央行例会，政策定调偏宽松。本周，央行货币政策委员会召开2023Q3例会，会议强调精准有力实施稳健的货币政策，搞好逆周期和跨周期调节，着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。会议主要针对国内经济“需求不足”、“物价低位”、海外“发达国家利率将持续保持高位”、汇率超调风险、地产支持政策等当前经济修复的关键问题作出相应政策定调，后续整体政策信号仍偏宽松。
　　本周流动性跟踪：1）跨季资金面仍紧，节后预计有所转松。本周资金价格走势主受跨季因素影响，隔夜资金价格已趋于回落，7D跨月，利率延续上行。票据利率方面，也呈现季节性上行趋势，跨季资金成本较高，票据市场买盘相对谨慎，卖盘出票积极，利率延续上行，其中短端上行尤为明显，本周转贴市场3M国股（无三农）转贴利率均值取得2.04%，较上周均值上行25.1bp。预计节后随跨季影响缓释，资金利率将逐渐回归合理水位。2）杠杆率震荡上行，质押式回购成交量回落。截至本周三，质押式回购交易量周均值回落至6.57万亿元（上周均值6.94万亿元）。杠杆率方面，本周银行间市场杠杆率整体上行，周三录得109.24%，较上周五上行近30bp，交易所杠杆率也上行至122.22%。3）特殊再融资债启动。9月27日，内蒙古自治区政府公示拟发行再融资一般债券（第九期至十一期），三期合计发行663.2亿元，该批次债券募集资金将全部用来偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款。特殊再融资债登场，后续地方政府发行特殊再融资债的化债方案或将陆续启动。4）存单利率上行超过MLF利率。本周1YMLF与存单利差均值收窄3.63bp至0.42bp，9月26日，1Y存单利率上行突破1YMLF利率，银行间流动性边际偏紧。
　　本周债市跟踪：2.7%关键整数位突破，债市后续调整空间或有限。本周债市收益率周均值延续上行，十年国债收益率周一录得2.7%，突破关键整数位，后续债市调整空间或相对有限，1）当前债市、商品定价背离，基本面修复内生动能需夯实。9月19日来，南华工业品指数开启震荡下跌走势，近两周跌幅约3%，十年国债收益率则于19日起上行近4.40bp，回归5月起的收益率下行区间的起始点位，商品走势或对债市后续调整空间有一定指引；当前地产宽松政策对住房销售的修复仍呈区域性、结构性特征，基本面的持续修复还需居民部门助力。2）资金面来看，后续政府债供给冲击趋弱，资金缺口相对缩减；叠加跨季利空消化，同业存单利率延续上行的空间或相对有限；此外，近期债市杠杆率有所回升，或指引资金空转受关注程度有所减弱。3）政策宽松基调延续。当前基本面正在企稳修复，资金面仍需货币政策呵护，化债及稳地产等也需宽松的货币环境支持。宽松政策基调下，债市短期或承压市场情绪变化，但调整空间或相对有限。
　　风险提示：政策不确定性，同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击

研究报告全文：固收定期报告20230929节后资金面预期转松后续债市调整空间或有限证券研究报告分析师房铎核心观点SAC证书编号S0160522120002fangduoctseccom央行例会政策定调偏宽松本周央行货币政策委员会召开2023Q3例会会议强调精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节着力扩大内需提振信心加快经济良性循环为实体经济提供更有力支持会议相关报告主要针对国内经济需求不足物价低位海外发达国家利率将持续保1当前股债状态以及如何提升行业持高位汇率超调风险地产支持政策等当前经济修复的关键问题作出相应动量效果2023-09-26政策定调后续整体政策信号仍偏宽松2如何看待城中村改造项目纳入专项债支持范围固收信用周报本周流动性跟踪1跨季资金面仍紧节后预计有所转松本周资金价格2023-09-18走势主受跨季因素影响隔夜资金价格已趋于回落跨月利率延续上行3关注地产政策后续动向固收信7D用周报2023-09-11票据利率方面也呈现季节性上行趋势跨季资金成本较高票据市场买盘相对谨慎卖盘出票积极利率延续上行其中短端上行尤为明显本周转贴市场3M国股无三农转贴利率均值取得204较上周均值上行251bp预计节后随跨季影响缓释资金利率将逐渐回归合理水位2杠杆率震荡上行质押式回购成交量回落截至本周三质押式回购交易量周均值回落至657万亿元上周均值694万亿元杠杆率方面本周银行间市场杠杆率整体上行周三录得10924较上周五上行近30bp交易所杠杆率也上行至122223特殊再融资债启动9月27日内蒙古自治区政府公示拟发行再融资