事件：公司发布2023年三季报，实现营业收入2946.8亿元，同比增长40.10%，归母净利润311.5亿元，同比增长77.05%；扣非后归母净利润269.81亿元，同比增长68.23%。2023Q3公司实现营业收入1054.31亿元，同比增长8.28%，归母净利润104.28亿元，同比增长10.66%；扣非后归母净利润94.28亿元，同比增长4.91%。
　　点评：
　　公司盈利能力稳健。2023Q3公司毛利率为22.42%，同比提升3.15pct，环比提升0.46pct，净利率为10.47%，同比提升0.24pct，环比降低0.9pct，扣非后归母净利率为8.94%，同比降低0.29pct，环比降低0.79pct。2023Q3末公司固定资产净额1042.7亿元，2023Q2末1026.9亿元，相差不大，我们认为主要因为销售旺季备库需求。
　　新技术加速推进。公司麒麟电池已经交付极氪，理想MEGA将搭载5C麒麟电池，该车型即将上市，可实现充电12分钟续航增加500公里。神行超充电池将于年底量产、明年上市，同时阿维塔、奇瑞、哪吒宣布将搭载神行电池。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收4204/4978/6100亿元，归母净利润分别为425/542/687亿元，同比增长38%、28%、27%。截止2023年10月19日市值对应23、24年PE估值分别是19、15倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告盈利能力稳健新技术加快推进公司研究TableReportDate2023年10月20日TableReportType公司点评报告TableS事件公司发布ummary2023年三季报实现营业收入29468亿元同比增长TableStockAndRank宁德时代300750SZ4010归母净利润3115亿元同比增长7705扣非后归母净利润投资评级买入26981亿元同比增长68232023Q3公司实现营业收入105431亿元同比增长828归母净利润10428亿元同比增长1066扣非上次评级买入后归母净利润9428亿元同比增长491TableATableAuthor武浩电力设备与新能源行业首席分uthor点评析师公司盈利能力稳健2023Q3公司毛利率为2242同比提升执业编号S1500520090001315pct环比提升046pct净利率为1047同比提升024pct联系电话010-83326711环比降低09pct扣非后归母净利率为894同比降低029pct邮箱wuhaocindasccom环比降低079pct2023Q3末公司固定资产净额10427亿元2023Q2末10269亿元相差不大我们认为主要因为销售旺季备库需求新技术加速推进公司麒麟电池已经交付极氪理想MEGA将搭载5C麒麟电池该车型即将上市可实现充电12分钟续航增加500公里神行超充电池将于年底量产明年上市同时阿维塔奇瑞哪吒宣布将搭载神行电池盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营收420449786100亿元归母净利润分别为425542687亿元同比增长382827截止2023年10月19日市值对应2324年PE估值分别是1915倍维持买入评级TableAuthor风险因素新能源车需求不及预期风险锂电池技术迭代变化风险原材料价格波动超预期风险环保及安全生产风险等TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入亿元13043286420449786100同比15911521279184225归属母公司净利润亿159307425542687元同比1853929382276268毛利率263203219227226ROE189187191180173EPS摊薄元36269996612321562PE162295630189214831169PB30591052362267202资料来源iFind信达证券研发中心预测股价为2023年10月19日收盘价信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031TableAuthor武浩电力设备与新能源行业首席分析师张鹏电力设备与新能源行业分析师执业编号S1500520090001执业编号S1500522020001联系电话010-83326711联系电话18373169614邮箱wuhaocindasccom邮箱zhangpeng1cindasccom资产负债表单位亿元利润表单位亿元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度20212022A2023E2024E2025E流动资产17773877549065118275营业总收入1304A3286420449786100货币资金8911910297035304619营业成本9612620328438504723应收票据1535465567营业税金及附加59151721应收账款2385807428781076销售费用44111126149183预付账款65158210239298管理费用347088105116存货40276799011601423研发费用77155206249293其他168427533649792财务费用-6-28-4-18-27非流动资产12992132252428913273减值损失合计-20-28-25-28-30长期股权投资109176176176176投资净收益1225293543固定资产合计413891111313691653其他1623374454无形资产4595170201220营业利润198368530676857其他732970106511451225营业外收支1-1222资产总计307760108014940211548利润总额199367531678860流动负债14932958402245635684所得税20326988112短期借款121144159202245净利润179335462590748应付票据5841262178919762498少数股东损益1927384861应付账款488945118513891704归属母公司净利润159307425542687其他3006068909961236EBITDA2484536918541054非流动负债6571283161316231618EPS当年元36269996612321562长期借款221591891891891其他436692722732727现金流量表单位亿元负债合计21504240563561857301会计年度20212022A2023E2024E2025E少数股东权益81124162210271经营活动现金流429A61211668731434归属母公司股东权益8451645221830073976净利润179335462590748负债和股东权益307760108014940211548折旧摊销64133206246290财务费用1610313637重要财务指标单位亿元投资损失0-16-30-29-35会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动1751744729374营业总收入13043286420449786100其它11-8242628同比15911521279184225投资活动现金流-538-641-356-330-347归属母公司净利润159307425542687资本支出-438-482-360-355-380同比1853929382276268长期投资-114-115000毛利率263203219227226其他14-4542533ROE189187191180173筹资活动现金流237823250172EPS摊薄元36269996612321562吸收投资164752000PE162295630189214831169借款2083343144343PB30591052362267202支付利息或股息-16-36-31-36-37EVEBITDA53891921923687457现金流净增加额12182110605601089请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2研究团队简介TableIntroduction武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士伦敦卡斯商学院金融硕士3年行业研究经验2022年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责电力设备及储能行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究王煊林新能源与电力设备行业研究助理复旦大学金融硕士1年行业研究经验2023年加入信达证券研究所负责风电行业研究李宇霆团队成员澳洲国立大学经济学硕士上海财经大学学士2023年加入信达证券研发中心负责光伏行业研究请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4