投资要点
　　事件：香港交易所发布2023年一季报，2023年一季度收入及其他收益同比+18.51%至55.58亿港元，股东应占溢利同比+27.74%至34.08亿港元。
　　投资收益创新高带动业绩高增，主营收入下滑抵消部分增幅：2023Q1，港交所收入及其他收益同比+19%至56亿港元（环比+7%），股东应占溢利同比+28%至34亿港元（环比+14%），均为历来次高，仅次于2021Q1。1）投资收益净额录得新高。2023Q1，受益于港元及美元利率上升及市场行情回暖（23Q1恒指涨幅3.13%，22Q1为-5.99%），公司投资收益净额同比+2502%至15.35亿港元，创季度新高，其中公司资金的投资收益净额大幅扭正至5.49亿港元（2022Q1净亏损1.04亿港元）。2）市场疲弱拖累公司主营业务收入走低。2023Q1，香港市场交投情绪持续低迷，联交所日均成交金额同比-13%至1278亿港元，沪深股通日均成交金额同比-8%至人民币970亿元，港股IPO/再融资规模分别同比-55%/-58%至66/265亿港元。受此影响，2023Q1公司主营业务收入同比-13%至40亿港元，其中交易费及交易系统使用费/上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费分别同比-12%/-25%/-13%/-15%至17/4/11/2亿港元。
　　衍生产品业务延续良好势头，表现相对强韧：1）衍生产品市场规模稳健扩张，期交所交易费收入维持增势。2023Q1香港衍生产品市场需求延续扩张趋势，港交所衍生产品合约日均成交张数同比+6%至142万张，恒生国企指数期货、恒生科技指数期货、MSCI中国净回报指数期货三项合约的单日成交量均于季度内创下新高。其中，期交所衍生产品合约日均成交张数同比+7%至75.3万张，带动期交所衍生产品合约交易费收入同比+4%至3.8亿港元。2）衍生产品多样性再度丰富。2023Q1，港交所继续加强MSCI衍生产品组合，于季度内重新推出MSCI印度（美元）指数期货，进一步配合了国际投资者的需要。
　　盈利预测与投资评级：基于宏观经济回暖预期以及公司2023年一季度经营情况，我们调整2023-2025年股东应占溢利预测至123.30/135.73/147.74亿港元（前值分别为117.45/128.02/139.15亿港元），对应同比增速分别为22.34%/10.08%/8.85%，对应2023-2025年EPS分别为9.72/10.71/11.65港元，当前市值对应2023-2025年PE分别为33.42/30.36/27.89倍。我们看好公司持续发挥自身“稀缺赛道+轻资产”运营模式的竞争优势，在互联互通扩容、特专科技公司新上市制度等战略加持下开启全新增长周期，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）互联互通机制运行不及预期；2）境内全面注册制推行致使交易所竞争加剧。