一般债券第九期至十一期三期合计发行6632亿元该批次债券募集资金将全部用来偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款特殊再融资债登场后续地方政府发行特殊再融资债的化债方案或将陆续启动4存单利率上行超过MLF利率本周1YMLF与存单利差均值收窄363bp至042bp9月26日1Y存单利率上行突破1YMLF利率银行间流动性边际偏紧本周债市跟踪27关键整数位突破债市后续调整空间或有限本周债市收益率周均值延续上行十年国债收益率周一录得27突破关键整数位后续债市调整空间或相对有限1当前债市商品定价背离基本面修复内生动能需夯实9月19日来南华工业品指数开启震荡下跌走势近两周跌幅约3十年国债收益率则于19日起上行近440bp回归5月起的收益率下行区间的起始点位商品走势或对债市后续调整空间有一定指引当前地产宽松政策对住房销售的修复仍呈区域性结构性特征基本面的持续修复还需居民部门助力2资金面来看后续政府债供给冲击趋弱资金缺口相对缩减叠加跨季利空消化同业存单利率延续上行的空间或相对有限此外近期债市杠杆率有所回升或指引资金空转受关注程度有所减弱3政策宽松基调延续当前基本面正在企稳修复资金面仍需货币政策呵护化债及稳地产等也需宽松的货币环境支持宽松政策基调下债市短期或承压市场情绪变化但调整空间或相对有限风险提示政策不确定性同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击请阅读最后一页的重要声明固收定期报告证券研究报告内容目录1央行例会重提逆周期政策定调仍偏宽松42本周流动性跟踪跨季资金仍紧节后预期转松5数据截止2023年9月27日53本周债市跟踪27关口突破债市后续调整空间或有限14图表目录图12023Q3与2023Q2货币政策委员会例会重点内容对比5图2本周R001R007利率走势背离6图3本周DR001DR007利率走势背离6图4票据利率上行7图53M票据-Shibor3M利差7图6质押式回购交易量亿元8图7债市日度杠杆率8图8交易所日度杠杆率9图9本周及下周公开市场操作表亿元9图10今年以来公开市场操作亿元10图11本周及下周债券发行情况亿元10图12节后利率债发行计划亿元10图13同业存单净融资额及加权利率亿元11图14分银行类型同业存单发行量亿元11图15分期限同业存单发行量亿元12图161YMLF-1Y存单收益率利差bp12图171Y-3M存单收益率利差bp13图181Y中票-存单收益率利差bp13图19利率债欠配程度和10Y国开债收益率14图20信用债欠配程度和1Y中票收益率14图21本周债市延续调整15图22近期南华工业品指数与10y国债收益率走势背离15图23近年国债月度发行进度16谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2固收定期报告证券研究报告图24年初以来各月再融资一般债及专项债发行与到期情况16图25存单利率或接近上限17谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3固收定期报告证券研究报告1央行例会重提逆周期政策定调仍偏宽松2023年9月25日央行货币政策委员会召开第三季度例会对当前国内外经济金融形势进行了分析会议强调精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节更好地发挥货币政策工具的总量和结构双重功能着力扩大内需提振信心加快经济良性循环为实体经济提供更有力支持本季度例会重点及新增内容解读如下1内部形势强调需求不足促进物价低位回升例会提出国内经济持续恢复但仍面临需求不足等挑战当前出口地产修复动能偏弱仍是基本面修复的主要拖累项扩大内需已成为经济回暖的重要抓手同时会议提出促进物价低位回升体现央行对物价的调控目标从稳转升8月通胀已有所回暖后续相关结构性货币政策工具或将着力扩内需促消费助力物价回升2外部形势认同发达国家利率将持续保持高位例会提出认同发达国家利率将持续保持高位的国际经济金融形势9月美联储议息会议维持2023年美国联邦基金目标利率预测值56的水平不变较目前仍有25BP加息空间当前美元及美债收益率或仍处震荡上行通道3重提逆周期政策定调仍偏宽松例会提出要持续用力乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节本次重提逆周期调控并提出加大已出台货币政策实施力度发挥央行政策利率引导作用等政策目标或释放后续货币政策宽松信号4继续强调重视汇率超调风险2023Q1以来国内内需修复力度不足叠加美国经济基本面强劲人民币汇率持续面