研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融综合金融服务证券研究报告香港交易所00388HK公司年报点评2023年02月24日TableInvestInfo投资评级优于大市维持集体投资计划四季度表现较好Q4归母股票数据净利润同比回升02TableStockInfo月23日收盘价港元327600投资要点TableSummary52周股价波动港元20820-42993总股本流通H股百万股12681268事件港交所发布2022年业绩1实现收入及其他收益18456亿港元总市值流通市值百万港元41534153同比-12归母净利润10078亿港元同比-202第四季度实现收入相关研究及其他收益5201亿港元同比10归母净利润2979亿港元同比11TableReportInfo市场波动导致业绩下滑ETF纳入沪深港3全年ROE203同比-52pct通进一步拓展现行互联互通机制20221020现货市场表现不佳但下半年IPO复苏2022年现货分部实现收入5055亿交易低迷及高基数影响导致业绩下滑港元同比-176收入占比271现货市场日均交易额同比-25至124920220818亿港元2沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为1004亿元和317亿市场波动导致业绩下滑期内首家SPAC上港元分别同比-16和-24沪深港通7月4日纳入合资格ETF截至年市20220428末南北向分别有5只和83只ETF纳入平均每日成交金额分别达908亿港现货市场沪深港通交易额创新高归母净元和6700万港元3债券通北向通日均交易额322亿元同比214利润9Q4同比环比均下滑20220225全年联交所IPO发行90家同比减少7家总融资额254亿港元同比-67市场表现其中下半年有63只新股上市IPO呈复苏态势TableQuoteInfo香港交易所海通综指6000期交所衍生产品合约成交量创新高2022年股本证券及金融衍生品分部收入50003176亿港元同比-76联交所牛熊证及权证等日均交易额同比-21期4000交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别同比和300033-82000新上市权证牛熊证数量分别同比-29-18MSCI中国A50指数期货全1000年平均每日成交张数169万张较2021年10月18日至2021年末的日均000成交张数增加-100046-2000202010202112021420217商品分部2022年收入1344亿港元同比-92022年LME的收费交易的日均成交总额同比减少7沪深300对比1M2M3M绝对涨幅-004-22600交易量减少导致结算及交收费收入下滑2022年结算分部实现收入7642亿港元同比现货市场结算及交收费分别主要是由于交易宗数减相对涨幅-05-37-04-4-19资料来源海通证券研究所少及北向通交易量降低保证金总投资收益净额136年化净投资收益率028pct至055主要是由于保证金金额增加以及美元存款利率调升TableAuthorInfo公司项目2022年公司项目收入094亿港元同比-89四季度收入432亿港元同比全年公司投资净亏损亿港元四季度由于集体投55048资计划表现转好投资净收益376亿港元同比52公司2022年已赎回20亿元外部投资组合以减少市场波动带来的影响合理价值区间4542-4828港元维持优于大市评级我们估算港交所分析师孙婷232425E实现营业总收入分别为209224242亿港元同比137归属于港交所股东的净利润分别为亿港元同比Tel0105094992681201271371967使用二阶段DDM对港交所估值得出合理价值区间4542-4828Emailst9998haitongcom港元对应2023EPE分别为478-508倍维持优于大市评级证书S0850515040002分析师何婷风险提示香港现货及衍生品交易量大幅萎缩互联互通进展停滞LME改Tel02123219634革效果不达预期量价齐跌Emailht10515haitongcom主要财务数据及预测证书S0850516060001TableFinanceInfo202120222023E2024E2025E分析师任广博营业收入百万港元2095018456209402236224190Tel01056760090-YoY9-121378净利润百万港元1253510078120401271113661Emailrgb12695haitongcom-YoY9-201967证书S0850522030003每股净利润港元98979595010031078每股净资产港元39143922455348805062资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润按最新股份数1268亿股摊薄请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究香港交易所00388HK2图1港交所季度业绩数据资料来源港交所定期业绩报告2017Q1-2022海通证券研究所图2现货市场平均每日成交金额资料来源港交所定期业绩报告2017-2022海通证券研究所图3港交所平均资金规模亿港元图4各项投资的投资收益净额亿港元3500201656300023115250022220001072615002302364194752240410000500053-017340345-5现金及银行存款集体投资计划外汇债券020212022-486-10公司资金保证金结算所基金20212022资料来源港交所2022年业绩报告海通证券研究所资料来源港交所2022年业绩报告海通证券研究所我们估算港交所232425E实现营业总收入分别为209224242亿港元同比1378归属于港交所股东的净利润分别为120127137亿港元同比1967对应EPS分别为95010031078港元EBITDAmargin分别为757474请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究香港交易所00388HK3表1港交所盈利预测表百万港元202120222023E2024E2025E交易费及交易系统使用费79316837759578808578联交所上市费21851915203821462263结算及交收费52144335492253975999存管托管及代理人服务费15431260132313891459市场数据费10341081114612161292其他收入-经营15641506165718222004主营业务收入1947116934186811985021595投资收益13513627---退回给参与者的利息-47-2271---投资收益净额13041356222924772561香港交易所慈善基金的捐款收益139130---杂项收入3636313434出售租赁物业之收益-----营业总收入2095018456209402236224190交易相关支出-152-176---职工薪酬-2948-3324-3490-3735-3996资讯科技及电脑维修保养支出-715-732-805-926-1065楼宇支出-117-120-132-145-160产品推广支出-116-129-142-163-188法律及专业咨询费-157-279-307-368-442香港交易所慈善基金的慈善捐款-105-136---其他支出-经营-371-375-400-440-484营业支出-4681-5271-5276-5777-6334息税折旧摊销前利润1626913