投资要点
　　行业景气度跟踪：9月行业表现略低于预期。乘联会口径：9月狭义乘用车产量实现243.1万辆（同比+3.1%，环比+8.7%），批发销量实现244.9万辆（同比+6.8%，环比+9.5%）。交强险口径：9月行业交强险口径销量为190.6万辆，同环比分别+5.8%/+2.4%。中汽协口径：9月乘用车总产销分别实现249.6/248.7万辆，同比分别+3.5%/+6.6%，环比分别+9.7%/+9.4%。9月整体产批零表现整体略低于预期。出口方面：9月中汽协口径乘用车出口38.1万辆，同环比分别为+52.4%/+9%。展望2023年10月：我们预计10月行业产量为237万辆，同环比分别+4.1%/-2.5%；批发为227万辆，同环比分别+3.6%/-7.3%。交强险零售预计181.0万辆，同环比分别+13.1%/-5.0%。新能源批发预计83.6万辆，同环比分别+23.7%/+0.9%。
　　新能源跟踪：9月新能源汽车批发渗透率33.85%，环比-1.82pct。乘联会口径，9月新能源汽车产量79.8万辆（同比+10.7%，环比+1.2%），批发销量实现82.9万辆（同比+22.8%，环比+3.9%）。交强险口径，9月新能源零售70.0万辆（同比+29.8%，环比+2.9%）。分地区来看，9月非限购地区新能源销量占比上升。9月非限购地区新能源车销量占比为81.98%，环比+0.92pct。分价格带来看，9月10-15万元、20-25万元、25-30万元价格带占比下滑，环比分别-0.87/-0.91/-1.74pct。分价格带来看新能源车渗透率，9月25-30万元价格带明显下滑，渗透率绝对值为44.61%，环比-4.61pct，主要原因为特斯拉中国Model Y销量环比下滑19.44%。
　　自主崛起跟踪：整体自主批发市占率环比小幅下滑。分车辆类型：9月乘用车整体/轿车/SUV市场自主品牌市占率分别为57.21%/48.7%/64.0%，分别环比-0.7pct/-1.0pct/-0.5pct；分技术路线：9月BEV/PHEV市场自主品牌市占率为79.88%/90.84%，分别环比+3.35pct/+0.44pct。
　　投资建议：坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！港股整车优选【小鹏+理想+蔚来】等，A股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城/广汽/上汽等】。零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。2）华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+奇瑞/瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。
　　风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业月报汽车汽车行业月报新能源月月报月新能源渗透率达109342023年10月19日增持维持证券分析师黄细里执业证书S0600520010001TableSummaryTableTag021-60199793投资要点huangxldwzqcomcn行业景气度跟踪9月行业表现略低于预期乘联会口径9月狭义乘证券分析师杨惠冰用车产量实现2431万辆同比31环比87批发销量实现2449执业证书S0600523070004万辆同比68环比95交强险口径9月行业交强险口径销yanghbdwzqcomcn量为1906万辆同环比分别5824中汽协口径9月乘用车总研究助理孟璐产销分别实现24962487万辆同比分别3566环比分别执业证书S060012208003397949月整体产批零表现整体略低于预期出口方面9月中mengldwzqcomcn汽协口径乘用车出口381万辆同环比分别为5249展望2023年10月我们预计10月行业产量为237万辆同环比分别41-25批发为227万辆同环比分别36-73交强险零售预计1810万行业走势辆同环比分别131-50新能源批发预计836万辆同环比分别汽车沪深300237091197新能源跟踪9月新能源汽车批发渗透率3385环比-182pct乘联53会口径9月新能源汽车产量798万辆同比107环比121-1批发销量实现829万辆同比228环比39交强险口径9-3-5月新能源零售700万辆同比298环比29分地区来看9-7-9月非限购地区新能源销量占比上升月非限购地区新能源车销量占比2022101920232172023618202310179为8198环比092pct分价格带来看9月10-15万元20-25万元25-30万元价格带占比下滑环比分别-087-091-174pct分价格带来相关研究看新能源车渗透率9月25-30万元价格带明显下滑渗透率绝对值为4461环比-461pct主要原因为特斯拉中国ModelY销量环比下滑9月批发环比20燃气重卡1944持续上行自主崛起跟踪整体自主批发市占率环比小幅下滑分车辆类型9月2023-10-18乘用车整体轿车SUV市场自主品牌市占率分别为AI汽车智能化系列之二5721487640分别环比-07pct-10pct-05pct分技术路线9月优选华为头部整车及产业链BEVPHEV市场自主品牌市占率为79889084分别环比2023-10-17335pct044pct投资建议坚定拥抱汽车AI智能化出海两条主线主线一拥抱AI汽车智能化战略看多HA股整车板块港股整车优选小鹏理想蔚来等A股整车优选长安汽车比亚迪长城广汽上汽等零部件三条布局思路1L3智能化核心受益环节域控制器德赛西威均胜电子华阳集团经纬恒润线控底盘耐世特伯特利拓普集团软件算法检测中国汽研等等2华为汽车产业链标的整车及零部件合作伙伴长安赛力斯江淮奇瑞瑞鹄模具3以