临较大贬值压力汇率波动对资金面情绪也造成较多扰动今年9月11日外汇市场自律机制专题会议已强调坚决对单边顺周期行为予以纠偏坚决防范汇率超调风险但当前离岸人民币汇率仍在731关位徘徊本次例会再次强调重视汇率超调风险展望后续人民币汇率或仍阶段性承压但超调风险或预期可控5化债地产复苏仍是经济修复关键会议强调实施差别化住房信贷政策落实房贷利率调整地产修复政策的关键转向消费端此转化一方面体现会议认可当前地产复苏仍待需求端改善以传导上游供应一方面也体现当前房企销售回款承压经营风险敞口应予以重视此外会议提出加大对平急两用基础设施城中村改造等金融支持力度预计后续相关地产支持工具将发力值得注意的是本次列席会议分行为辽宁湖南云南三省分行结合前期特殊再融资债券以帮助包括天津贵州云南陕西和重庆等12个偿债压力较大的省份和地区偿还债务的发债目标及近日内蒙率先发行特殊再融资债的领头催化预计后续谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4固收定期报告证券研究报告类似地区将是地方政府化债及防控金融地域性风险的重点区域相关化债方案或陆续启动图12023Q3与2023Q2货币政策委员会例会重点内容对比23Q323Q2国内经济持续恢复回升向好动力增强但仍面临需求不足国内经济运行整体回升向好市场需求稳步恢复生产供给持续等挑战增加但内生动力还不强需求驱动仍不足国内外经济当前外部环境更趋复杂严峻国际经济贸易投资放缓通胀仍处金融形势当前外部环境更趋复杂严峻国际经济贸易投资放缓通胀仍处高位发达国家央行政策紧缩效应持续显现国际金融市场波动高位发达国家利率将持续保持高位加剧要克服困难乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实施要持续用力乘势而上加大宏观政策调控力度精准有力实稳健的货币政策搞好跨周期调节更好发挥货币政策工具的总施稳健的货币政策搞好逆周期和跨周期调节更好发挥货币量和结构双重功能全力做好稳增长稳就业稳物价工作切政策工具的总量和结构双重功能着力扩大内需提振信心实支持扩大内需改善消费环境促进经济良性循环为实体经加快经济良性循环为实体经济提供更有力支持济提供更有力支持加大已出台货币政策实施力度保持流动性合理充裕保持信进一步疏通货币政策传导机制保持流动性合理充裕保持信贷贷合理增长节奏平稳保持货币供应量和社会融资规模增速同合理增长节奏平稳保持货币供应量和社会融资规模增速同名名义经济增速基本匹配义经济增速基本匹配促进物价低位回升保持物价在合理水平关注物价走势边际变化保持物价水平基本稳定落实好调增的再贷款再贴现额度实施好存续结构性货币政策保持再贷款再贴现工具的稳定性延续实施普惠小微贷款支持工货币政策工具继续加大对普惠金融绿色发展科技创新基础设施建具和保交楼贷款支持计划继续加大对普惠金融绿色发展科设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度综合施策支持区技创新基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力域协调发展度综合施策支持区域协调发展完善市场化利率形成和传导机制发挥央行政策利率引导作完善市场化利率形成和传导机制优化央行政策利率体系发挥用释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效存款利率市场化调整机制重要作用发挥贷款市场报价利率改革能推动企业融资和居民信贷成本稳中有降效能和指导作用推动企业融资和居民信贷成本稳中有降深化汇率市场化改革引导企业和金融机构坚持风险中性理深化汇率市场化改革引导企业和金融机构坚持风险中性理念综合施策校正背离稳定预期坚决对单边顺周期行念综合施策稳定预期坚决防范汇率大起大落风险保持人为予以纠偏坚决防范汇率超调风险保持人民币汇率在合理民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定均衡水平上的基本稳定因城施策精准实施差别化住房信贷政策支持刚性和改善性住房需求落实新发放首套房贷利率政策动态调整机制调降首因城施策支持刚性和改善性住房需求扎实做好保交楼保民生付比和二套房贷利率下限推动降低存量首套房贷利率落地地产政策保稳定各项工作促进房地产市场平稳健康发展加快完善住见效加大对平急两用公共基础设施建设城中村改造房租赁金融政策体系推动建立房地产业发展新模式保障性住房建设等金融支持力度推动建立房地产业发展新模式促进房地产市场平稳健康发展数据来源WIND财通证券研究所2本周流动性跟踪跨季资金仍紧节后预期转松数据截止2023年9月27日隔夜资金价格趋于回落7D利率延续