185156641658517856折旧及摊销-1354-1459-1576-1702-1838营业利润1491511726140881488316018融资成本-154-138-152-167-184与伦敦证交所拟议合并有关的费用-----应占共同控制实体损益8071909595除税前溢利1484111659140271481115930所得税-2343-1564-1999-2111-2271净利润1249810095120271270013659香港交易所股东1253510078120401271113661非控股权益-3717-13-11-2其他全面收益94-327-80-104-170综合收益总额125929768119471259613488香港交易所股东126269759119591260813493非控股权益-349-12-12-5基本每股盈利98979595010031078资料来源香港交易所2021年年报2022年业绩报告海通证券研究所注按最新股份数1268亿股摊薄请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究香港交易所00388HK4表2港交所资产负债表百万港元202120222023E2024E2025E资产总计399304406051424700447162468718流动资产合计375069382478400748422935444215現及等同現項目181361184965181000191021200632按公允值计入损益的金融资产999158689596686102038107173以摊销成本计量的财务资产-流动资产5130270285782048253486687应收账款按金及预付款项3271725354282112977331271可收回税款1917---按公允值计入其他全面收益的金融资产975514962166481756918453非流动资产合计2423523573239512422724502按公允值计入损益的金融资产-非流动资产946787787787787以摊销成本计量的财务资产-非流动资产526209375457535应收账款预付款及按金-非流动资产2121212121于合营公司之权益244291291291291商誉及其他无形资产1897218968191581934919543固定资产16051640162416071591租赁土地--202020使用权资产18961604162016361653递延税项资产-非流动资产2553565861负债及股东权益总计399304406051424700447162468718负债合计349394355952366691385025404276流动负债合计345964352948363536381713400799向结算参与者收取的保证金按金内地证券及结算保证203536227902234739246476258800金以及现金抵押品-流动负债应付账款应计费用及其他负债2833519054196262060721637递延收入-流动负债11001076110811641222应交税费11532172223723492466其他金融负债-流动负债51340414345参与者对结算所基金的缴款-流动负债1918221205218412293324080租赁负债299297306321337短期借款340430443465488拨备-流动负债8267697276按公允价值计入损益之金融负债9142480705831268728291647非流动负债合计34303004315433123478租赁负债17601448152015961676长期借款8661646771拨备-非流动负债98909599104递延税项负债-非流动11321072112611821241递延收入354333350367385股东权益合计含少数股东权益4991050099580096213764441股东权益合计不含少数股东权益4962649728577286186864177股本3189631918378774086942002股份奖励计划所持股份-901-918-948-974-998以股份支付的雇员酬金储备306346300297293汇兑储备-117-155-524-628-799设定储备623686740771820向非控股权益承诺出售选择权储备-369-430-369-369-369留存收益1817318547206372188823213对冲储备15-266151515少数股东权益284371281269264资料来源香港交易所2021年年报2022年业绩报告海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究香港交易所00388HK5港交所股息分配率常年保持在90因此我们使用二阶段DDM对港交所估值得出合理价值区间4542-4828港元港交所股价变动幅度02港元因此取近似值对应2022EPE分别为445-474倍维持优于大市评级主要的估值假设1如下1CAMP折现率无风险利率长期国债收益率28风险溢价35Beta系数12我们认为港交所股价波动略高于市场整体计算折现率为7002股息分配率继续维持在90的水平3长期增长率为5主要的估值假设2如下1CAMP折现率无风险利率长期国债收益率30风险溢价33Beta系数125我们认为港交所股价波动略高于市场整体计算折现率为7132股息分配率继续维持在90的水平3长期增长率为5表3港交所股利折现模型港元202120222023E2024E2025E2026E2027ELTTotal每股红利88771485490296910641182增速9-20206710115折现系数1093087082076071每股价值17987887918128434425748280折现系数2093087081076071每股价值27977867888088384141145420资料来源港交所201920202021年年报海通证券研究所表4港交所可比公司估值2023年2月25日PE倍PB倍ROE股息率公司名称收盘价本币市值亿美元20212022E2023E20212022E2023E20212022E2021E纳斯达克57102805233826824250514918521215洲际交易所104295828329129120627262410112610伦敦交易所7500502004914912662018171396808芝加哥商品交易所187006726900002592726260010132澳交所68379084326326321444342134134资料来源Wind海通证券研究所注EPSBVPSROE使用Wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究香港交易所00388HK6信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst银行行业非银行金融行业s何婷非银行金融行业任广博非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports兴业银行中信银行第一创业江苏银行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中国人寿汇丰控股国泰君安苏州银行上海银行重庆银行兴业证券中国银行招商证券常熟银行浙商证券中国银河华安证券华泰证券中国平安工商银行平安银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明