我们认为当前汽车需求仍受宏观消费水平制约，但降价增配、中央及地方相关刺激政策将继续托底国内总量。出口端的持续增长，也将形成一定销量补充。长期看，参照海外发达国家汽车千人保有量水平，我国汽车销量尚有巨大的提升空间，将持续带动汽车行业的高速增长。结构上看，国内售价20万元以上新能源乘用车是核心增量市场，混动增长快于纯电。在整车增换购的趋势下，高端化和智能化是车企保持竞争力的关键，智能驾驶是车企竞争的主战场；造车新势力及比亚迪率先开启智能化造车主线，引领高端市场扩容+替代BBA增量空间；传统自主品牌紧追不舍，也已面临电动化到智能化拐点。
　　整车：从销量角度上看，当前混动增速显著大于纯电，自主品牌新能源增速大于合资品牌。从新能源渗透率看，MPV车型不及平均水平，具备较大电动化转型空间。整体车市增换购主线不变，消费主力人群从购买新车的年轻用户，转变为追求高配置的老车用户，高端化的需求越来越旺盛。高端市场华为强势进入，特斯拉自动驾驶放缓，蔚小理差异扩大，BBA动作缓慢，腾势、埃安、阿维塔、智己等品牌也在迎头赶上。
　　智能座舱：汽车产品的变革本质上是追求“人的解放”，汽车定位转向更舒适更便捷的“第三生活空间”，终端消费者倾向于科技感知强的智能化产品。而智能座舱作为汽车中消费者感知最强的单元，市场发展迅速。座舱域控制器、中控屏幕、液晶仪表、HUD、电子后视镜等多个子领域不断智能化升级，增量空间显著。2025年预计我国整体市场规模可达1030亿元，5年复合增长率预计为12.7%，全球预计5年复合增长率为9.63%。
　　自动驾驶：伴随着城市NOA的应用加速，L3及以上级别自动驾驶制度的不断落地，高阶辅助驾驶正逐渐走向标配。得益于硬件平台和软件算法逐步成熟，自动驾驶下半场来临，商用车自动驾驶率先进入商业化运营阶段。智驾感知层、决策层、执行层长期增长空间已然开启，带动车载感知、定位、决策、汽车软件、域通讯、线控底盘等领域的投资机会。
　　汽车热管理：插混持续走强，带来汽车热管理零部件单车价值量提升，同时整体新能源汽车渗透率的提升也会持续推动热管理整体规模的快速增长。我们相信在技术变革和安全法规要求下，更新的技术路线和集成化将持续重塑行业格局，迎来国产替代崛起的浪潮。
　　投资建议：汽车整车建议关注【江淮汽车】、【长安汽车】等华为合作OEM；智能座舱建议关注【华阳集团】、【德赛西威】、【华安鑫创】；自动驾驶建议关注【联创电子】、【四维图新】、【伯特利】。
　　风险提示：新能源汽车销量和渗透率不及预期；行业竞争加剧超预期，损害车企盈利；自动驾驶制度落地不及预期，高阶段自动驾驶进展缓慢；美国制裁加剧，芯片及操作系统拖累汽车智能化发展；标的公司业绩不及预期；新车型市场表现不及预期。