事件：公司公布2023年三季度业绩，超预期。1）2023Q1-Q3实现营收53.1亿元，同比增长37.1%；归母净利润7.1亿元，同比增长60.7%，扣非归母净利润7.0亿元，同比增长59.5%，主要系矿山服务业务收入规模增长及矿山资源矿产品销售。2）2023Q3实现营收20.3亿元，同比增长45.6%，环比增长12.7%，归母净利润3.1亿元，同比增长109.6%，环比增长41.5%，扣非归母净利润3.1亿元，同比增长110.1%，环比增长45.4%。
　　矿服：在手订单丰富，市场开拓再扩新版图。公司23H1实现采供矿量1874.4万吨（含自然崩落法采供矿量），完成年计划的44.9%；实现掘进总量211.5万立方米，完成年计划的49.3%；矿山服务业务实现营收30.0亿元（yoy+22.9%），毛利率26.9%。1）国内市场：营收11.5亿元（yoy+28.5%）。2）海外市场：营收18.4亿元（yoy+19.7%），占矿服营业收入的61.6%。3）市场开发：23H1新签及续签合同金额约43亿元，国内市场首次承接贵州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程等；海外首次进入西非市场，承接赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程。
　　资源：铜磷矿进入收获期，23H1铜精矿销量约3300吨。23H1实现营收1.68亿元，毛利率43.2%。1）储量：铜权益储量127万吨，磷矿石权益储量1920万吨。2）矿铜产销量：23H1刚果（金）Dikulushi铜矿生产铜精矿含铜（当量）约3200吨，销售铜精矿含铜（当量）约3300吨，实现收入1.68亿元。3）生产及扩产计划：贵州两岔河磷矿（整体生产规模80万t/a，南部采区生产规模30万t/a，已于23H1正式投产，生产期20年），刚果（金）Dikulushi铜矿（2021年12月投产，2023年计划生产铜精矿含铜（当量）约8000吨），刚果（金）Lonshi铜矿（2023年9月20日正式投产，预计2024年底达产，达产后年产约4万吨铜金属）。
　　维持增持评级。公司矿山服务业务毛利率稳定，开拓海外市场，铜矿及磷矿陆续投产增厚业绩。23年公司进入铜、磷矿收获期，业绩弹性增强，“服务+资源”业务模式协同效应渐显，维持原盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为10.0/20.5/23.1亿元，对应PE分别为22/11/9倍，维持增持评级。
　　风险提示：宏观经济波动；海外资源项目开发不及预期；应收账款占比较高；地下矿山开发服务安全风险