事件：公司23年前三季度实现营业收入2946.77亿元，同比+40.10%，实现归母净利润311.45亿元，同比+77.05%，扣非净利269.81亿元，同比+68.23%。其中，Q3营收1054.31亿元，同环比+8.28/5.21%，归母净利润104.28亿元，同环比+10.66/-4.28%，扣非净利94.28亿元，同环比+4.91/-3.33%。
　　 23Q3毛利率环比提升，财务费用影响净利：23年前三季度毛利率21.92%，净利率11.03%。其中23Q3毛利率22.42%，同环比+3.15/+0.46pct，净利率10.47%，同环比+0.24/-0.90pct。费用方面，23Q3管理费用24.06亿元，同环比+32.08/-9.61%，管理费用率2.28%，同环比+0.41/-0.37pct，同比增加主要系业务规模增长所致；财务费用为13.25亿元，同环比+189.30/+149.23%，财务费用率1.26%，同环比+2.78/+3.94pct；销售费用为35.22亿元，同环比-0.94/-6.89%，销售费用率3.34%，同环比-0.31/-0.43pct。
　　研发投入不断加大，海外市场份额持续提升：公司23年前三季度研发投入148.76亿元，同比+40.65%，研发投入不断加大。在动力电池领域，公司已形成对应高端、中高端和大众市场的新一代产品矩阵。23年公司发布全球首款磷酸铁锂4C神行超充电池，目前已在奇瑞、阿维塔、极狐、哪吒等汽车品牌落地。根据SNE数据，2023年1月至8月公司全球市场份额持续排名第一，全球市占率36.9%，同比增长1.3pct，海外动力电池市占率27.7%，同比增加6.9pct。
　　投资建议：公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持盈利稳定。我们预计公司2023-2025年实现营业收入4033.25/4772.50/6710.11亿元，归母净利润431.85/520.47/738.55亿元。对应PE分别为18.60/15.44/10.88倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；政策变动风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险。

研究报告全文：宁德时代电池公司点评3007502023102023Q3毛利率环比提升海外市场份额持续提升证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司23年前三季度实现营业收入294677亿元同比4010实现基本数据2023-10-19归母净利润31145亿元同比7705扣非净利26981亿元同比6823收盘价元18270流通股本亿股3893其中Q3营收105431亿元同环比828521归母净利润10428亿元每股净资产元4096同环比1066-428扣非净利9428亿元同环比491-333总股本亿股4397最近12月市场表现23Q3毛利率环比提升财务费用影响净利23年前三季度毛利率2192净利率1103其中23Q3毛利率2242同环比315046pct净利率宁德时代沪深3001047同环比024-090pct费用方面23Q3管理费用2406亿元同环上证指数电池15比3208-961管理费用率228同环比041-037pct同比增加主要系5业务规模增长所致财务费用为1325亿元同环比1893014923财务-4费用率126同环比278394pct销售费用为3522亿元同环比-094--14689销售费用率334同环比-031-043pct-23-33研发投入不断加大海外市场份额持续提升公司23年前三季度研发投入14876亿元同比4065研发投入不断加大在动力电池领域公司已形成对应高端中高端和大众市场的新一代产品矩阵23年公司发布全球首分析师张一弛款磷酸铁锂4C神行超充电池目前已在奇瑞阿维塔极狐哪吒等汽车品SAC证书编号S0160522110002zhangyc02ctseccom牌落地根据SNE数据2023年1月至8月公司全球市场份额持续排名第一全球市占率369同比增长13pct海外动力电池市占率277同比分析师张磊增加69pctSAC证书编号S0160522120001zhanglei02ctseccom投资建议公司注重技术研发布局差异化产品矩阵不断提高全球市场占有率在激烈的市场竞争中保持盈利稳定我们预计公司2023-2025年实现营相关报告业收入403325477250671011亿元归母净利润431855204773855亿元123Q2业绩超预期毛利率稳定提对应PE分别为186015441088倍维持增持评级升2023-07-262政策驱动技术优势储能成为第风险提示新能源车销量不及预期政策变动风险原材料价格波动风险二增长引擎2023-07-11产能过剩风险323Q1业绩超预期库存管理优秀2023-04-21盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元130356328594403325477250671011收入增长率1590615207227418334060归母净利润百万元1593130729431855204773855净利润增长率185349289405320524190EPS元股688129298211841680PE85513046186015441088ROE18851868225921402329PB1622584420330253数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入1303558032859399403325254772500067101120成长性减营业成本960937226204961315082483728840452354499营业收入增长率15911521227183406营业税费486539074811293195450134202营业利润增长率1848857399205419销售费用4367871109940136323915749252214337净利润增长率1853929405205419管理费用33689469786787924910022251409124EBITDA增长率1201818245190394研发费用7691431551045201662623862503355056EBIT增长率1881733642205419财务费用-64120-279999000000000NOPLAT增长率1960760638