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件T链拓普集团旭升集团新泉股份爱柯迪岱美股份嵘泰股份等一体化车灯座椅文灿股份星宇股份继峰股份主线二拥抱汽车出海大时代优选技术输出的客车板块宇通客车金龙汽车其次高性价比的重卡板块中集车辆中国重汽两轮车雅迪控股爱玛科技春风动力风险提示全球经济复苏力度低于预期L3-L4智能化技术创新低于预期全球新能源渗透率低于预期地缘政治不确定性风险增大111东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报内容目录1行业景气度跟踪9月产批零表现略低于预期411产批零层面9月行业产批零表现略低于预期412库存层面企业整体库存去库渠道整体补库513技术路线层面9月PHEV渗透率环比均上升62新能源跟踪批发口径新能源汽车渗透率3473自主崛起跟踪整体自主批发市占率环比小幅下滑831分车辆类型轿车市场和SUV市场自主品牌批发市占率环比小幅下滑832分技术路线BEVPHEV市场自主零售口径市占率环比上升94投资建议105风险提示10211东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图表目录图12023年9月狭义乘用车产量环比87万辆4图22023年9月狭义乘用车批发环比95万辆4图32023年9月乘用车零售环比24万辆4图42023年9月乘用车出口环比90万辆4图59月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪万辆5图69月行业整体企业库存-18万辆单位万辆5图79月行业渠道库存162万辆单位万辆5图8自主品牌9月渠道库存万辆6图9自主品牌9月企业库存万辆6图10合资品牌9月渠道库存万辆6图11合资品牌9月企业库存万辆6图12EV渗透率变化情况7图13PHEV渗透率变化情况7图14HEV强混渗透率变化情况7图15纯油48V渗透率变化情况7图162023年9月新能源汽车渗透率环比-182pct7图179月新能源非限购地区销量占比环比092pct8图18新能源车分价格带销量占比8图19中低端车新能源车分价格带渗透率8图20中高端车新能源车分价格带渗透率8图21整体乘用车市场分系别市占率变化9图22轿车市占率变化情况9图23SUV市占率变化情况9图24BEV市场分系别市占率变化10图25PHEV市场分系别市占率变化10311东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报1行业景气度跟踪9月产批零表现略低于预期11产批零层面9月行业产批零表现略低于预期乘联会口径9月狭义乘用车产量实现2431万辆同比31环比87批发销量实现2449万辆同比68环比95交强险口径9月行业交强险口径销量为1906万辆同环比分别5824中汽协口径9月乘用车总产销分别实现24962487万辆同比分别3566环比分别97949月整体产批零表现整体略低于预期出口方面9月中汽协口径乘用车出口381万辆同环比分别为5249展望2023年10月我们预计10月行业产量为237万辆同环比分别41-25批发为227万辆同环比分别36-73交强险零售预计1810万辆同环比分别131-50新能源批发预计836万辆同环比分别23709图12023年9月狭义乘用车产量环比87万辆图22023年9月狭义乘用车批发环比95万辆3003002502502002001501501001005050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源乘联会东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所图32023年9月乘用车零售环比24万辆图42023年9月乘用车出口环比90万辆30045040025035020030025015020010015010050500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023数据来源交强险东吴证券研究所数据来源中汽协东吴证券研究所1产批9月多数车企产批环比上升企业库存有所下降批发口径来看9月环比增速表现最佳的车企为广汽本田环比增速达45同比而言理想汽车表现最佳同比增速为2132零售环比表现最佳的是问界奇瑞汽车分别为2012同比表现最佳的是理想汽车小鹏汽车分别为214753出口乘联会口径9月出口环411东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报比8主要因为权重车企特斯拉中国本月出口环比表现较佳图59月乘用车行业以及重点车企产批零数据跟踪万辆系别车企企业库存渠道库存交强险同比环比批发同比环比产量同比环比出口同比环比行业-181861906622449710243139357438新能源车-31387003338292347981119110716自主长城汽车16106520512230713833183059-2自主吉利汽车004113037817031101702414自主比亚迪-0826234401028743528037-22826212自主长安汽车15-0112326312290137171019926自主广汽传祺010730-3803711-1383-5自主广汽埃安050943-16527215568625自主上汽通用五菱-237461-155135-1813112-39-101048-32自主上汽乘用车-086923-22892232285116集团口径自主奇瑞汽车00177345121803112180551390714新势力特斯拉中国000143-44-3474-11-1274-10-83145457新势力问界-0103042007-30420676新势力理想汽车0000