事件：港交所发布2022全年及Q4业绩公告，Q4单季归母净利润环比+32%至29.79亿元，业绩明显改善；2022全年归母净利润为100.78亿港元，同比-20%，符合市场预期。
　　主营业务收入与投资收益双重修复，Q4业绩已有明显改善。22Q4单季度收入及其他收益为52.01亿元，环比/同比+20%/+10%；归母净利润为29.79亿港元，环比/同比+32%/+11%。其中，营业收入为42.15亿元，环比/同比+7%/-3%；保证金+公司自有资金投资收益为9.33亿元，环比/同比+149%/+133%。2022全年收入及其他收益为169.70亿港元，同比-13%；归母净利润为100.78亿港元，同比-20%，符合市场预期。
　　2022Q4港股市场回暖，各类资产交投活跃度环比大幅回升。22Q4单季度港交所ADT为1272亿港元，环比/同比+30%/+1%；其中股票现货ADT环比/同比+35%/+5%至1136亿港元，股票现货中的南向交易环比/同比+80%/+41%至394亿港元；联交所衍生品ADT环比/同比+0%/-25%至136亿港元。股票期权ADV64.1万张，环比/同比+27%/+26%。期货期权ADV84.2万张，环比/同比+38%/+66%。LME商品ADV48.2万张，环比/同比+3%/-13%。
　　受益于海外加息环境+港股市场回暖，投资收益亦显著改善。港元及美元短期利率上行，保证金及结算所基金投资收益大幅提升。22Q4单季度保证金及结算所基金投资收益为5.57亿港元，环比/同比+47%/+339%；年化收益率达0.55%，环比/同比+12bp/+28bp。自有资金部分，受益于权益市场回暖，22Q4单季度实现投资收益3.76亿元，使得全年自有资金投资收益亏损缩窄至0.48亿港元。
　　先进科技公司上市制度将于一季度实施，上市及交易机制改革持续升级助力市场扩容，港交所业绩仍具备长期上涨弹性。2月22日，香港特区政府财政司司长陈茂波发表2023-2024年度特区政府财政预算案，表示1）港交所将于今年第一季实施先进科技公司上市制度，拓宽发行人上市渠道；2）在详细考虑市场有关中小型和初创企业融资的意见后，港交所也将于今年内就GEM提出具体改革建议；3）港交所将探讨一系列优化交易机制的建议，包括探索市场在恶劣天气下继续运作的安排、检视自行成交防范功能及相关限制，以便利投资者交易和配合市场发展趋势。
　　投资建议：港交所上市制度及交易机制的改革升级有助于资产端持续扩容，增强港股吸引力，港交所业绩仍然具备长期上涨弹性。我们维持2023年港交所ADT为1562亿港元，同比+25%的假设，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为134/148/174亿港币，同比分别+33%/+11%/+17%，当前股价对应2023年31×PE。
　　风险提示：港股市场遭遇极端行情持续下跌；海外流动性收紧；上市制度及交易制度改革不及预期。
　　

研究报告全文：香港交易所非银金融公司点评HK038820230224业绩环比改善看好上市及交易制度升级下的长期向上弹性证券研究报告投资评级买入维持核心观点事件港交所发布2022全年及Q4业绩公告Q4单季归母净利润环比32基本数据2023-02-23至2979亿元业绩明显改善2022全年归母净利润为10078亿港元同比收盘价元32760流通股本亿股1268-20符合市场预期每股净资产元3922主营业务收入与投资收益双重修复Q4业绩已有明显改善22Q4单季总股本亿股1268度收入及其他收益为5201亿元环比同比2010归母净利润为2979最近12月市场表现亿港元环比同比3211其中营业收入为4215亿元环比同比7-03保证金公司自有资金投资收益为933亿元环比同比149133-102022全年收入及其他收益为16970亿港元同比-13归母净利润为10078亿港元同比-20符合市场预期-20-302022Q4港股市场回暖各类资产交投活跃度环比大幅回升22Q4单季-40度港交所ADT为1272亿港元环比同比301其中股票现货ADT环比同比355至1136亿港元股票现货中的南向交易环比同比-508041至394亿港元联交所衍生品ADT环比同比0-25至136亿-60港元股票期权ADV641万张环比同比2726期货期权ADV842万香港交易所恒生综合指数张环比同比3866LME商品ADV482万张环比同比3-13分析师夏昌盛受益于海外加息环境港股市场回暖投资收益亦显著改善港元及美SAC证书编号S0160522100002元短期利率上行保证金及结算所基金投资收益大幅提升22Q4单季度保证xiacsctseccom金及结算所基金投资收益为557亿港元环比同比47339年化收益分析师许盈盈率达055环比同比12bp28bp自有资金部分受益于权益市场回暖SAC证书编号S016052206000222Q4单季度实现投资收益376亿元使得全年自有资金投资收益亏损缩窄至xuyy02ctseccom048亿港元联系人汪成鹏先进科技公司上市制度将于一季度实施上市及交易机制改革持续升wangcpctseccom级助力市场扩容港交所业绩仍具备长期上涨弹性2月22日香港特区政府财政司司长陈茂波发表2023-2024年度特区政府财政预算案表示1港交所将于今年第一季实施先进科技公司上市制度拓宽发行人上市渠道2相关报告在详细考虑市场有关中小型和初创企业融资的意见后港交所也将于今年内1香港交易所和共振高弹性就GEM提出具体改革建议3港交所将探讨一系列优化交易机制的建议和高成长并存2023-02-03包括探索市场在恶劣天气下继续运作的安排检视自行成交防范功能及相关限制以便利投资者交易和配合市场发展趋势投资建议港交所上市制度及交易机制的改革升级有助于资产端持续扩容增强港股吸引力港交所业绩仍然具备长期上涨弹性我们维持2023年港交所ADT为1562亿港元同比25的假设预计202320242025年归母净利润分别为134148174亿港币同比分别331117当前股价对应2023年31PE风险提示港股市场遭遇极端行情持续下跌海外流动性收紧上市制度及交易制度改革不及预期请阅读最后一页的重要声明香港交易所HK0388非银金融公司点评20230224公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万港元2081118326228462539329532收入增长率905-1194246711151630归母净利润百万港元1253510078134011484617437净利润增长率895-1960329710781746EPS港元股989795105711711375PE33134121309927982382ROE251201251258295PB832829777723703数据来源wind数据财通证券研究所财务报表预测香港交易所合并损益表单位百万港元2020A2021A2022A2023E2024E2025E交易费及交易系统使用费6959793168378314953510945联交所上市费189921851915226324722685结算及交收费435552144335538461126908存管托管及代理人服务费126415431260132313891459市场数据费95310341081113511921251其他收入142616001542167518193362收入合计168561950716970200932251926609投资收益222813041356275328742923慈善基金捐款收益106139130100100100收入及投资收益合计191902095018456229462549329632交易相关支出-110-152-176-199-221-222营运支出合计-4439-4529-5095-5459-6250-6941EBITDA146411626913185172881902222469折旧及摊销-1197-1354-1459-1449-1486-1890营运利润134441491511726158391753720580融资成本-181-154-138-164-168-172合资公司利润698071788695税前利润133321484111659157541745420503税项-1845-2343-1564-2363-2618-3075净利润114871249810095133911483617427归属于少数股东的净利润-18-3717-10-10-10归母净利润115051253510078134011484617437数据来源公司公告财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3