本周债市跟踪：国债小幅回调，美债连创新高。本周缴税临近，叠加政府债券缴款放量等因素，资金面趋紧，国内债市小幅回调，周五10年国债活跃券报2.7025%，周均值较上周上行1.77 bp。美债方面，随美国国债供给持续放量、经济发展强预期下抛售潮加剧，债券市场流动性危机蔓延，中长端债券受扰明显，10y美债收益率大幅走高，盘中上破5%，期限溢价快速抬升。展望后续，美元和美债双向正反馈持续，美债开始“自行加息”，美联储对通胀压力的担忧或有所减轻；中债方面，基本面扰动因素或有所改善，1）地产进入政策观察期，前期各项地产金融宽松政策效果初步显现，后续地产政策加码必要性降低。参考历史区间，当前10y国债上行空间有限；2）基建平稳修复，地方宽财政仍有一定的存量空间需弥补，宽财政能否助力宽信用，主要还是看财政投向及基建投资修复情况，当前基建投资整体平稳修复，叠加地方财政尚存压力，政策发力必要性有所降低。
　　本周流动性跟踪：净投放创新高，资金面仍紧。1）资金利率持续走高。本周流动性偏紧，机构融出谨慎，隔夜、7D持续上行至季度最高，R007时隔四月再次破3；2）跨年票需求大，但仍供过于求。本周转贴市场3M国股（无三农）转贴利率均值取得0.42%，较上周均值下行49.3bp，3m跨年票利率延续上周均值下行，下行趋势已有所企稳反弹，主因票源供给抬升，卖盘整体过剩；3）央行单日净投放创新高。本周一MLF宽幅超额续作7890亿元，宽货币倾向不减，后为平滑市场流动性，周五央行净投放7330亿元，单日净投放创2021年以来的新高，但资金面仍然较紧；4）特殊再融资债发行继续。近期特殊再融资债密集发行，截止周五拟发行达9437.81亿元，其中已发行7262.54亿元，资金面扰动持续，后续随置换工作展开，冲击将有所缓解。按当前拟发行计划，下周各地预计发行特殊再融资债约2175.27亿元，目前已有部分省市拟发行额度超过限额-余额管理上限，后续中央或将通过限额再分配方式平滑各地发行额度；5）短券弱势明显，债市欠配加深。本周资金面较紧，存单利率再次上行超MLF利率，1YMLF与存单利差均值收窄7.71bp转负至-3.40bp。债市整体受流动性影响较大，欠配程度有所加深。
　　风险提示：政策不确定性，流动性超预期变化，海外区域事件扰动