上行周三R001录得190本周均值较上周下行126bpR007录得234本周均值较上周上行187bp周三DR001录得170本周均值较上周下行165bpDR007录得195本周均值较上周上行63bp隔夜7天利率走势背离7天系列跨月需求较大利率处高位并于周二刷新月内高点隔夜资金利率则趋于走低周三受最后一天到期影响融出回款时间受限价格有所抬升总体来看本周资金价格走势主受跨季因素影响预计节后随跨季影响缓解资金利率将逐渐回归合理水平谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5固收定期报告证券研究报告图2本周R001R007利率走势背离50R001R0074030201000231232233234235236237238239数据来源WIND财通证券研究所图3本周DR001DR007利率走势背离30DR001DR007252015100500231232233234235236237238239数据来源WIND财通证券研究所票据利率季节性上行本周转贴市场6M国股无三农转贴利率均值取得153较上周均值上行112bp3M国股无三农转贴利率均值取得204较上周均值上行251bp本周跨季资金成本仍然较高票据市场买盘相对谨慎卖盘出票积极票据利率延续上行其中短端上行尤为明显谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6固收定期报告证券研究报告图4票据利率上行256M3M2015100500234235236237238239数据来源WIND普兰金服财通证券研究所图53M票据-Shibor3M利差000630071407280811082509080922-02-04-06-08-10-12-14数据来源WIND财通证券研究所杠杆率震荡上行质押式回购成交量回落截至本周三质押式回购交易量延续下行态势周三单日回落至568万亿元周均值回落至657万亿元上周均值694万亿元杠杆率方面本周银行间市场杠杆率整体上行周三录得10924较上周五上行近30bp交易所杠杆率也上行至12222谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7固收定期报告证券研究报告图6质押式回购交易量亿元1000002021年2022年2023年800006000040000200000数据来源WIND财通证券研究所图7债市日度杠杆率114112110108106104231232233234235236237238239数据来源WIND中国债券信息网上海清算所财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8固收定期报告证券研究报告图8交易所日度杠杆率127125123121119231232233234235236237238239数据来源WIND中国债券信息网上海清算所财通证券研究所本周逆回购延续净投放节后逆回购到期多增截至本周三央行逆回购投放13140亿元逆回购到期5970亿元节后七天交易日央行公开市场将有18380亿元逆回购到期其中10月7日到期7240亿元10月9日到期3190亿元10月10日到期3780亿元10月11日到期4170亿元为维护季末流动性合理充裕本周央行公开市场操作继续加大逆回购投放力度节后仍需注意逆回购到期多增对流动性的影响图9本周及下周公开市场操作表亿元逆回购投放MLF投放逆回购到期MLF到期净投放回笼202392761700205004120202392637800208001700202392531900184001350本周合计131400597007170下周合计----18380----数据来源WIND财通证券研究所注下周合计项的统计时间为10月7日至10月13日表格数据截至于9月27日谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9固收定期报告证券研究报告图10今年以来公开市场操作亿元25000MLF投放逆回购投放货币净投放20000150001000050000231233235237239-5000-10000-15000-20000数据来源WIND财通证券研究所特殊再融资债启动本周地方债净发行-595亿元政府债合计净缴款96164亿元截止9月27日数据节后至10月15日地方债计划发行81196亿元政府债合计净发行73995亿元9月27日内蒙古自治区政府公示拟发行再融资一般债券第九期至十一期三期合计发行6632亿元该批次债券募集资金将全部用来偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