事件：4月26日，香港交易所披露2023年一季报：实现营业总收入55.58亿港元/ yoy+19%/qoq+7%；实现归母净利润34.08亿港元/yoy+28%/qoq+14%；1Q23 EBITDA利润率76%。
　　业绩超预期，1Q23营收及净利润均创历史同期次高。公司1Q23实现营业总收入55.58亿港元/yoy+19%/ qoq+7%；实现归母净利润34.08亿港元/ yoy+28%/ qoq+14%，单季营收及利润均为近8个季度最高值（2Q21-1Q23），为历史同期次高（仅次于1Q21值）。
　　1Q23利润超预期主因投资收益大幅改善，单季投资收益为历史新高。1Q23港交所投资收益15.35亿港元/ qoq+65%（vs 1Q220.59亿港元），占总收入和EBITDA的比重分别为27.6% /36.5%，创历史新高。投资收益分拆看：1）公司资金的投资收益净额5.49亿港元，年化投资收益率6.31%（1Q22：-1.21%），得益于市场回暖；2）保证金的投资收益净额9.07亿港元，yoy+470%，规模加权收益率1.61%（1Q22：0.27%），得益于美联储连续加息下美元存款利率上行；3）结算所基金的投资收益净额0.79亿港元，规模加权收益率1.42%（1Q22：0.09%）。
　　自1Q23起调整业务分部口径，调整后现货分部+股本证券及衍生品分部收入占比超7成。1Q23起取消交易后业务分部（分配至现货、股本证券及衍生品、商品分部），新增数据及连接分部（主要包含市场数据费、网络及终端机用户收费、数据专线及软件分判牌照费以及设备托管服务费）。口径重述后，1Q23分部收入/同比增速如下：现货21.3亿港元/yoy-10%、股本证券及衍生品18.6亿港元/+41%、商品5.06亿港元/-14%、数据及连接5.05亿港元/+4%；分部收入占比如下：现货38%、股本证券及衍生品34%、商品9%、数据及连接9%、公司项目10%。
　　港股ADT在去年同期高基数下同比下降；期交所衍生品ADV展现韧性。1Q23联交所ADT（含现货及权证、牛熊证）1,278亿港元/ yoy-13%/ qoq+0.5%；其中南向资金ADT 375亿港元/yoy+6%/ qoq-5%，占港股ADT比重14.7%；北向资金ADT 970亿元/ yoy-8%/ qoq-0.6%，占A股ADT 5.5%；南北向交易带来收入及其他收益5.64亿港元/ yoy-12%，占总营收比重10.1%。展望未来，市场改革持续深化有望带来港交所ADT增量：港交所于2023/3/13正式实施互联互通扩容新规，沪深港通及港股通覆盖上市公司范围大幅提升；港股通交易日历优化上线预计每年新增超10个交易日。衍生品业务方面，1Q23期交所衍生品合约ADV为75.3万张/ yoy+7%/qoq-11%，股票期权合约ADV66.5万张/ yoy+4%/ qoq+4%。
　　港股IPO项目储备充足，上市制度改革深化有望带来增量。1Q23完成IPO18家/yoy+1家/qoq-16家，1Q23 IPO募资额67亿港元/ yoy-55%/ qoq-79%；其中3月港股IPO 8家，规模27亿港元/ yoy-52%/ qoq+100%。1Q23末排队上市申请92宗，特专科技公司上市制度落地强化港股市场对新经济公司上市吸引力，港股市场IPO规模具备较强扩张潜力。
　　投资分析意见：上调盈利预测，维持买入评级。1Q23港股市场表现回暖，恒生指数+3.13%/恒生科技指数+4.24%，港股市场交投回暖，我们上调港股成交额假设，从而上调盈利预测，预计23-25E香港交易所归母净利润分别为133、149、165.5亿港元（原预测130、146、161亿港元），同比+32%、+12%、+11%；23-25年动态PE分别为31.5、28、25倍。维持买入评级。
　　风险提示：流动性收紧导致港股成交额大幅下降；港股市场遭遇极端行情整体大幅下跌。