事件：金诚信发布《关于Lonshi铜矿采选冶联合工程建成投产的公告》。根据公告，公司旗下Lonshi铜矿采选冶联合工程已完成基本建设工作，并于2023年9月20日正式进入生产阶段。进度超预期。
　　自营铜矿投产，推动公司业务进一步向矿山资源开发领域拓展。Lonshi铜矿位于刚果（金），2021年4月公司完成对Lonshi铜矿100%股权的收购。截至2023年H1，Lonshi铜矿采矿权铜金属资源量约87万吨，平均品位2.82%，另外，公司在Lonshi断裂带以东，通过钻探控制新发现了3条主要铜矿体，矿体连续性较稳定，向深部延深较大，铜品位变化较均匀，存在增储可能性。公司拟定Lonshi铜矿项目为露天和地下联合开采，采选原矿设计处理规模150万吨/年，通过湿法冶炼系统生产标准阴极铜。该项目预计2024年底实现达产，达产后年产约4万吨铜金属。
　　矿山资源板块逐步建成投产，成长逻辑不断兑现。2019年以来公司相继布局了以铜矿为主，金、银、磷矿在内的多项矿山资源。截至2023年H1，公司拥有铜金属的权益储量127万吨，金21吨，银367吨，磷矿石1920万吨。1）Dikulushi铜矿稳步运行，入选铜银品位、精矿铜银品位、选矿铜银回收率等技术指标均完成计划目标；而根据刚果（金）矿业法等法律规定，公司拟按规定将金景矿业合计15%的股权转让给刚果（金）国有资产管理部门，目前正在办理相关转让手续。2）公司积极推进两岔河磷矿项目，其中南采区实现投产目标，北采区改扩建工程稳步推进，2023年计划实现磷矿石15万吨的销售目标。
　　盈利预测及投资建议：公司是国内矿山服务行业龙头，主营业务海外市场不断拓展，同时公司布局铜矿为主的矿山资源有望打开公司新的成长空间。根据公司2023年经营计划，2023-2025年，假设Dikulushi铜矿生产铜精矿含铜量为0.8/1.0/1.0万吨，上调Lonshi铜矿铜精矿含铜产量的假设为0.5/3.0/4.0万吨，铜价假设为8500/8700/9000美元/吨，预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.87/17.12/24.14亿元（之前预计2023-2025年归母净利润为10.01/17.12/24.12亿元），目前股价38.82元，对应的PE估值分别为22/14/10倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示事件：宏观经济波动超预期风险；海外市场开拓风险；金属价格波动风险；环保安全及社区事件扰动风险；汇率变动超预期风险等。

研究报告全文：Lonshi铜矿投产成长逻辑加速兑现金诚信603979SH有色金属证券研究报告公司点评2023年09月21日TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格3882元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师谢鸿鹤450453557253994212073增长率yoy1719353721执业证书编号S0740517080003净利润百万元471610108717122414Emailxiehhztscomcn增长率yoy2929785841每股收益元078101180284401每股现金流量114159028137303分析师郭中伟净资产收益率910152022执业证书编号S0740521110004PE49638321513797PB4438332721Emailguozwztscomcn备注股价取自于2023年09月20日分析师陈沁一投资要点事件金诚信发布关于铜矿采选冶联合工程建成投产的公告根据公告执业证书编号S0740523090001LonshiEmailchenqy01ztscomcn公司旗下Lonshi铜矿采选冶联合工程已完成基本建设工作并于2023年9月20日正式进入生产阶段进度超预期基本状况TableProfit自营铜矿投产推动公司业务进一步向矿山资源开发领域拓展Lonshi铜矿位于刚果总股本百万股602金年月公司完成对铜矿股权的收购截至年流通股本百万股60220214Lonshi1002023H1Lonshi市价元3882铜矿采矿权铜金属资源量约87万吨平均品位282另外公司在Lonshi断裂带市值百万元23375以东通过钻探控制新发现了3条主要铜矿体矿体连续性较稳定向深部延深较大流通市值百万元23375铜品位变化较均匀存在增储可能性公司拟定Lonshi铜矿项目为露天和地下联合开股价与行业TableQuotePic-市场走势对比采采选原矿设计处理规模150万吨年通过湿法冶炼系统生产标准阴极铜该项目100金诚信沪深300预计2024年底实现达产达产后年产约4万吨铜金属80矿山资源板块逐步建成投产成长逻辑不断兑现2019年以来公司相继布局了以铜矿60为主金银磷矿在内的多项矿山资源截至2023年H1公司拥有铜金属的权益40储量127万吨金21吨银367吨磷矿石1920万吨1Dikulushi铜矿稳步运行20入选铜银品位精矿铜银品位选矿铜银回收率等技术指标均完成计划目标而根据0刚果金矿业法等法律规定公司拟按规定将金景矿业合计15的股权转让给刚果-202022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082022-09公司持有该股票比例金国有资产管理部门目前正在办理相关转让手续2公司积极推进两岔河磷矿相关报