天然气牵引车销量高增
　　2023年天然气牵引车销量大幅回升。根据中汽协数据，2023年1-9月国内牵引车销售9.5万台，同比大幅增长430%。
　　根据中汽协数据，2023年9月天然气牵引车销售2.2万台，是2015年以来同期的高点。9月销量同比增速高达997%，环比增速为41%。
　　天然气牵引车是燃气车辆最主要的组成部分
　　根据中汽协数据，天然气重卡主要分为天然气牵引车、重型载货车、重型非完整车辆三类，其中天然气牵引车在2015-2023年间占天然气重卡比例均超过85%。
　　风险提示
　　经济增长不及预期；
　　原材料价格大幅上涨。

研究报告全文：证券研究报告优于大市维持天然气重卡引领行业复苏刘一鸣汽车行业首席分析师SAC号码S0850522120003张觉尹汽车行业分析师SAC号码S08505230200012023年10月21日概要1天然气重卡销量高增2天然气重卡产业链值得重视3投资建议2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1天然气牵引车销量高增2023年天然气牵引车销量大幅回升根据中汽协数据2023年1-9月国内牵引车销售95万台同比大幅增长430图天然气牵引车年度销量及同比增速14900800127001060050084006300200410002-1000-200201520162017201820192020202120222023M1-9天然气牵引车销量万台左轴YOY右轴资料来源中汽协WIND海通证券研究所3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1天然气牵引车销量高增根据中汽协数据2023年9月天然气牵引车销售22万台是2015年以来同期的高点9月销量同比增速高达997环比增速为41图天然气牵引车月度销量25000200001500010000销量台50000123456789101112201520162017201820192020202120222023资料来源中汽协WIND海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1天然气牵引车是燃气车辆最主要的组成部分根据中汽协数据天然气重卡主要分为天然气牵引车重型载货车重型非完整车辆三类其中天然气牵引车在2015-2023年间占天然气重卡比例均超过85图天然气重卡分类销量天然气重卡分类销量台160000140000120000100000800006000040000200000201520162017201820192020202120222023天然气重型载货车天然气半挂牵引车天然气重卡底盘资料来源中汽协WIND海通证券研究所5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1天然气引领重卡总量复苏以8月份为例根据中汽协数据8月国产重卡销量71万台同比增长54环比增长161-8月国产重卡累计销量621万台同比增长328月环比增长的098万台中天然气重卡贡献了75即074万台图国产重卡年度销量及同比增速图国产重卡月度销量18060250000160401402000001202010008015000060-2040100000-4020月度销量辆0-60500000123456789101112重卡销量合计万台左轴YOY右轴201820192020202120222023资料来源中汽协海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1气柴油价格比走低天然气重卡渗透率提升我们认为天然气柴油的价格分别决定了以各自为燃料的重卡的使用成本根据国家统计局中汽协提供的天然气柴油历史价格及重卡历史销量我们观察到当每吨天然气价格低于柴油的75时天然气重卡的渗透率往往出现明显提升图天然气柴油价格比及重卡牵引车的天然气渗透率天然气柴油价格比与天然气重卡渗透率1201008060402002018-052015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09气柴价格比牵引车天然气渗透率重卡天然气渗透率资料来源中汽协WIND海通证券研究所测算7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1当前气价下天然气重卡使用成本较低表天然气柴油重卡生命周期总成本对比根据国家统计局2023天然气柴油年9月末国内天然气价马力hp510520格仅为4277元吨在新车售价万元427331当前气价下天然气重年化使用费用万元147268卡的TCO总使用成燃料费万元年137251本明显低于柴油重年度行驶里程公里100000100000卡气耗油耗kg100kmL100km3235TCO购车费用用车费燃料单价元吨42778427用-二手卖出残值密度kgm3850保养费万元年1017在当前气价下每吨仅维保费用万元年1010相当于柴油价格尿素费用万元年0746天然气重卡每尿素用量吨28年的用车费用比柴油车尿素单价元吨2500低21万左右3年残值万元1921823年残值率4555TCO万元648860资料来源国家统计局卡车之家百度百科请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明WIND海通证券研究所测算81当前气价下天然气重卡使用成本较低图天然气柴油重卡生命周期总成本TCO对比在当前气价下每吨仅160相当于柴油价格46只要年度行驶里程大于1403万公里天然气重卡的TCO就低于柴油重卡120100由于牵引车的平均年行驶里程超过15万公里80我们预计当前气价下天TCO然气牵引车的经济性明60显好于柴油重卡402000510152025年度里程万公里天然气万元柴油万元资料来源国家统计局卡车之家WIND海通证券研究所测算9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1天然气重卡TCO的敏感性分析表天然气柴油重卡生命周期总成本TCO对比每吨气价油价年度里程404550556065707580859095100105110115120万公里229344045505561667176828792971031081134-30-20-09011222334454657586961071171281386-89-73-58-42-26-100521375368841001161311471638-148-127-106-85-64-43-22-012041628310412514616718810-207-181-155-129-102-76-50-240329558110813416018721312-267-235-203-172-140-109-77-46-1417498011214