【事件】香港交易所发布2023Q1业绩：实现收入及其他收益55.58亿港元，同比+19%；归母净利润34.08亿港元，同比+28%。ROE 7.04%，同比+1.52pct。
　　沪深港通扩容，交易日历安排优化。2023年一季度现货分部实现收入21.27亿港元，同比-10%，收入占比38%。现货市场日均交易额同比-13%至1278亿港元。沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为970亿元和375亿港元，分别同比-8%和+6%。2023年3月13日沪深港通扩大标的范围；交易日历优化安排于2023年4月24日正式生效，优化后每年增加约10个交易日。债券通北向通日均交易额370亿元，同比+9%。联交所IPO发行18家，同比增加1家，总融资额337亿港元，同比-57%。
　　部分期货及期权合约创下数项单日成交量及未平仓合约的新高纪录。2023年一季度股本证券及金融衍生品分部收入18.6亿港元，同比+41%。联交所牛熊证及权证等日均交易额同比-36%，期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别同比+7.3%和+4.4%。新上市权证、牛熊证数量分别同比-33%、-42%。港交所于2023年3月1日重新推出MSCI印度（美元）指数期货。2023年一季度，部分期货及期权合约创下数项单日成交量及未平仓合约的新高纪录。
　　商品分部：2023年一季度收入5.06亿港元，同比-14%。主要是由于LME的收费交易金属合约平均每日成交量减少14%，令LME交易费及LMEClear结算费分别减少12%及13%，但2023年第一季交易日数较多（2%）抵销了部分跌幅。
　　数据及连接分部：收入5.05亿港元，同比+4%。2023年一季度网络费增加4%，主要是由于交易所参与者使用领航星中央交易网关及中华通中央交易网关的用量增加，但出售新节流率的费用收入减少已抵销部分增幅。
　　公司项目：2023年一季度公司项目收入5.6亿港元，去年同期为亏损0.7亿港元。其中外部投资组合实现1.95亿港元投资收益，去年同期为亏损1.89亿元；公司内部投资收益3.54亿港元，同比大幅提升316%。
　　合理价值区间458.6-487.4港元，维持“优于大市”评级。我们估算港交所23/24/25E实现营业总收入分别为209/ 223/ 240亿港元，同比+13%/ +7%/+8%；归属于港交所股东的净利润分别为121/ 128/ 138亿港元，同比+20%/+6%/ +8%。使用二阶段DDM对港交所估值，得出合理价值区间458.6-487.4港元，对应2023EPE分别为48.0-51.1倍。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME改革效果不达预期，量价齐跌。