2023Q3业绩前瞻：我们预计，港交所2023Q3单季度总收入（含投资收益）环比/同比-5.6%/+9.7%至47.36亿港元，净利润环比/同比-8.9%/+16.8%至26.44亿港元；2023Q1-Q3累计总收入（含投资收益）同比+15.5%至153.11亿港元，净利润同比+26.2%至89.56亿港元。
　　三季度各类资产交投活跃度低迷，或拖累主营业务收入下降。2023Q3单季度港交所ADT环比/同比-4.3%/+0.9%至984亿港元，其中股票现货ADT环比/同比-4.2%/+3.6%至870亿港元（其中南向交易ADT环比/同比-3.5%/+32.1%至290亿元），联交所衍生品ADT环比/同比-4.9%/-16.1%至114亿港元；北向交易ADT环比/同比-13.4%/+9.85%至1061亿人民币。联交所股票期权ADV环比/同比-1.3%/+17.0%至591亿港元，期交所期货期权ADV环比/同比+8.7%/+27.9%至781亿港元。LME商品ADV环比/同比-4.6%/+17.1%至549亿港元。IPO募资额环比/同比-38.8%/-87.2%至68.27亿港元。基于此，我们预计公司2023Q3单季度主营业务收入环比/同比-3.6%/-6.1%至37.04亿港元，2023Q1-Q3累计主营业务收入同比-9.4%至115.62亿元。
　　预计保证金投资收益保持高位，公司资金投资收益或受全球资本市场低迷影响环比下降。2023年1-9月6MHIBOR日均达4.66%，Q3 MSIC全球指数下跌-3.81%。我们预计公司2023Q3投资收益环比/同比-10.5%/+205.9%至10.22亿港元；2023Q1-Q3累计投资收益同比+774%至36.98亿港元。
　　投资建议：香港特区政府改善港股流动性决心大，预计具体措施有望10月下旬公布落地。香港新一轮施政报告将于10月25日发布，此前施政报告咨询会上李家超表示，希望股票市场流动性专责小组在施政报告公布前提供建议。香港财政司司长10月6日表示，专责小组很快将向政府提交报告。截至10月10日，年初至今港交所ADT为1082亿港元，较去年同期-12%。我们调整港交所盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润分别为120.5/129.7/136.6亿港币，同比分别+19.6%/+7.6%/+5.3%，当前股价对应2023年30.4×PE，2016年12月5日深港通开通至今港交所PE中枢为40×，当前估值处于历史底部区间。
　　风险提示：政策实施效力不及预期风险；政策落地进度不及预期风险；港股市场遭遇黑天鹅事件大幅下跌。