核心观点
　　23Q3，港股，港股成交活跃度有所下降，IPO市场亦有所承压；而随着市场震荡延续，衍生品市场同比高增，新产品表现亮眼。而随着市场利率维持高位，港交所投资收益有望进一步上行，从而对公司业绩形成“对冲”效果，因此我们预计公司23Q3业绩表现稳定。目前香港市场估值处于历史低位，向上弹性充足。相较于恒生指数、恒生科技指数和恒生金融指数等主要市场指数，港交所股价彰显出明显的向上弹性和一定的避险属性。港交所基本面向好，安全边际充足，拥有“向上期权”，维持买入评级。
　　事件
　　香港交易所公布2023年9月市场运营数据
　　2023年9月底，香港证券市场市值为32.1万亿港元，环比下降3%，同比+4.3%。2023年9月的平均每日成交金额（ADT）为902.74亿港元，环比-11.3%，同比-3%。
　　简评
　　现货市场：23Q3成交活跃度有所下降，IPO市场有所承压
　　二级市场方面，2023年第三季度，港股ADT为984.3亿港元，同比22Q3的976.0亿港元上升0.9%，但环比23Q2的1028.4亿港元仍下降4.3%。2023年7/8/9月ADT分别为1023/1018/902.7亿港元，环比+2.5/-0.5/-11.3%。
　　IPO市场方面，23Q3新增上市公司家数14家，同比去年同期减少15家，IPO募资金额为67.5亿港元，同比下降87.5%。展望后续，10月以来港股IPO已出现明显回暖；而根据港交所官网披露，截至10月17日仍有包括菜鸟股份等在内的101家公司等待IPO上市，IPO管线充足；其中，首家以18C章特专科技公司申请上市的公司黑芝麻智能已在中国证监会备案，而港股首家De-SPAC公司找钢网亦已提交上市申请，预计随着后续一级市场复苏港股一级市场的活跃度和丰富性将显著提升。香港IPO市场后续复苏可期。
　　互联互通方面，随着互联互通的不断扩大与政策利好落地，整体表现好于香港本土市场，23Q3，南向每日成交金额为290.0亿港元，环比下降3.5%，但同比大幅上升32.1%。北向每日成交金额为1061.4亿元，同比上升9.8%。
　　衍生品市场：23Q3同比高增，新产品延续强势
　　23Q3，期货及期权平均每日成交量（ADV）为133.34张，同比上升19.5%。其中，期货ADV为61.0万张，同比上升20.2%，期权ADV为72.4万张，同比增长19.0%；新产品延续强势，恒生科技指数期货在2023年9月26日创下单日成交34.9万张新高，7/8/9月的ADV分别为11.2/12.3/10.8万张。
　　预计交易后业务的保证金投资收益与公司项目分部的投资收益将继续表现亮眼
　　投资方面，23Q3以来受美联储加息预期升温、美债收益率上升等因素影响，HIBOR利率再次上行，隔夜/1个月/6个月HIBOR利率分别为4.17/4.82/5.16%，环比分别+0.75/0.82/0.68pct，预计港交所保证金与结算所基金投资收益和公司资金的投资收益将收益于此。另一方面委外投资受益于相关资产的表现预计将有所下滑（23Q3:MSCIWorld Index：-2.66%、MSCIACAsia ex Japan Index：-4.94%、BBGGlobal Aggregate Corporate Index：-3.67%、BBGUSTreasury Index：-2.88%、BBGChina Treasury+Policy Bank Bond Index：-0.12%）。
　　综上所述，根据数据进行演算，我们预计公司23Q2收入同比增长13.4%至49.9亿港元，归母净利润同比增长26.3%至28.6亿港元。
　　市场估值仍处低位，具备明显左侧特征，期待后续政策利好催化估值修复
　　2022年以来受国内宏观经济复苏节奏偏慢、地缘政治冲突加剧、美联储加息等多重因素影响，香港市场估值水平明显承压，目前仍处于历史低位。根据港交所统计，截止9月底，港股整体市盈率为10.66x，环比-0.26x，同比+0.83x；市场整体估值水平虽高于2022年10月份的低点，但仍处于近3年来35.0%分位的低位，向上弹性充足；且目前市场情绪较为悲观，具备明显的左侧特征。近期港交所自身持续深化市场改革，于9月26日刊发了有关GEM上市改革的咨询文件，并将于23Q4正式推出沪深港通交易结算加速平台Synapse和FINIIPO结算平台；此外，香港财政司司长陈茂波亦于10月6日表示，促进股票市场流动性专责小组很快将向政府提交报告，我们预计相关措施和建议将有望于10月25日香港特区政府行政长官新一轮施政报告发布前公布。我们认为，倘若后续随着相关措施的不断出台并落地港股市场情绪和估值水平能够得到明显提振，则港交所作为市场优质beta亦将受益于此。
　　双柜台模式运行顺利，期待入通后带来持续增量，助力人民币国际化
　　根据Wind统计，自2023年6月19日开通以来截至10月17日，24只人民币计价证券成交额合计100.23亿元，按照平均汇率计算约占两个柜台总成交额的0.48%；其中，中银香港-R、中国移动-R、中国平安-R的人民币柜台成交额占比最高，分别为3.16/2.28/2.03%。或得益于双柜台庄家机制的存在，虽然盘中曾出现一定偏离，但港币柜台与人民币柜台之间价差整体维持在较低水平；从开通以来的成交均价来看京东健康-R、商汤WR、中国海洋石油-R的人民币柜台与港币柜台之间价差最高，曾达到-6.98/-6.73/-5.56%