增厚港交所业绩2022南向ADT317亿港元yoy-244Q22单季394亿港元-50yoy41qoq79北向ADT1004亿元yoy-164Q22单季976亿元yoy-12-60qoq1南北向成交直接带来的交易及结算费收入168亿港元yoy-207营收占比9随着ETF纳入互联互通及进一步扩大股票互联互通标的范围沪深港通覆盖上市公司数量及规模进一香港交易所HSCEI步提升港交所ADT将有所回暖资料来源Bloomberg2H22港股IPO市场大幅回暖全年IPO融资同比下滑68降幅较上半年显著收窄2022新上市90家公司募资1046亿港元yoy-68新经济企业募资额占比达63降幅较1H22收证券分析师窄226pct4Q22新上市34只新股12月上市21只yoy36qoq172H22IPO数目许旖珊募资规模较1H22分别提升126331截止2022年末共有93宗IPO申请预计随着上市制A0230520080002度改革不断升级港股市场IPO规模具备较强扩张潜力新经济科技创新企业占比将进一步提升xuysswsresearchcom股价上交及加息支撑4Q22投资收益显著改善主因港交所10-12月股价上涨及美联储加息下联系人HIBOR迅速上行保证金利息与结算所基金投资收益显著提升22年末3M6MHibor较3Q22末分别提升17pct14pct至499542022年港交所总投资收益1356亿港元yoy4许旖珊其中4Q22投资收益yoy148qoq179至93亿港币A0230520080002xuysswsresearchcom投资分析意见上调盈利预测维持买入评级自2022年10月底至今港交所股价上涨524vs恒生指数374中长期看随着平台经济监管政策转向港股上市制度改革不断升级新经济公司创造价值增量港交所估值中枢有望进一步提升从短期看美国加息节奏放缓海外流动性有望改善港股市场ADT有望进一步回暖因此我们上调港股ADT假设上调公司2023-24年盈利预测并新增2025年盈利预测预计2023-2025E香港交易所归母净利润分别为130146161亿港元原预测2023-24E11021255亿港币同比增长291210对应当前股价PE分别为3195284258倍风险提示美国加息进程放缓不及预期流动性收紧导致港股成交额大幅下降上市制度改革不及预期中概股回流SPAC上市数量与规模不及预期财务数据及盈利预测港元202120222023E2024E2025E营业收入百万元2095018456225292484126674同比增长率9-1222107净利润百万元1253510078130011462016071同比增长率9-20291210每股收益元989795102511531268净资产收益率2520252727市盈率倍33144122319528412584市净率倍注每股收益为归属于母公司所有者的净利润除以总股本BuildingFoodMaterialsBeverageCompanyTobaccoResearchCompanyJanuaryOctober122015122010公司研究Research表1预测港交所合并损益表单位百万港元202120222023E2024E2025E营业收入2095018456225292484126674交易费及交易系统使用费79316837806586639615联交所上市费21851915196422302573结算及交收费52144335537462126248存管托管及代理人服务费15431260152216091498市场数据费10341081117312671273其他收入-经营15641506183121702461投资收益亏损及杂项收入13401392240024752695慈善捐款139130200214310营业支出-4529-5095-5570-5852-6133职工薪酬-2948-3324-3708-3864-4008资讯科技及电脑维修保养支出-715-732-774-829-887楼宇支出-117-120-129-134-140销售费用-116-129-120-124-129法律及专业咨询费-157-279-265-292-321其他运营成本-371-375-572-607-644慈善捐款-105-136-2-1-4交易处理服务支出-152-176-150-150-150息税折旧摊销前利润1626913185168101883920391折旧及摊销-1354-1459-1538-1646-1677营业利润1491511726152711719318714财务费用-154-138-172-172-172合资企业利润8070758090税前利润1484111659151741710118632所得税-2343-1564-2173-2481-2561净利润含少数股东权益1249810095130011462016071少数股东损益-3717000净利润不含少数股东权益1253510078130011462016071资料来源Wind申万宏源研究表2预测港交所合并资产负债表单位百万港元202120222023E2024E2025E资产总计399304406051436908469810514734流动资产合计375069382478413050445606487080货币资金181361184965185689205214286593按公允值计入损益的金融资产9991561771000359996999969以摊销成本计量的流动资产51302702858319091914128475应收账款按金及预付款项3271725354291573353133531非流动资产合计2423523573238582420427655商誉及其他无形资产1897218968191581934919349固定资产16051640172218081808有使用权资产-非流动资产18961604152414481448负债合计349394355952382233408563452373流动负债合计345964352948378803405133448943非流动负债合计34303004343034303430股东权益合计4991050099546746124762361资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明1BuildingFoodMaterialsBeverageCompanyTobaccoResearchCompanyJanuaryOctober122015122010公司研究Research信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及关联机构的持股情况股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券与市场基准指数的涨跌幅差别为标准定义如下买入BUY股价预计将上涨20以上增持Outperform股价预计将上涨10-20持有Hold股价变动幅度预计在-10和10之间减持Underperform股价预计将下跌10-20卖出SELL股价预计将下跌20以上行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论本公司使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数恒生中国企业指数法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司隶属于申万宏源证券有限公司以下简称本公司在中华人民共和国内地香港澳门台湾除外发布仅供本公司的客户包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的真实性准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因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