告项目其中南采区实现投产目标北采区改扩建工程稳步推进2023年计划实现磷矿1金诚信矿服板块再创新高自石万吨的销售目标有资源投产在即20230817152金诚信矿服业务稳定增长资盈利预测及投资建议公司是国内矿山服务行业龙头主营业务海外市场不断拓展源板块布局逐步兑现20220823同时公司布局铜矿为主的矿山资源有望打开公司新的成长空间根据公司2023年经营3金诚信矿山服务快速增长矿计划2023-2025年假设Dikulushi铜矿生产铜精矿含铜量为081010万吨上山资源进入开花结果期20220421调Lonshi铜矿铜精矿含铜产量的假设为053040万吨铜价假设为850087009000美元吨预计公司2023-2025年归母净利润分别为108717122414亿元之前预计2023-2025年归母净利润为100117122412亿元目前股价3882元对应的PE估值分别为221410倍维持公司买入评级风险提示事件宏观经济波动超预期风险海外市场开拓风险金属价格波动风险环保安全及社区事件扰动风险汇率变动超预期风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1金诚信产业链结构图来源wind公司公告中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金2133217629833622营业收入53557253994212073应收票据507399121营业成本3918511468597992应收账款1959276937954609税金及附加43395466预付账款8077103120销售费用26364554存货1170153420582398管理费用368406418423合同资产400544746905研发费用94127169205其他流动资产1147149420482493财务费用23618776流动资产合计654081231108613362信用减值损失-70000其他长期投资0000资产减值损失3000长期股权投资22222222公允价值变动收益-7000固定资产2095215622662418投资收益-32000在建工程574674674574其他收益10000无形资产648669712713营业利润787146923113257其他非流动资产1392139714021408营业外收入2322非流动资产合计4731491850775136营业外支出8888资产合计11271130411616318498利润总额781146423053251短期借款584147821031449所得税176366576813应付票据221289387451净利润605109817292438应付账款1291153420582398少数股东损益-5111724预收款项0000归属母公司净利润610108717122414合同负债152218298362NOPLAT623114317942496其他应付款44363636EPS按最新股本摊薄101180284401一年内到期的非流动负债324179179179其他流动负债662535565583主要财务比率流动负债合计3278426956265458会计年度20222023E2024E2025E长期借款860103211881374成长能力应付债券648483483483营业收入增长率189354371214其他非流动负债296197197197EBIT增长率139897570391非流动负债合计1803171118682053归母公司净利润增长率295782575410负债合计5081598074947511获利能力归属母公司所有者权益61286989858010874毛利率268295310338少数股东权益617289113净利率113151174202所有者权益合计61897060866910987ROE99154197220负债和股东权益11271130411616318498ROIC108169210251偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率451459464406会计年度20222023E2024E2025E债务权益比438477479335经营活动现金流9571688231824流动比率20192024现金收益957157622472970速动比率16151620存货影响-377-365-523-340营运能力经营性应收影响-1-829-1080-852总资产周转率05060607经营性应付影响569303622404应收账款周转天数133117119125其他影响-191-518-443-358应付账款周转天数939994100投资活动现金流-1661-601-590-520存货周转天数909594100资本支出-1239-600-585-508每股指标元股权投资29000每股收益101180284401其他长期资产变化-451-1-5-12每股经营现金流159028137303融资活动现金流888476574-665每股净资产1018116114251806借款增加830757781-468估值比率股利及利息支付-148-391-540-747PE38221410股东融资0000PB4332其他影响206110333550EVEBITDA105614232来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分