投资要点
　　我们的观点：公司2022年进一步加强互联互通优势，丰富产品组合。2022年，ETF纳入互联互通合资格证券、宣布推出“互换通”，并建议在香港作主要上市的国际公司纳入港股通。港交所亦于2022年12月宣布旗下证券市场将于2023年上半年推出“港币-人民币双柜台模式”，支持人民币持续国际化。同时，港交所于2022年1月设立SPAC上市机制，于2022年10月就建议推出有关特专科技公司的新上市规则征询市场意见。优质的底层公司资产，将进一步提升市场交投活跃度，同时为衍生品产品创设和交易打下基础。我们维持公司“买入”评级，给予目标价为386.2港元。2023-2025年，公司目标价对应PE水平分别为38.3、35.3和30.8倍。建议投资者关注。
　　2022Q4业绩创历年第四季新高，全年表现强韧：公司2022年实现收入及其他收益184.56亿港元，同比下跌12%;归属股东净利润100.78亿港元，同比下跌20%；基本每股盈利7.96港元，同比下跌20%。业绩大幅下滑主要由于1）港股市场日均成交额下降使得交易及结算费用减少，2）北向交易日均成交额减少以及电子认购首次公开招股的存管费用减少，3）投资收益大幅减少。公司四季度单季度收入及其他收益52.01亿港元，同比上升10%，归属股东净利润29.79亿港元，同比上升11%，创历年第四季新高。
　　2022年港股市场日均成交疲软，但债券通北向通表现优异。2022年，港股现货市场日均成交额为1,249亿港元，较2021年高位下跌25%。北向及南向交易的日均成交金额同样出现下滑。北向交易平均每日成交金额达人民币1,004亿元，同比下滑16%，南向交易平均每日成交金额达317亿港元，同比下降24%。债券通北向通成交延续整体增长势头，2022年北向交易日均成交额创新高达人民币322亿元，同比上升21%。
　　首次公开招股下半年改善，新经济占比达65%。2022年，港股市场IPO数量为90家，集资额达1,046亿港元（当中65%来自新经济行业），位列全球第四。港交所下半年IPO市场明显回暖，63只新股于2022年下半年上市，为上半年的两倍多，2022年12月单月，有21只新股上市。
　　结算及交收费下滑：2022年，现货市场（包括联交所及北向交易）的结算及交收费下跌19%至31.57亿港元，交收指示总金额下跌17%至6.24亿港元。跌幅主要源于交易宗数减少，及沪港深通的北向交易量降低令结算费用减少。受交易金属合约平均日成交量下跌影响，LMEClear结算费下跌9%。
　　风险提示：沪港股通交易增长不及预期；中概股赴港二次上市不及预期；其他外部事件导致的香港市场交投活跃度降低

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId金融行业investSuggestion香dy港Co交mp易any所港股通沪深买入维持00388HKtitle2022Q4业绩大幅改善全年整体表现强韧目标价3862港元createTime12023年02月24日现价3276港元公投资要点sum我ma们ry的观点公司年进一步加强互联互通优势丰富产品组合预期升幅17920222022司年ETF纳入互联互通合资格证券宣布推出互换通并建议在香港作跟主要上市的国际公司纳入港股通港交所亦于2022年12月宣布旗下证券市场将于2023年上半年推出港币-人民币双柜台模式支持人民币持续国际踪市场ma数rk据etData化同时港交所于2022年1月设立SPAC上市机制于2022年10月就建报议推出有关特专科技公司的新上市规则征询市场意见优质的底层公司资日期20230223产将进一步提升市场交投活跃度同时为衍生品产品创设和交易打下基础告收盘价港元32760我们维持公司买入评级给予目标价为3862港元2023-2025年公司总股本亿股1268目标价对应PE水平分别为383353和308倍建议投资者关注2022Q4业绩创历年第四季新高全年表现强韧公司2022年实现收入及其总市值亿港元4153他收益18456亿港元同比下跌12归属股东净利润10078亿港元同比净资产亿港元5010下跌20基本每股盈利796港元同比下跌20业绩大幅下滑主要由于港股市场日均成交额下降使得交易及结算费用减少北向交易日均成总资产亿港元406112交额减少以及电子认购首次公开招股的存管费用减少3投资收益大幅减每股净资产港元392少公司四季度单季度收入及其他收益5201亿港元同比上升10归属数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理股东净利润2979亿港元同比上升11创历年第四季新高2022年港股市场日均成交疲软但债券通北向通表现优异2022年港股相关rel报ate告dReport现货市场日均成交额为1249亿港元较2021年高位下跌25北向及南向交易的日均成交金额同样出现下滑北向交易平均每日成交金额达人民币投资收益大幅下滑ADT1004亿元同比下滑16南向交易平均每日成交金额达317亿港元同市场回暖海外跟踪报告IPO比下降24债券通北向通成交延续整体增长势头2022年北向交易日均成评级20220817交额创新高达人民币322亿元同比上升21和市场疲软投资ADTIPO首次公开招股下半年改善新经济占比达652022年港股市场IPO数收益大幅下滑海外跟踪报告量为90家集资额达1046亿港元当中65来自新经济行业位列全球评级20221020第四港交所下半年IPO市场明显回暖63只新股于2022年下半年上市交投活跃度及集资额下IPO为上半年的两倍多2022年12月单月有21只新股上市滑拖累业绩表现海外跟踪报结算及交收费下滑2022年现货市场包括联交所及北向交易的结告评级20220428建设面向未来的领先市场海算及交收费下跌19至3157亿港元交收指示总金额下跌17至624外公司点评报告20220331亿港元跌幅主要源于交易宗数减少及沪港深通的北向交易量降低令互联互通活跃推动业绩新结算费用减少受交易金属合约平均日成交量下跌影响LMEClear结算高海外跟踪报告评级费下跌920220225风险提示沪港股通交易增长不及预期中概股赴港二次上市不及预期海外em研ail究Author其他外部事件导致的香港市场交投活跃度降低分析师主要财务指标张博会计zy年c度wzb主要财务指标2022A2023E2024E2025Ezhangboyjsxyzqcomcn营业收入亿港元1846220224022711同比增长SFCBMM189-11919391128归属股东净利润亿港元1008125313591555SACS0190519060002同比增长-19624385144ROE203249263292assAuthor资产负