款特殊再融资债登场后续地方政府发行特殊再融资债的化债方案或将陆续启动图11本周及下周债券发行情况亿元当周国债发行国债净发行政金债净发行地方债发行地方债净发行合计政府债净发行合计政府债净缴款20231015---7476131578120812074002023108-----242-242-22422023101--170020290-60-60110997202392459582497401015016904-42749313587322023917253342031896502467512029323473827720239102580011658-12818151411341525073198132023939500-405067001020060231973-311数据来源WIND财通证券研究所每周数据选取周期为该周周一至该周周日数据更新截止2023年9月27日图12节后利率债发行计划亿元10月9日周一10月10日周二10月11日周三10月12日周四10月13日周五64亿专项债地方债发行按性质91935亿再融资债38998亿再融资债6632亿甘肃1073亿大连地方债发行按省份1773013亿四川28908亿辽宁7885亿江苏数据来源WIND财通证券研究所数据更新截止2023年9月27日同业存单净融资额减少加权利率回落本周同业存单发行31610亿元净融资回落至-17938亿元加权利率回落至240分银行类型看国有大行发行8720亿元股份行发行9002亿元城商行发行8437亿元农商行发行1560亿元分期限类型1M期限发行4582亿元3M期限发行14090亿元6M期限发行4821亿元9M期限发行625亿元1Y期限发行3780亿元下周同业存单到期3715亿元谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10固收定期报告证券研究报告图13同业存单净融资额及加权利率亿元6000净融资规模亿元加权利率右轴340002520002015-20001-400005-60000231232233234235236237238239数据来源WIND财通证券研究所图14分银行类型同业存单发行量亿元600国有行股份行城商行农商行5004003002001000092509260927数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11固收定期报告证券研究报告图15分期限同业存单发行量亿元7001M3M6M9M1Y6005004003002001000092509260927数据来源WIND财通证券研究所存单利率上行超过MLF利率本周1YMLF与存单利差均值收窄363bp至042bp1Y-3M期限利差均值收窄426bp至119bp1Y中票-存单利差收窄334bp至707bp9月26日1Y存单利率上行突破1YMLF利率银行间流动性边际偏紧图161YMLF-1Y存单收益率利差bp200近五年均值1YMLF-1Y存单收益率利差1501005002031891931961992062092132162192232262292332362391912201221122212-501812数据来源WIND财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12固收定期报告证券研究报告图171Y-3M存单收益率利差bp702021年2022年2023年6050403020100010203040506070809101112数据来源WIND财通证券研究所图181Y中票-存单收益率利差bp402021年2022年2023年35302520151050010102030304050506070808091010111212-5-10数据来源WIND财通证券研究所利率债欠配缓解信用债欠配略有加深本周利率债欠配情况延续改善信用债供给有所减少欠配程度略有加深但整体维持均衡谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13固收定期报告证券研究报告图19利率债欠配程度和10Y国开债收益率6利率债欠配程度中债国开债到期收益率10年右轴3433432312302902827-22625-4242292212233236239数据来源WIND财通证券研究所图20信用债欠配程度和1Y中票收益率6信用债欠配程度中期票据到期收益率AAA1年右轴34324302822602422-22018-416-6142262292212233236239数据来源WIND财通证券研究所3本周债市