205419资产减值损失-203444-282693-25000-25000-25000投资资本增长率507891100185222加公允价值变动收益00040024000000000净资产增长率339910172273304投资和汇兑收益123270251454322660381800536809利润率营业利润19823733682198515321662117968816722毛利率263203219219220加营业外净收支6340-14913500050005000营业利润率152112128130131利润总额19887133667286515821662167968821722净利润率137102116119120减所得税202640321571464239559512793955EBITDA营业收入188136138139137净利润15931323072916431845952047027385546EBIT营业收入13996128130131资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金890718919104341184570222010529427785328固定资产周转天数84719610896交易性金融资产136397198133198133198133198133流动营业资本周转天数-73-73-69-62-62应收帐款237535557966526722087795416711183520流动资产周转天数401310351317282应收票据146383352608336104397708559176应收帐款周转天数4845565551预付帐款6466441584328157541218644202617725存货周转天数10080948777存货401996976668908752291932210113088625总资产周转天数641498569548476其他流动资产5292231190703119070311907031190703投资资本周转天数337232260252216可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE189187226214233长期股权投资10949031759521175952117595211759521ROA5251646774投资性房地产000000000000000ROIC111103154156182固定资产41275338907083125020831609708319692083费用率在建工程30998163539765503976575397658039765销售费用率3434343333无形资产447961953996133399617139962093996管理费用率2621222121其他非流动资产20575422510132253552825355282535528财务费用率-05-09000000资产总额3076668660095235672945407805452099389340三费营业收入5446565454短期债务12123061441540144154014415401441540偿债能力应付帐款4878429945349896275201139367915997208资产负债率699706692662654应付票据584057512622947131284371553683521814375负债权益比23222397224619581888其他流动负债124249162203162203162203162203流动比率119131134126126长期借款22119085909936590993659099365909936速动比率084096095091091其他非流动负债322872691028331325933132593313259利息保障倍数15611473负债总额2150446942404319465615965166429164971344分红指标少数股东权益8108901242791161830920708922713113DPS元000317000000000股本233085244251439722439722439722分红比率留存收益35253946445706103415561554625722931803股息收益率0008000000股东权益926221717690916207329442639022934417996业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元688129298211841680净利润15931323072916431845952047027385546BVPS元36266734434755317210加折旧和摊销6436621325254400000400000400000PEX855305186154109资产减值准备204774397317250002500025000PBX16258423325公允价值变动损失000-40024000000000PFCF财务费用15803396975000000000PS10529201712投资收益-156103-304494-322660-381800-536809EVEBITDA54419512910668少数股东损益192941272798375518452583642221CAGR营运资金的变动17469711740025-127691224659874127267PEG0503050803经营活动产生现金流量429080161208842962998816147212038225ROICWACC投资活动产生现金流量-5378106-6413984-5589863-6513200-4358191REP融资活动产生现金流量236585882266431786673000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级以报告发布日后6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准行业评级以报告发布日后6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数A股市场代表性指数以沪深300指数为基准香港市场代表性指数以恒生指数为基准美国市场代表性指数以标普500指数为基准免责声明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