研究报告全文：yrtsudnIelbaT宁德时代TableTitle300750三季报点评公司研业绩符合预期海外份额持续提升挖掘价值投资成长究TableRank电增持维持气设2023年10月20日备证东方财富证券研究所TableAuthor券证券分析师周旭辉研投资要点TableSummary证书编号S1160521050001究报联系人李京波2023年10月20日公司发布2023年三季报公司23年前三季度实告电话13127673698现营业收入294677亿元同比增长4010业务规模持续增长实TablePicQuote现归母净利润31145亿元同比增长770623Q3实现营业收入相对指数表现105431亿元同比增长828环比增长521实现归母净利润112510428亿元同比增长1066环比变化-428费用率方面公420司23年前三季度销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分-284-988别为347740-062505同比变化013pcts025pcts-1693026pcts002pcts-2397全球龙头产能利用率行业领先23年1-8月公司继续稳居全球市宁德时代沪深300占率第一23Q3出货量近100Gwh预计动力储能出货量分别约为8020GWh公司23Q3综合毛利率为2242环比046电池产品盈基本数据TableBasedata利能力相对稳健公司当前的产能利用率提升至70处于行业领先总市值百万元79589752水平后续有望随着产线CAPEX效率的持续提升进一步实现降本增效流通市值百万元70463940海外业务高增份额持续提升得益于于公司海外客户定点陆续交付52周最高最低元4905617900公司海外市场开拓顺利根据SNE公司23年1-8月动力电池海外市52周最高最低PE53671797占率为277同比69pcts其中中美欧以外地区市占率达27252周最高最低PB1246484同比98pcts欧洲市场突破迅速市占率达349同比81pcts52周涨幅-2397当前宁德时代德国工厂已投产匈牙利工厂目标产能100GWh一52周换手率10096期已开工有望进一步满足海外客户本土化供应需求提升市场竞争相关研究TableReport力动力储能齐发力23H1业绩高增新产品新技术持续突破1公司发布的全球首款磷酸铁锂4C神行20230731超充电池快充性能大幅提升可实现充电10分钟续航400公龙头地位稳固技术推陈出新里阿维塔奇瑞哪吒北汽极狐等均已官宣搭载神行电池预20230313计将于23年年底实现量产24Q1装车2复合集流体方面公司已业绩同比大增全球龙头竞争力将复合铝箔应用于部分三元高镍产品中能够提升电池安全性公司强在复合集流体领域具备核心专利与自研自制能力2023年10月9日20230113公司与璞泰来签订战略合作协议合作共建复合铜箔业务长期合业绩高增盈利企稳锂电龙头不畏作机制进一步促进锂电池性能提升浮云20220428毛利率环比回升龙头地位稳固20211109Tableyemei宁德时代300750三季报点评投资建议公司是动力与储能领域的行业龙头我们维持对公司202320242025年营业收入预测分别为436532572303726548亿元同比增速分别为328531102695归母净利润为441896157777588亿元同增438039352600现价对应EPS分别为100514001764元PE为181310倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元32859399436531895723027572654848增长率15207328531102695EBITDA百万元44659157708327992775311819895归属母公司净利润百万3072916441894461577247758828元增长率9289438039352600EPS元股1292100514001764市盈率PE3046181813051035市净率PB584418317243EVEBITDA1949796480284资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示原材料价格波动海外市场拓展受阻行业竞争加剧敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宁德时代300750三季报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产38773486569770307767846098704060经营活动现金流6120884110081921596457316002848货币资金19104341290662504300521557414758净利润3345714482944767246088478667应收及预付7733589104546931347006417008971折旧摊销1325254248870028242003062700存货7666890123596601496932816673276营运资金变动1740025434614566601574773993其他流动资产4268666509642762338547607055其它-290109-656101-244392-312512非流动资产21321749226963432241214321458343投资活动现金流-6413984-3000375-2004204-1413834长期股权投资1759521210952124595212809521资本支出-4821467-2702000-1997500-1550400固定资产8907083843238371461835094483投资变动-1145666-605000-447500-411000在建工程3539765388976542397654589765其他-446850306625440796547566无形资产953996123899613239961458996筹资活动现金流82266431761220-21404-179470其他长期资产6161384702567872426787505578银行借款5095773250000280000270000资产总计6009523579673373100090604120162403债券融资000000000000流动负债29576142420033985558602067206069股权融资4745521-637822000000短期借款1441540159154017715401941540其他-16146502149041-301404-449470应付及预收22076444323252654341105052401725现金净增加额821235899619091393896514409543其他流动负债605815780865931040343012862804期初现金余额7550574157629322572484039663805非流动负债12828177168015611691156117016561期末现金余额15762932257248403966380554073349长期借款5909936600993661099366209936应付债券1917789191778919177891917789其他非流动负债5000452887383688838368888836负债合计42404319588049597249758184222630实收资本244251439722439722439722资本公积8890437805714580571458057145留存收益6445706104420411659976524226676主要财务比率归属母公司股东权益16448125192151202537284432999756至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益1242791165329422201792940017成长能力负债和股东权益6009523579673373100090604120162403营业收入增长15207328531102695营业利润增长8575439439022611利润表百万元归属母公司净利润增长9289438039352600至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入32859399436531895723027572654848毛利率2025215921532132营业成本26204961342267514490798357165518净利率1018110611751167税金及附加90748130960206029239761ROE1868230024272351销售费用1109940147111219172142441203ROIC1033153717071715管理费用697867108914714193111816371偿债能力研发费用1551045244457928615143632742资产负债率7056738172437009财务费用-279999-81633-269921-537551净负债比率----资产减值损失-282693-1500010000-15000流动比率131136140147公允价值变动收益40024350002000030000速动比率096098105114投资净收益251454384148520796617566营运能力资产处置收益-532000000000总资产周转率072062064066其他收益303734523838629533762876应收账款周转率804638637637营业利润3682198530025973684749292246存货周转率448342329361营业外收入15943160001800017000每股指标元营业外支出30855150001300014500每股收益1292100514001764利润总额3667286530125973734749294746每股经营现金流2506250336313639所得税321571471812648866816079每股净资产6734437057707505净利润3345714482944767246088478667估值比率少数股东损益272798410503566884719839PE3046181813051035归属母公司净利润3072916441894461577247758828PB584418317243EBITDA44659157708327992775311819895EVEBITDA1949796480284资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宁德时代300750三季报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4