本报告导读：
　　受到全球经济环境不确定性上升影响，投资者交投意愿下滑，公司22年全年业绩承压。展望未来，伴随更多扩容增量方案和优化安排公布，港交所长期业绩值得期待。
　　摘要：
　　维持“增持”评级，维持目标价430港币，对应23年47.1xPE。公司业绩依然承压，2022年实现营业收入/净利润184.5/100.9亿港元，同比-11.9%/-19.2%。考虑到宏观经济环境不确定性降低和企业盈利修复带来的提振效应，港股市场在2023年交易活跃度有望同比回升。预计港交所2023-2025年营收可达209/234/262亿港元，净利润116/132/151亿港元，EPS为9.1/10.4/11.9港元。
　　受到投资者交投意愿下降影响，公司2022年业绩整体承压。受全球经济不确定性急剧上升影响，港股市场投资者交投意愿明显下降，2022年香港市场ADT同比-26%至1090亿港元，导致港交所与交易相关的收入也同比明显下降。从收入贡献度上看，交易费、结算及交收费、存托管及代理人服务费对总收入同比-16%的贡献度分别为44%、35%和11%。
　　预计伴随上市制度的改革以及互联互通机制的优化方案落地，港交所长期业绩值得期待。此前公布的互联互通交易日历优化方案、股票“港币-人民币双柜台交易安排”、股票互联互通标的范围扩大方案将于年内落地实施，利好港交所交易和结算收入的增长。此外，在2月22日香港特区政府财政司司长陈茂波就《2023/2024年度财政预算案》致辞时表示：港交所经咨询市场后，将于23Q1实施先进科技公司上市制度，拓宽发行人上市渠道，并于年内就GEM提出具体改革建议，这将利好港交所上市收入的增长。未来特区政府也将继续与内地探讨各项扩容增量方案和优化安排，例如优化粤港澳大湾区跨境理财通、债券通，以及继续扩大沪深港通合资格证券的范围，港交所将受益于更多政策利好，长期业绩值得期待。
　　催化剂：更多扩容增量方案和优化安排公布
　　风险提示：港股市场大幅下跌影响交投活跃度

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo综合金融TableMainInfoTableTitleTableInvest香港交易所0388评级增持当前价格港元32760市场波动拖累业绩长期业绩值得期待20230224海港交所2022年业绩点评Table交易数据Market周内股价区间港元刘欣琦分析师李艺轩分析师5220900-外41720公021-38676647021-38032033当前股本百万股1268liuxinqigtjascomliyixuan023724gtjascom当前市值百万港元415343司证书编号S0880515050001S0880522120003本报告导读TablePicQuote香52周内股价走势图港受到全球经济环境不确定性上升影响投资者交投意愿下滑公司22年全年业绩承压展望未来伴随更多扩容增量方案和优化安排公布港交所长期业绩值得期待香港交易所恒生指数摘要1TableSummary维持增持评级维持目标价港币对应年公司-943023471xPE-19业绩依然承压2022年实现营业收入净利润18451009亿港元同-29比-119-192考虑到宏观经济环境不确定性降低和企业盈利修复-39-49带来的提振效应港股市场在2023年交易活跃度有望同比回升预计港交所2023-2025年营收可达209234262亿港元净利润116132151亿港元EPS为91104119港元受到投资者交投意愿下降影响公司2022年业绩整体承压受全球经济不确定性急剧上升影响港股市场投资者交投意愿明显下降证年香港市场同比至亿港元导致港交所与交易券2022ADT-261090研相关的收入也同比明显下降从收入贡献度上看交易费结算及交究收费存托管及代理人服务费对总收入同比-16的贡献度分别为报4435和11预计伴随上市制度的改革以及互联互通机制的优化方案落地港交所告长期业绩值得期待此前公布的互联互通交易日历优化方案股票港币-人民币双柜台交易安排股票互联互通标的范围扩大方案将于年内落地实施利好港交所交易和结算收入的增长此外在2月22日香港特区政府财政司司长陈茂波就20232024年度财政预算案致辞时表示港交所经咨询市场后将于23Q1实施先进科技公司上市制度拓宽发行人上市渠道并于年内就GEM提出具体改革建议这将利好港交所上市收入的增长未来特区政府也将继续与内地探讨各项扩容增量方案和优化安排例如优化粤港澳大湾区跨境理财通债券通以及继续扩大沪深港通合资格证券的范围港交所将受益于更多政策利好长期业绩值得期待催化剂更多扩容增量方案和优化安排公布风险提示港股市场大幅下跌影响交投活跃度TableFinance财务摘要百万港元2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入16311191902095018456209332343126252-2817792-119134119120毛利润11219134441491511726135891550817694净利润9390114871249810095116101327215165-1122388-192150143143PE437360331412359315276PB93858483828181请务必阅读正文之后的免责条款部分香港交易所0388本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级增持相对当地市场指数涨幅15以上以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对当地市场指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基减持相对当地市场指数下跌5以上准增持明显强于当地市场指数行业投资评级中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3香港交易所0388附海外当地市场指数亚洲指数名称美洲指数名称欧洲指数名称澳洲指数名称沪深300标普500希腊雅典ASE澳大利亚标普200恒生指数加拿大SPTSX奥地利ATX新西兰50日经225墨西哥BOLSA冰岛ICEX韩国KOSPI巴西BOVESPA挪威OSEBX富时新加坡海峡时报布拉格指数台湾加权西班牙IBEX35印度孟买SENSEX俄罗斯RTS印尼雅加达综合富时意大利MIB越南胡志明波兰WIG富时马来西亚KLCI比利时BFX泰国SET英国富时100巴基斯坦卡拉奇德国DAX30斯里兰卡科伦坡葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3