核心观点
　　双轮驱动，业绩加速增长。2023年前三季度，公司在确保矿山服务业务高质量发展的同时，扎实推进各自有资源项目建设，实现营业收入53.12亿元，同比增长37.08%；归属于上市公司股东的净利润7.10亿元，同比增长60.70%。其中三季度单季，实现营业收入20.33亿元，环比增长12.72%；归属于上市公司股东的净利润3.08亿元，环比增长41.47%，业绩再创历史新高。
　　矿服业务竞争优势突出。公司深耕矿服领域，凭借技术优势、卓越的执行力以及服务表现，为矿山业主提供了大量的增值服务，得到了业主的广泛认可，并积累起优秀的行业口碑。三季度，公司签署了鲁班比铜矿有限公司地下采矿南翼开拓和生产运营工程，赤峰黄金Wassa金矿242及南部B区地下采矿工程，紫金矿业JM矿、ZB金矿矿山井巷工程（第二标段）补充协议。
　　铜矿项目硕果累累。Dikulushi铜矿全面理顺和完善生产系统，采出矿量稳步提高，全年计划生产铜精矿含铜（当量）约8000吨，销售铜精矿含铜（当量）1万吨。Lonshi铜矿项目采、选、冶联合工程已完成建设期各项工作，并于2023年9月20日正式进入生产阶段，预计2024年底实现达产，达产后年产约4万吨铜金属，第二个自营铜矿项目的投产有望加速公司业绩增长。San Matias铜金银矿项目第一期交易对价已完成支付，目前项目可行性研究（FS）以及环境影响评估（EIA）工作均在持续推进。
　　磷矿项目持续推进。南采区按计划实现投产目标，北采区征地、工勘、道路改扩建等工作稳步推进。该磷矿品位优秀，P2O5平均品位高达32.65%，在磷矿石价格保持景气的背景下，项目投产将为公司带来新的业绩增长点。
　　风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。
　　投资建议：公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模保持20%以上增速。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，并存在增储前景。考虑到项目进度超预期，我们小幅上调原业绩预测，预计公司2023-2025年收入73.6/102.0/123.3亿元，归属母公司净利润10.2/17.4/21.3亿元，利润年增速分别为67.7%/70.4%/ 22.5%；摊薄EPS为1.70/2.90/3.55元，当前股价对应PE为21.2/12.5/10.2x，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年10月18日金诚信603979SH买入2023年三季报点评双轮驱动业绩再创新高核心观点公司研究财报点评双轮驱动业绩加速增长2023年前三季度公司在确保矿山服务业务高质有色金属工业金属量发展的同时扎实推进各自有资源项目建设实现营业收入5312亿元证券分析师刘孟峦证券分析师冯思宇同比增长3708归属于上市公司股东的净利润710亿元同比增长010-88005312010-88005314liumengluanguosencomcnfengsiyuguosencomcn6070其中三季度单季实现营业收入2033亿元环比增长1272归S0980520040001S0980519070001属于上市公司股东的净利润308亿元环比增长4147业绩再创历史新基础数据高投资评级买入维持合理估值矿服业务竞争优势突出公司深耕矿服领域凭借技术优势卓越的执行力收盘价3609元总市值流通市值2173121731百万元以及服务表现为矿山业主提供了大量的增值服务得到了业主的广泛认可52周最高价最低价39901930元并积累起优秀的行业口碑三季度公司签署了鲁班比铜矿有限公司地下采近3个月日均成交额12743百万元矿南翼开拓和生产运营工程赤峰黄金Wassa金矿242及南部B区地下采矿市场走势工程紫金矿业JM矿ZB金矿矿山井巷工程第二标段补充协议铜矿项目硕果累累Dikulushi铜矿全面理顺和完善生产系统采出矿量稳步提高全年计划生产铜精矿含铜当量约8000吨销售铜精矿含铜当量1万吨Lonshi铜矿项目采选冶联合工程已完成建设期各项工作并于2023年9月20日正式进入生产阶段预计2024年底实现达产达产后年产约4万吨铜金属第二个自营铜矿项目的投产有望加速公司业绩增长SanMatias铜金银矿项目第一期交易对价已完成支付目前项目可行性研究FS以及环境影响评估EIA工作均在持续推进磷矿项目持续推进南采区按计划实现投产目标北采区征地工勘道路资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告改扩建等工作稳步推进该磷矿品位优秀P2O5平均品位高达3265在磷矿石价格保持景气的背景下项目投产将为公司带来新的业绩增长点金诚信603979SH-2023年半年报点评矿服业务稳步增长铜矿资源销售兑现2023-08-15金诚信603979SH-2022年报及2023一季报点评矿服业风险提示公司资源开发进展不达预期铜价下跌超预期安全环保风险务优势突出资源业务快速推进2023-04-25金诚信603979SH-2022年三季报点评海外矿服发力业投资建议公司矿山服务业务优势明显毛利率稳定规模保持20以上绩稳健增长2022-10-25增速矿山资源业务已布局优质铜矿磷矿资源项目开发稳步推进金诚信603979SH-2022年中报点评矿服业务持续增长资源项目放量在即2022-08-23并存在增储前景考虑到项目进度超预期我们小幅上调原业绩预测金诚信603979SH-资源业务蓄势待发业绩弹性值得期待2022-04-20预计公司2023-2025年收入73610201233亿元归属母公司净利润102174213亿元利润年增速分别为677704225摊薄EPS为170290355元当前股价对应PE为212125102x维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元4504535573611020312330-166189375386209净利润百万元471610102317422134-289295677704225每股收益元079101170290355EBITMargin173169208245246净资产收益率ROE8999149216223市盈率PE455356212412471018EVEBITDA24221914810086市净率PB405354317269227资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告双轮驱动业绩加速增长2023年前三季度公司在确保矿山服务业务高质量发展的同时扎实推进各自有资源项目建设实现营业收入5312亿元同比增长3708归属于上市公司股东的净利润710亿元同比增长6070其中三季度单季实现营业收入2033亿元环比增长1272归属于上市公司股东的净利润308亿元环