投资要点
　　事件：公司发布三季度业绩公告，前三季度公司实现营收53.12亿元，同比+37.08%，归母净利润7.10亿元，同比+60.70%。Q3单季度看，公司实现营收20.33亿元，同比+45.56%、环比+12.72%，归母净利润3.08亿元，同比+109.59%、环比+41.47%。
　　公司三季度业绩超预期，铜矿业务或为主要贡献力量。根据公司公告，公司前三季度归母净利润同比+60.7%，业绩大幅增长主要系矿山服务业务收入规模增长及矿山资源矿产品销售拉动等原因所致。公司矿服业务作为公司发展的“底仓石”，过往表现稳中有进，我们预计矿服业务保持稳健增长；资源板块方面，2023年半年报披露，其Dikulushi铜矿实现铜精矿含铜当量3200吨产量、3300吨销量，公司受益于今年以来铜矿持续放量，生产成本或不断下降，叠加期间铜价高位震荡，预计Q3铜矿业绩表现亮眼。
　　Lonshi铜矿超预期提前投产，第二成长曲线效能继续释放。9月末公司发布公告，Lonshi铜矿超预期提前建成投产，于今年9月20日正式进入生产阶段。公司对Lonshi矿持股100%，采矿原矿设计处理规模150万吨/年，销售产品为阴极铜，预计2024年底实现达产，达产后产量约为4万吨铜金属。作为公司在刚果（金）第二个投产的自营铜矿项目，公司超预期提前投产，我们预计四季度或将贡献部分效益，全年铜精矿产品销量目标有望超预期完成，公司第二成长曲线效能继续释放。
　　盈利预测与投资建议：公司作为老牌矿山服务领域的佼佼者，技术能力和竞争优势突出，凭借“资源+服务”优势，市场地位有望不断夯实。随着矿服项目规模扩张和市场开拓的推进，矿服业务有望保持稳健增长。同时，铜矿、磷矿项目有序放量，在铜价处于长期上升周期内，产量释放有望显著增厚业绩，价格有望带来业绩弹性。考虑到Lonshi矿提前投产或贡献一定增量业绩，我们略微上调2023年归母净利润，预计2023-2025年归母净利润分别为9.50/17.69/22.27亿元，EPS分别为1.58/2.94/3.70元，对应10月19日股价PE分别为22.0/11.8/9.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资源板块放量不及预期，铜价大幅波动风险等

研究报告全文：证券研究报告iindustryId有色金属investSuggestiondyC金om诚pan信yinvestSug603979增持维ges持tionCh603979titleangeQ3业绩超预期资源放量打造第二成长曲线createTime12023年10月20日投资要点市场ma数rk据etDatasum事ma件ry公司发布三季度业绩公告前三季度公司实现营收5312亿元同比市场数据日期2023-10-193708归母净利润710亿元同比6070Q3单季度看公司实现营收盘价元3464收2033亿元同比4556环比1272归母净利润308亿元同比总股本百万股6021410959环比4147流通股本百万股60214公司三季度业绩超预期铜矿业务或为主要贡献力量根据公司公告公司净资产百万元696067前三季度归母净利润同比607业绩大幅增长主要系矿山服务业务收入规总资产百万元1357886模增长及矿山资源矿产品销售拉动等原因所致公司矿服业务作为公司发展每股净资产元1156的底仓石过往表现稳中有进我们预计矿服业务保持稳健增长资源来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理板块方面2023年半年报披露其Dikulushi铜矿实现铜精矿含铜当量3200吨产量3300吨销量公司受益于今年以来铜矿持续放量生产成本或不断相关rel报ate告dReport下降叠加期间铜价高位震荡预计Q3铜矿业绩表现亮眼兴证金属金诚信半年报点评矿服业务行稳致远资源板Lonshi铜矿超预期提前投产第二成长曲线效能继续释放9月末公司发布块逐步放量2023-08-15公告Lonshi铜矿超预期提前建成投产于今年9月20日正式进入生产阶段公司对Lonshi矿持股100采矿原矿设计处理规模150万吨年销售产品为阴极铜预计2024年底实现达产达产后产量约为4万吨铜金属作为公司在刚果金第二个投产的自营铜矿项目公司超预期提前投产分析em师ailAuthor我们预计四季度或将贡献部分效益全年铜精矿产品销量目标有望超预期完赖福洋成公司第二成长曲线效能继续释放laifuyangxyzqcomcn盈利预测与投资建议公司作为老牌矿山服务领域的佼佼者技术能力和竞S0190522050001争优势突出凭借资源服务优势市场地位有望不断夯实随着矿服孟杰项目规模扩张和市场开拓的推进矿服业务有望保持稳健增长同时铜矿mengjiexyzqcomcn磷矿项目有序放量在铜价处于长期上升周期内产量释放有望显著增厚业S0190513080002绩价格有望带来业绩弹性考虑到Lonshi矿提前投产或贡献一定增量业绩我们略微上调2023年归母净利润预计2023-2025年归母净利润分别为95017692227亿元EPS分别为158294370元对应10月19日股价PE分别为22011894倍维持增持评级assAuthor风险提示资源板块放量不及预期铜价大幅波动风险等主要财务指标会计zy年c度wzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元535573441045212871同比增长189372423231归母净利润百万元61095017692227同比增长295557862259毛利率268292340343ROE99138207210每股收益元101158294370市盈率34222011894来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产65407908961211193营业收入535573441045212871货币资金2133201920002051营业成本3918519768968455交易性金融资产0000税金及附加4373105129应收票据及应收账款2009334744655393销售费用26375264预付款项8086123155管理费用368505732901存货1170134418332319研发费用94131188232其他1147111211901275财务费用23334758非流动资产4731608075558908其他收益109109长期股权投资22413834投资收益-32-32-32-32固定资产2095483861627435公允价值变动收益-7000在建工程1270000信用减值损失-70-70-70-70无形资产648717810865资产减值损失3000商誉0000资产处置收益1000长期待摊费用19181818营业利润787127523402940其他677467527557营业外收入2000资产总计11271139881716720102营业外支出8000流动负债3278503962426725利润总额781127523402940短期借款584243629662753所得税176293538676应付票据及应付账款1512170823002954净利润60598218022264其他11828969761018少数股东损益-5323337非流动负债1803196022392617归属母公司净利润61095017692227长期借款860105913391702EPS元101158294370其他944901900915负债合计5081699984819342主要财务比率股本602602602602会计年度20222023E2024E2025E资本公积1872187218721872成长性未分配利润3159402456507623营业收入增长率189372423231少数股东权益6193126163营业利润增长率301621836256股东权益合计61896989868710760归母净利润增长率295557862259负债及权益合计11271139881716720102盈利能力毛利率268292340343现金流量表单位百万元归母净利率114114129169会计年度20222023E2024E2025EROE99138207210归母净利润61095017692227偿债能力折旧和摊销32958910221405资产负债率451500494465资产减值准备-3180300233流动比率199157154166资产处置损失-1000速动比率164130125132公允价值变动损失7000营运能力财务费用22334758资产周转率537582671691投资损失32323232应收账款周转率2194231222692191少数股东损益-5323337存货周转率3988412443284063营运资金的变动-63-1721-1361-1070每股资料元经营活动产生现金流量95727018212876每股收益101158294370投资活动产生现金流量-1661-2186-2477-2753每股经营现金159045302478融资活动产生现金流量8881802637-72每股净资产1018114514221760现金净变动233-114-1951估值比率倍现金的期初余额1646213320192000PE34222011894现金的期末余额1879201920002051PB34302420数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其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