317520623814-326-289-252-215-179-142-105-68-3205427911615218922626316-385-343-301-259-217-175-133-91-49-07357711916120324628818-444-397-349-302-255-208-160-113-66-18297612317121826531220-503-450-398-345-293-240-188-135-83-302275127180232285337资料来源国家统计局卡车之家WIND海通证券研究所测算10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1大部分时间气柴油价格比低于76根据国家统计局数据2015年以来在78以上的月份中每吨天然气平均价格低于每吨柴油的76在59以上的月份中每吨天然气平均价格低于每吨柴油的66结合前文分析我们认为对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言大部分时间段内使用天然气是较为经济的图2015年以来天然气柴油月度价格比值频次分析资料来源国家统计局WIND海通证券研究所11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1全国各地车用天然气价格差异不大根据金联创数据全国大部分省市的车用LNG液化天然气历史价格走势趋同2023年9月除了海南福建湖南和新疆外多数省市的LNG价格均低于5元公斤位于历史相对较低位置图全国部分省份代表城市车用LNG价格1210公斤86月度价格元4LNG2车用02019-042021-122018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08天津吉林河北山西山东四川云南江苏江西宁夏广东重庆湖北河南贵州浙江陕西海南内蒙辽宁甘肃安徽福建湖南新疆青海资料来源金联创WIND海通证券研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1全国加气站建设已经较为成熟根据住建部截止2021年国内城市车用天然气加气站达到4374个县城达到1862个相当于内地31个省份每个省份加气站超过141个考虑到天然气重卡续航里程普遍较长我们认为目前天然气重卡在国内大部分地区使用已经不存在明显的补能障碍图全国车用天然气加气站数量50004500400035003000250020001500加气站数量个100050002006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021县城车用天然气加气站数量城市车用天然气加气站数量资料来源住建部WIND海通证券研究所13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2天然气重卡产业链解放重卡一枝独秀根据第一商车网统计的终端销量2023年1-9月一汽解放销售天然气重卡375万台市占率35明显领先其他主要厂商份额为陕汽171东风165重汽155福田82其他78图国内天然气重卡销量格局2023M12023M1-9-销量万台9销量万台084084088088375375166166177177184184一汽解放一汽解放陕汽集团陕汽集团东风公司东风公司中国重汽中国重汽福田汽车福田汽车其他其他资料来源第一商车网海通证券研究所14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2天然气重卡产业链潍柴发动机稳居第一潍柴在天然气重卡链的优势明显销量方面根据中国内燃机工业协会潍柴占全球大功率天然气发动机70的市场份额产销量稳居世界第一效率方面2022年11月20日潍柴发布全球首款本体热效率5416商业化天然气发动机2008年潍柴开始着手布局天然气缸内直喷技术2012年成功开发出中国第一台大功率缸内高压直喷压燃式天然气发动机为进一步实现天然气缸内直喷系统及核心零部件的自主可控2018年以来潍柴研发团队持续攻关高效高压直喷天然气发动机关键技术在42的行业水平上实现天然气发动机本体热效率两次较大飞跃于2020年2021年分别突破4550我们认为作为中国综合实力最强的汽车及装备制造产业集团之一潍柴有能力穿越周期不断布局天然气发动机研发从而实现了技术上的明显领先最终带动销量大幅提升15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2天然气重卡产业链潍柴发动机稳居第一相比普通天然气发动机热效率高达5416的发动机可以将燃料费用节省20以上碳排放水平降低25全行业每年可减碳3000万吨根据潍柴动力2023年半年报公司旗下的商用车业务上半年天然气产品累计销量突破1万辆同比增长241市场份额再提升2816请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2天然气引领重卡总量复苏我们认为天然气重卡引领重卡整体销量复苏的原因是2021年以来天然气重卡销量较弱预计市场库存较少今年以来天然气柴油价格比值大幅下降使得天然气重卡性价比明显上升由于市场需求增加库存少天然气重卡的销量出现了快速上涨17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2天然气引领重卡总量复苏在天然气重卡的引领下2023年10-12月国内重卡销量有望快速复苏我们预计全年销量有望达到95万台同比增长4120232425年天然气重卡销量有望达到182938万台渗透率192731图国产重卡天然气重卡年度销量及天然气渗透率销量万台分类20192020202120222023E2024E2025E牵引车56836830536068国产合计其他61787237424753合计1171621396795107121牵引车761294924168270339其中天然气其他08070302132437合计841355226181293376牵引车141578324550天然气渗透率其他1101357合计7844192731资料来源中汽协海通证券研究所测算18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3投资建议我们认为天然气重卡的使用成本优势有望逐渐显现重点推荐天然气重卡发动机龙头潍柴动力此外建议关注产业链中整车一汽解放中国重汽福田汽车零部件中自科技隆盛科技菱电电控奥福环保等19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4风险提示经济增长不及预期原材料价格大幅上涨20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明