债率877887895903每股净资产港元392410421434每股收益港元796100910941252来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级报告正文图1营业收入及同比增速图2归属股东净利润及同比增速资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图3单季度营业收入及同比增速图4单季度归属股东净利润及同比增速资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图5港交所现货市场平均每日成交金额及同比增速图6港交所现货分部收入及同比增速资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级图7港股通南向日均成交额及同比增速图8沪股通深股通北向日均成交金额人民币资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图9港股市场IPO融资规模及数量图102022年港股市场IPO行业分布按募资净额资料来源港交所官网兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图11衍生权证牛熊证及权证日均交易额图12衍生品合约日均成交合约张数资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注此处期交所衍生产品合约日均成交张数不包括列入商品分部的伦敦金属期货小型合约黄金期货白银期货及铁矿石期货合约请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级图13LME金属合约日均交易量图14LME金属合约成交分类构成按合约张数资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图15联交所日均成交额及交收指示金额图162022A及2021A结算收入构成资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注内圈为2021A外圈为2022A风险提示沪港股通交易增长不及预期中概股赴港二次上市不及预期其他外部事件导致的香港市场交投活跃度降低请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司跟踪报告评级附表资产负债表单位亿港元利润表单位亿港元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E资产40605454315004355788营业收入1846220224022711现金及等同现金项目18497230312583129176交易费及交易系统使用费6848489501082以公平值计量及列入溢利或亏损联交所上市费的财务资产869097451090312010192241253266以摊销成本计量的财务资产7029584765427206结算及交收费434538602686应收账款预付款及按金2535395837914292投资收益净额136194185228商誉及其他无形资产1897191919281944其他收入151131145162固定资产164168190215雇员费用及相关支出-332-369-410-455信息科技及计算机维修保总负债35595402944476850354养支出-12-13-13-14按公平值列账及列入溢利或亏损税前溢利的财务负债8071927710483117681166152516541893向结算参与者收取的保证金按金内地证券及结算保证金以及现金22790248672810031753税项支出-156-275-298-341抵押品参与者对结算所基金的缴款2121248728103175年度溢1010125113561552借款49515457非控股股东应占溢利02-02-02-02拨备16202123归属公司股东年度溢利1008125313591555香港交易所股东应占股本权益4973510252435403EPS-基本港元796100910941252非控股权益37353330主要财务比率总权益5010513752755434会计年度2022A2023E2024E2025E负债及权益合计40605454315004355788成长性营业收入同比增速-11919391128交易费及交易系统使用费同比增速-138240120140现金流量表单位亿港元联交所上市费同比增速-1242595050会计年度2022A2023E2024E2025E结算及交收费同比增速-169240120140年度税前溢利1166152516541893归属股东净利润同比增速-19624385144利息收益净额-65-102-10200偿债能力保证金财务资产增加净额2389212532583668资产负债率877887895903其他流动负债减少增加-9281276-348208营运能力已付香港利得税-63-398-284-309ROE203249263292业务活动之现金流入净额3569371148365377每股资料港元投资活动所产生的现金净额-21792144-796-617每股收益EPS796100910941252融资活动所产生的现金流净额-942-1320-1240-1415每股净资产392410421434现金及现金等价物增加净额447453528003345估值比率倍年初现金及现金等价物6085185842303125831PE485383353308年末现金及现金等价物18584230312583129176PB98949289请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与温州名城建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行如皋市经济贸易开发有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司澳门国际银行股份有限公司台州市黄岩经济开发集团有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司长沙先导投资控股集团有限公司新昌县交通投资集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司铜陵市国有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