事件：10月20日，香港交易所披露2023年三季度业绩，符合预期。9M23公司总营业收入156.6亿港元/yoy+18%；归母净利润92.7亿港元/yoy+31%，3Q23归母净利润29.5亿港元/yoy+30%。3Q23末总资产3425亿港元/较22年末-16%，净资产493亿港元/较22年末-2%。
　　分部收入方面，现货业务承压，股本证券及衍生品业务高增。9M23公司现货、股本证券及衍生品、商品、数据及连接分部收入分别为62.4、50.4、16.0、15.5亿港元，分别同比-8.4%、+34.6%、+1.1%、+5.3%，营收占比为39.8%、32.2%、10.2%、9.9%；公司项目收入12.5亿港元/去年同期-3.4亿港元，营收占比8.0%。
　　受益于全球利率持续上行，投资收益创前三季度新高。3Q23美联储加息周期延续下全球流动性偏紧、港元利率中枢持续上行（三季度6MHIBOR提升0.42pct），9M23港交所实现投资收益38.9亿港元/yoy+818.9%，创前三季度新高；3Q23港交所投资收益12.1亿港元/yoy+262.6%/qoq+6.1%。保证金及结算所基金9M23投资收益27.1亿港元/yoy+220.0%，年化收益率为1.63%/yoy+1.19pct；公司资金9M23投资收益为11.8亿港元/去年同期-4.2亿，年化收益率为4.55%/去年同期-1.65%。
　　现货市场方面，3Q23港股交投活跃度持续低迷，互联互通ADT表现强劲。9M23港股ADT为1097.1亿港元/yoy-11.6%，3Q23单季ADT为984.3亿港元/yoy+0.9%/qoq-4.3%；其中9M23股本证券ADT为975亿港元/yoy-9.2%。一级市场方面，9M23港股IPO、再融资规模分别为246.1、745.6亿港元，分别同比-66.6%、-37.5%。互联互通方面，受益于互联互通扩容与政策利好落地，9M23南向ADT 321.3亿港元/yoy+10.3%，3Q23同比+32.1%;北向ADT为1082.3亿港元/yoy+6.9%，3Q23同比+9.8%；互联互通及其他收入17.1亿港元/yoy-1.1%，营收占比10.9%/yoy-2.12pct。
　　衍生品市场ADV延续增长态势。9M23港交所衍生产品合约ADV 135.7万张/yoy+9.5%/创前三季度新高，期交所衍生品合约ADV 73.9万张/yoy+10.5%，联交所股票期权合约ADV 61.8万张/yoy+8.4%；其中恒生科技指数期权期货表现亮眼，9M23 ADV为11.0万张/yoy+67%。8/28港交所优化大手交易机制，允许交易双方私下商议大额交易并直接输入系统毋须公开竞价，推动衍生品市场流动性进一步提升。
　　投资分析意见：港股基本面改善和市场深化改革并行，看好港股流动性修复，维持“推荐”评级。基本面看，国内经济复苏节奏加快，8/29香港成立促进股票市场流动性专责小组来改善港股流动性，后续海外加息周期结束、内地经济加速回暖，港股市场交投活跃度有望持续修复。港股市场改革看，3Q港交所加速推进市场改革，9/26就GEM上市改革咨询市场意见，10/9推出交易结算加速平台Synapse，后续港股市场改革深化有望进一步增强港股竞争力。预计23-25E公司归母净利润分别为122.5、135.9、141.4亿港元，同比增长21.6%、10.9%、4.0%，对应当前PE分别为29.5、26.6、25.6倍。
　　风险提示：美联储加息政策存在不确定性，国内宏观经济复苏不及预期，港股市场政策落地不及预期。
　　

研究报告全文：公司研究20231020香港交易所00388公司点评报告9M23业绩点评3Q港股交投继续承压看好后续港股流动性改善方正证券研究所证券研究报告分析师事件10月20日香港交易所披露2023年三季度业绩符合预期9M23曹柳龙登记编号S1220523060003公司总营业收入1566亿港元yoy18归母净利润927亿港元yoy313Q23归母净利润295亿港元yoy303Q23末总资产3425亿港元较22年末-16净资产493亿港元较22年末-2推荐维持分部收入方面现货业务承压股本证券及衍生品业务高增9M23公司现公司信息货股本证券及衍生品商品数据及连接分部收入分别为624504行业金融信息服务160155亿港元分别同比-843461153营收占比为最新收盘价港元285239832210299公司项目收入125亿港元去年同期-34亿港元营收占比80总市值亿港元358291受益于全球利率持续上行投资收益创前三季度新高3Q23美联储加息周52周最高最低价港元3774020900期延续下全球流动性偏紧港元利率中枢持续上行三季度6MHIBOR提升042pct9M23港交所实现投资收益389亿港元yoy8189创前三季历史表现度新高3Q23港交所投资收益121亿港元yoy2626qoq61保证金47及结算所基金9M23投资收益271亿港元yoy2200年化收益率为34163yoy119pct公司资金9M23投资收益为118亿港元去年同期-4221亿年化收益率为455去年同期-1658现货市场方面3Q23港股交投活跃度持续低迷互联互通ADT表现强劲-59M23港股ADT为10971亿港元yoy-1163Q23单季ADT为9843亿港-18221020231192342023720元yoy09qoq-43其中9M23股本证券ADT为975亿港元yoy-92香港交易所恒生指数一级市场方面9M23港股IPO再融资规模分别为24617456亿港元数据来源wind方正证券研究所分别同比-666-375互联互通方面受益于互联互通扩容与政策利好落地9M23南向ADT3213亿港元yoy1033Q23同比321北向ADT为10823亿港元yoy693Q23同比98互联互通及其他收入171相关研究亿港元yoy-11营收占比109yoy-212pct香港交易所003881H23业绩点评投资驱动业绩改善全球市场互联互通布局持续衍生品市场ADV延续增长态势9M23港交所衍生产品合约ADV1357万张深化20230818yoy95创前三季度新高期交所衍生品合约ADV739万张yoy105联交所股票期权合约ADV618万张yoy84其中恒生科技指数期权期货表现亮眼9M23ADV为110万张yoy67828港交所优化大手交易机制允许交易双方私下商议大额交易并直接输入系统毋须公开竞价推动衍生品市场流动性进一步提升投资分析意见港股基本面改善和市场深化改革并行看好港股流动性修复维持推荐评级基本面看国内经济复苏节奏加快829香港成立促进股票市场流动性专责小组来改善港股流动性后续海外加息周期结束内地经济加速回暖港股市场交投活跃度有望持续修复港股市场改革看3Q港交所加速推进市场改革926就GEM上市改革咨询市场意见109推出交易结算加速平台Synapse后续港股市场改革深化有望进一步增强港股竞争力预计23-25E公司归母净利润分别为122513591414亿港元同比增长21610940对应当前PE分别为295266256倍风险提示美联储加息政策存在不确定性国内宏观经济复苏不及预期港股市场政策落地不及预期1敬请关注文后特别声明与免责条款香港交易所00388公司点评报告盈利预测TableProFitForecast百万港元单位百万20222023E2024E2025E营业总收入18456209852331524210--1191376229归母净利润10078122521359014139--19621610940EPS元79596610721115ROE203241251245PE3588295126612557PB727697667626数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款香港交易所00388公司点评报告图表1港股日均成交额及同比增速日均成交额亿港元同比增速右轴30001502500100200050150001000500-500-100220223092102210321042105210621072108210921102111211222012203220422052206220722082209221022112212230123022303230423052306230723082101资料来源Wind方正证券研究所图表2港股北向ADT及同比增速图表3港股南向ADT及同比增速北向ADT亿元同比增速右轴南向ADT亿港元同比增速右轴1600405008014003045060400120020403501000102003008002500-10600200-20-20150400-40-30100200-4050-600-500-80资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款香港交易所00388公司点评报告附录公司财务预测表TableForcast单位百万港元损益表2022A2023E2024E2025E资产负债表2022A2023E2024E2025E营业收入18456209852331524210资产总计406051422162443286514734交易费及交易系统使用费6837609582088397流动资产合计382478398304419082487080联交所上市费1915196422302573货币资金184965175515186912219738按公允值计入损益的结算及交收费433537615120479361771000359996999969金融资产以摊销成本计量的流存管托管及代理人服务费126015381608149770285786188369298440动资产市场数据费1081117312671273应收账款25354291573353133531其他收入-经营1506165318181917非流动资产合计23573238582420427655投资收益及杂项收入1392460028503450商誉及其他无形资产18968191581934919349慈善捐款130200214310固定资产1640172218081808有使用权资产-非流营业支出50955366563759121604152414481448动资产职工薪酬3324353736863825负债合计355952368236382380362564资讯科技支出732774829887流动负债合计352948364806378950359134楼宇支出120129134140非流动负债合计3004343034303430销售费用129120124129股东权益合计500995392660906152170法律及专业咨询费279265292321重要财务指标2022A2023E2024E2025E其他运营成本375538572606每股指标元慈善捐款136214每股收益79596610721115交易处理服务支出176150150150每股净资产3922409242794556息税折旧摊销前利润13185154691752818149关键运营指标营业成本率含折旧折旧及摊销145915381646167736333131摊销营业成本率不含折营业利润1172613931158821647128262424旧摊销财务费用138172172172EBITDA率72747676合资企业利润70758090营运利润率64676969税前利润11659138341579016389净利润率55585858所得税1564158221992251估值指标倍净利润10095122521359014139PE3588295126612557少数股东损益17000PB727697667626归母净利润10078122521359014139数据来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款香港交易所00388公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom5敬请关注文后特别声明与免责条款