362147362133362012新势力蔚来汽车00-021867-41644-191644-19新势力小鹏汽车010115756158112166510新势力零跑汽车00001516431116合资长安福特-010421-6726-161725-2434合资广汽本田001249-161061-114561145合资广汽丰田-061280-6392-43186-634合资上汽大众-0209111-63120-89118-1331048-32合资上汽通用-022179-242100-111498-1317集团口径合资一汽丰田001165-12-576-11176-13-2合资一汽大众001716535181-420181-626合资东风日产000456-28-460-26160-3919合资东风本田00145730-8716226716226豪华华晨宝马00-02650863-11263-191豪华北京奔驰0001544-455-17055-8-9数据来源产销快讯乘联会交强险东吴证券研究所注上汽集团及长安汽车各品牌渠道库存均未考虑出口吉利汽车交强险销量包含极氪汽车长城汽车计算渠道库存时已剔除皮卡长安福特交强险销量包含长安林肯上汽通用五菱车企公布口径包含微客等因此上汽通用五菱渠道库存虚高12库存层面企业整体库存去库渠道整体补库9月行业整体企业库存去库渠道库存补库9月行业企业库存-18万辆渠道库存162万辆注库存数据与图5计算结果存在差异原因为此处出口引用中汽协口径出口数据下同其中渠道补库较多车企为比亚迪渠道补库25万辆图69月行业整体企业库存-18万辆单位万辆图79月行业渠道库存162万辆单位万辆15060010040050200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月00-501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-200-100-400-150-600-200-800-2502019202020212022202320192020202120222023数据来源乘联会东吴证券研究所数据来源乘联会交强险中汽协东吴证券研究所511东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报9月主流自主品牌渠道库存多数呈加库趋势补库较多的车企为比亚迪25251辆去库较多的车企为蔚来-2446辆9月主流自主品牌企业库存趋势分化补库较多的车企为长安汽车19693辆吉利汽车15610辆去库较多的车企为比亚迪-7606辆图8自主品牌9月渠道库存万辆图9自主品牌9月企业库存万辆2530渠道库存2252015151100505000-0505-1数据来源乘联会交强险东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所9月主流合资品牌渠道库存以补库为主补库较多的车企为东风本田14317辆去库较多的车企为华晨宝马-4265辆9月主流合资品牌企业库存以去库为主企业去库较多的为北京奔驰-17721辆企业补库较多的为一汽丰田3209辆图10合资品牌9月渠道库存万辆图11合资品牌9月企业库存万辆2渠道库存当月051501-0505-10-15-05-2-1数据来源乘联会交强险东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所13技术路线层面9月PHEV渗透率环比均上升分技术路线看9月EV渗透率2514环比-092pctPHEV渗透率116环比109pctHEV强混渗透率416环比008pct纯油48V渗透率591环比-025pct611东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图12EV渗透率变化情况图13PHEV渗透率变化情况143012251020861541025001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源交强险东吴证券研究所数据来源交强险东吴证券研究所图14HEV强混渗透率变化情况图15纯油48V渗透率变化情况61205100480360240120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023201820192020202120222023数据来源交强险东吴证券研究所数据来源交强险东吴证券研究所2新能源跟踪批发口径新能源汽车渗透率349月新能源汽车批发渗透率3385环比-182pct乘联会口径9月新能源汽车产量798万辆同比107环比12批发销量实现829万辆同比228环比39交强险口径9月新能源零售700万辆同比298环比29图162023年9月新能源汽车渗透率环比-182pct40353025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023711东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报数据来源乘联会东吴证券研究所分地区来看9月非限购地区新能源销量占比上升9月非限购地区新能源车销量占比为8198环比092pct分价格带来看9月10-15万元20-25万元25-30万元价格带占比下滑环比分别-087-091-174pct分价格带来看新能源车渗透率9月25-30万元价格带明显下滑渗透率绝对值为4461环比-461pct主要原因为特斯拉中国ModelY销量环比下滑1944图179月新能源非限购地区销量占比环比092pct图18新能源车分价格带销量占比1009010080807060605040403020201000201911202308201802201805201808201811201902201