比增长4147业绩再创历史新高图1公司营业收入情况亿元图2公司归母净利润情况亿元资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理图3公司单季营业收入亿元图4公司单季归母净利润亿元资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理矿服业务竞争优势突出公司深耕矿服领域凭借技术优势卓越的执行力以及服务表现为矿山业主提供了大量的增值服务得到了业主的广泛认可并积累起优秀的行业口碑三季度公司签署了鲁班比铜矿有限公司地下采矿南翼开拓和生产运营工程赤峰黄金Wassa金矿242及南部B区地下采矿工程紫金矿业JM矿ZB金矿矿山井巷工程第二标段补充协议铜矿项目硕果累累Dikulushi铜矿全面理顺和完善生产系统采出矿量稳步提高全年计划生产铜精矿含铜当量约8000吨销售铜精矿含铜当量1万吨Lonshi铜矿项目采选冶联合工程已完成建设期各项工作并于2023年9月20日正式进入生产阶段预计2024年底实现达产达产后年产约4万吨铜金属第二个自营铜矿项目的投产有望加速公司业绩增长SanMatias铜金银矿项目第一期交易对价已完成支付目前项目可行性研究FS以及环境影响评估EIA工作均在持续推进磷矿项目持续推进南采区按计划实现投产目标北采区征地工勘道路改扩请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告建等工作稳步推进该磷矿品位优秀P2O5平均品位高达3265在磷矿石价格保持景气的背景下项目投产将为公司带来新的业绩增长点图5LME铜收盘价美元吨图6磷矿石现货价元吨资料来源iFinD国信证券经济研究所整理资料来源iFinD国信证券经济研究所整理投资建议公司矿山服务业务优势明显毛利率稳定规模保持20以上增速矿山资源业务已布局优质铜矿磷矿资源项目开发稳步推进并存在增储前景考虑到项目进度超预期我们小幅上调原业绩预测预计公司2023-2025年收入73610201233亿元原预测71310361218归属母公司净利润102174213亿元原预测96176206利润年增速分别为677704225摊薄EPS为170290355元当前股价对应PE为212125102x维持买入评级表1可比公司估值表总市值EPSPEROEPB投资评代码公司简称股价级亿元22A23E24E25E22A23E24E25E22ALF603979金诚信3609217311011702903553562212412471018995336买入002683广东宏大2140160190750951121352858226019111589945265无评级601899紫金矿业12063174980760881051301584137011499282253321买入601168西部矿业1301310031451501741879008677486962134216买入资料来源iFinD国信证券经济研究所整理注广东宏大为iFinD一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物18482133137010001000营业收入4504535573611020312330应收款项20732171302541935067营业成本32983918513667408135存货净额7921170134117762153营业税金及附加284388122148其他流动资产10601062147220412466销售费用202674102123流动资产合计577965407212901310690管理费用300368408562677固定资产17723365423350495820研发费用7994125173210无形资产及其他636648637626615财务费用10523137158175投资性房地产446696696696696投资收益2232303030资产减值及公允价值变长期股权投资5122242628动110555资产总计868411271128031541017850其他收入4754000短期借款及交易性金融负债644907100013771452营业利润605787135823092827应付款项9421512201226643229营业外净收支46555其他流动负债639858107314271729利润总额600781135323042822流动负债合计22253278408554686411所得税费用143176338576705长期借款及应付债券9411507150715071507少数股东损益14581417其他长期负债164296311326341归属于母公司净利润471610102317422134长期负债合计11051803181818331848现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计33315081590473018259净利润471610102317422134少数股东权益6561554533资产减值准备78211股东权益52886128684480649557折旧摊销245320339392436负债和股东权益总计868411271128031541017850公允价值变动损失110555财务费用10523137158175关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动362027081152795每股收益079101170290355其它4124911每股红利016025051087106经营活动现金流67011386539781768每股净资产8901018113713401588资本开支01902120012001200ROIC773894121818其它投资现金流42000ROE891995152222投资活动现金流61870120212021202毛利率2727303434权益性融资160000EBITMargin1717212525负债净变化28611000EBITDAMargin2323252828支付股利利息97148307523640收入增长1719373921其它融资现金流737929337775净利润增长率2929687022融资活动现金流8931018214145566资产负债率3946474846现金净变动2302867633700股息率0407142429货币资金的期初余额20771848213313701000PE455356212125102货币资金的期末余额18482133137010001000PB4135322723企业自由现金流067942183719EVEBITDA24221914810086权益自由现金流024432176662资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032