跟踪27关口突破债市后续调整空间或有限本周债市延续调整10y国债收益率突破27关键整数位本周债市收益率周均值延续上行十年国债收益率周一录得270突破关键整数位周三10年国债活跃券报26875周均值较上周上行238bp10年国开债活跃券周五报27900周均值较上周上行265BP周五国债期货10年期主力合约小幅上行00055年期主力合约上行00152年期主力合约跌0015债市整体延续调整谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14固收定期报告证券研究报告图21本周债市延续调整国开活跃券10Y收益率国债活跃券10Y收益率10y国债期货主力合约收盘价元右轴331045y国债期货主力合约收盘价元右轴312y国债期货主力合约收盘价元右轴10329271022510123100211999231232233234235236237238239数据来源WIND财通证券研究所债市商品定价背离基本面修复内生动能需夯实近期商品指数承压9月19日以来南华工业品指数开启震荡下跌走势近两周跌幅约3十年国债收益率则于19日起至27日上行近440bp回归5月起的收益率下行区间的起始点位因定价久期较短商品对宏观基本面变化通常更为敏感当前债市商品的背离走势对债市后续调整空间有一定指引当前地产宽松政策对住房销售的修复仍呈区域性结构性特征基本面的持续修复还需居民部门助力居民收入预期的回暖是解局关键图22近期南华工业品指数与10y国债收益率走势背离4200275南华工业品指数点10y国债收益率右轴270400026526038002553600250080108110821083109100920数据来源WIND财通证券研究所后续政府债供给冲击趋弱资金缺口相对缩减回顾8至9月地方债发行提速背景影响下资金面受扰明显当前地方债发行计划已较大程度完成截止9月27日新增一般债和专项债已分别完成计划发行额度的900908普通再融资债年内剩余约4743亿元占比全年额度约138国债方面假设9月22日谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15固收定期报告证券研究报告计划外发行的1150亿元国债仍归属全年国债发行计划中则当前国债发行进度已达7496近五年截止9月底平均发债进度为6272政府债供给相对前置后续发债节奏平滑对资金面的冲击有所缓释此外特殊再融资债已由内蒙率先发行该类政府债一般用于借新还旧市场化供给量对资金面的扰动较小图23近年国债月度发行进度1602018年2019年2020年1402021年2022年2023年1201008060402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20数据来源WIND财通证券研究所数据截止2023年9月27日图24年初以来各月再融资一般债及专项债发行与到期情况4500再融资一般债再融资专项债40003500300025002000150010005000231232233234235236237238239数据来源WIND财通证券研究所数据截止2023年9月27日跨季利空消化存单利率或见顶8月中旬起受政府债发行提速等因素影响资金面扰动持续叠加信贷投放回暖超储消耗季末银行负债端成本承压存单利率相应上行9月26日已超过MLF利率达251跨季后银行资金压力相对减轻叠加利率下调一定程度上影响银行负债端配置行为同业存单利率延续上行的空间或相对有限本周资金市场已呈现1天期利率下行走势7D利率仍受跨季影响延续上行随跨季结束资金利率或也将逐步回归合理点位此外近期债市杠杆率有所回升或指引资金空转受关注程度有所减弱资金面边际冲击减轻谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16固收定期报告证券研究报告图25存单利率或接近上限601YMLF-1Y存单收益率利差50403020100231232233234235236237238239-10数据来源WIND财通证券研究所政策宽松基调延续债市调整空间或有限当前基本面正在企稳修复资金面仍需货币政策呵护化债及稳地产等也需宽松的货币环境支持本周央行货币政策委员会Q3例会政策整体定调仍延续宽松宽松政策基调下债市短期或承压市场情绪变化但调整空间或相对有限风险提示政策不确定性同业存单供给冲击理财和货基赎回冲击谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17固收定期报告证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18