905201908202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202302202305201806202012201803201809201812201903201906201909201912202003202006202009202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306202309201712非限购地区限购地区0-5万5-10万10-15万15-20万20-25万25-30万30-40万40万以上数据来源交强险东吴证券研究所数据来源交强险东吴证券研究所图19中低端车新能源车分价格带渗透率图20中高端车新能源车分价格带渗透率12060100508040603040202010002023072018012018042018072018102019012019042019072019102020012020042020072020102021012021042021072021102022012022042022072022102023012023042020042022012018012018042018072018102019012019042019072019102020012020072020102021012021042021072021102022042022072022102023012023042023070-5万5-10万20-25万25-30万30-40万40万以上数据来源交强险东吴证券研究所数据来源交强险东吴证券研究所3自主崛起跟踪整体自主批发市占率环比小幅下滑31分车辆类型轿车市场和SUV市场自主品牌批发市占率环比小幅下滑9月轿车市场和SUV市场自主品牌批发市占率环比均下降9月乘用车市场日系德系美系自主品牌占比分别为148317818335721批发口径下同分别环比11pct02pct-04pct-07pct其中9月轿车日系德系美系自主品811东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报牌占比分别为16225077487分别环比11pct02pct-02pct-10pctSUV市场日系德系美系自主品牌占比分别为13413083640分别环比11pct04pct-08pct-05pct图21整体乘用车市场分系别市占率变化706050403020100日德美自主其他数据来源乘联会东吴证券研究所图22轿车市占率变化情况图23SUV市占率变化情况608050706040503040203020101000201701201705201709201805201810201707201701201704201710201804201808201811201906202210201801201902201910202002202006202010202102202106202110202202202206202302202306202302201801201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111202202202205202208202211202305202308日德美其他自主日德美其他自主数据来源乘联会东吴证券研究所数据来源乘联会东吴证券研究所32分技术路线BEVPHEV市场自主零售口径市占率环比上升9月BEV市场德系美系自主品牌销量占比分别为8439847988均为零售口径下同分别环比112pct-454pct335pctPHEV市场德系美系自主品牌销量占比分别为6860049084分别环比-003pct-005pct044pct911东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图24BEV市场分系别市占率变化图25PHEV市场分系别市占率变化1001009080807060605040403020201000201811201902201905201908201911202002202005202008202011202102202105202108202111201808201711201802201805202202202205202208202211202302202305202308202002201811201902201905201908201911202005202008202011202102202105202108202111201711201802201805201808202202202205202208202211202302202305202308德系美系自主其他德系美系自主其他数据来源交强险东吴证券研究所数据来源交强险东吴证券研究所4投资建议坚定拥抱汽车AI智能化出海两条主线主线一拥抱AI汽车智能化战略看多HA股整车板块港股整车优选小鹏理想蔚来等A股整车优选长安汽车比亚迪长城广汽上汽等零部件三条布局思路1L3智能化核心受益环节域控制器德赛西威均胜电子华阳集团经纬恒润线控底盘耐世特伯特利拓普集团软件算法检测中国汽研等等2华为汽车产业链标的整车及零部件合作伙伴长安赛力斯江淮奇瑞瑞鹄模具3以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件T链拓普集团旭升集团新泉股份爱柯迪岱美股份嵘泰股份等一体化车灯座椅文灿股份星宇股份继峰股份主线二拥抱汽车出海大时代优选技术输出的客车板块宇通客车金龙汽车其次高性价比的重卡板块中集车辆中国重汽两轮车雅迪控股爱玛科技春风动力5风险提示全球经济复苏力度低于预期L3-L4智能化技术创新低于预期全球新能源渗透率低于预期地缘政治不确定性风险增大1011东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn