事件：公司公布三季报，2023Q1-3实现营收2946.77亿元，YOY +40.1%；归母净利润311.45亿元，YOY+77.05%。其中2023Q3实现营收1,054.31亿元，YOY+8.28%，环比+5.21%；归母净利润104.28亿元，YOY+10.66%，环比-4.28%。预计2023Q3出货100 GWh，其中动力电池80 GWh，YOY+17.6%；储能电池20GWh，YOY+33.3%。
　　点评：
　　公司海外业务表现亮眼，市占率稳步提升。据SNEResearch统计，公司2023M1-8全球动力电池装机量达158.3 GWh，YOY+54.4%，市占率达36.9%。同期海外动力电池装机量市占率27.7%，提升6.9 pct，其中欧洲市场市占率34.9%，提升8.1 pct，中美欧以外新兴市场市占率达到27.2%，提升9.8 pct。公司持续获得欧系本土车企如大众、Stellantis、宝马、奔驰等订单，支撑海外市占率实现稳步上升。
　　动储市场行业竞争加剧，龙头公司盈利能力稳定，毛利率小幅提升。公司2023Q3综合毛利率22.4%，环比小幅提升0.4个百分点。归一化单位盈利（归母利润/动储销量）为0.10元/Wh，环比下降0.01元/Wh。第三季度原材料价格波动较大，行业内电芯价格下降明显，公司供应链及库存管理能力优秀，通过较强的议价能力和精细化管理，在对长期合作伙伴返利背景下，毛利率水平依旧保持稳定。费用方面，受汇兑损益影响，2023Q3财务费用率环比提升3.9pct至1.3%，整体期间费用率（含研发费用）增长至11.6%，净利率下滑至10.47%，环比下降0.9pct。
　　新一代产品矩阵逐渐成型，麒麟电池、M3P、神行电池分别对应高端、中高端、大众市场，陆续投入市场。公司麒麟电池已交付极氪，搭载5C快充版麒麟电池的理想MPV新车型即将上市。公司报告期内发布磷酸铁锂4C神行超充电池，有望年底量产、2024Q1上市，目前阿维塔、奇瑞、极狐等均宣布配套搭载。神行超充电池有望凭借公司高产品力、供应链议价能力，实现对传统铁锂电池平替；通过提升大众市场纯电车型补能效率，助力新能源汽车渗透率进一步提升。
　　投资建议：公司作为行业龙头成本优势显著，欧洲出海产能建设进展顺利，手握大额海外订单，全球市场份额稳步提升、韧性十足，有望穿越周期。预计公司2023-2025年归母净利润分别为460.88/643.58/891.9亿元，同比增长49.98%/39.64%/38.58%，EPS为10.48/14.64/20.28元，对应PE分别为17/12/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate宁德时代300750电池电力设备发布时间2023-10-19TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入海外市场份额稳步提升韧性强劲穿越周期上次评级买入---宁德时代三季报点评事件TableSummary公司公布三季报2023Q1-3实现营收294677亿元YOY401股票数据TableMarket20231019归母净利润31145亿元YOY7705其中2023Q3实现营收1054316个月目标价元--亿元YOY828环比521归母净利润10428亿元YOY1066收盘价元18270环比-428预计2023Q3出货100GWh其中动力电池80GWh12个月股价区间元1827047680YOY176储能电池20GWhYOY333总市值百万元80337280点评总股本百万股4397股百万股公司海外业务表现亮眼市占率稳步提升据SNEResearch统计公司A4397B股H股百万股002023M1-8全球动力电池装机量达1583GWhYOY544市占率达日均成交量百万股17同期海外动力电池装机量市占率提升其中欧洲36927769pct市场市占率349提升81pct中美欧以外新兴市场市占率达到272历史收益率曲线TablePicQuote提升98pct公司持续获得欧系本土车企如大众Stellantis宝马奔驰等订单支撑海外市占率实现稳步上升宁德时代沪深300动储市场行业竞争加剧龙头公司盈利能力稳定毛利率小幅提升公20司2023Q3综合毛利率224环比小幅提升04个百分点归一化单位10盈利归母利润动储销量为010元Wh环比下降001元Wh第三0季度原材料价格波动较大行业内电芯价格下降明显公司供应链及库-10存管理能力优秀通过较强的议价能力和精细化管理在对长期合作伙-20伴返利背景下毛利率水平依旧保持稳定费用方面受汇兑损益影响-302023Q3财务费用率环比提升39pct至13整体期间费用率含研发费用增长至116净利率下滑至1047环比下降09pct新一代产品矩阵逐渐成型麒麟电池M3P神行电池分别对应高端中高端大众市场陆续投入市场公司麒麟电池已交付极氪搭载5C快充版麒麟电池的理想MPV新车型即将上市公司报告期内发布磷酸TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-14-17-23铁锂神行超充电池有望年底量产上市目前阿维塔奇4C2024Q1相对收益-9-9-17瑞极狐等均宣布配套搭载神行超充电池有望凭借公司高产品力供应链议价能力实现对传统铁锂电池平替通过提升大众市场纯电车型TableReport补能效率助力新能源汽车渗透率进一步提升相关报告宁德时代300750动力电池龙头业绩稳健投资建议公司作为行业龙头成本优势显著欧洲出海产能建设进展顺海外市场份额稳步提升利手握大额海外订单全球市场份额稳步提升韧性十足有望穿越--20230726周期预计公司年归母净利润分别为亿2023-202546088643588919人形机器人专题上篇历史变化与未来元同比增长499839643858EPS为104814642028元对--20230725应PE分别为17129倍维持买入评级风险提示行业竞争加剧风险业绩预测和估值判断不达预期风险TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入130356328594407371464953596139证券分析师周颖-1590615207239714142821执业证书编号S0550521100002归属母公司净利润159313072946088643588919019801271353zhouying1nesccn-185349289499839643858研究助理胡易琛每股收益元6881292104814642028执业证书编号S0550121110031市盈率8551304617431248901010-58034555hycscgynesccn市净率1622584382292221净资产收益率21522467218923422451股息收益率000174055055055总股本百万股23312443439743974397请务必阅读正文后的声明及说明宁德时代公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标TableF资产负债表百万元orcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金191043235408334853452939净利润33457460886500890091交易性金融资产1981199220042019资产减值准备3973116156141应收款项61493460067668880623折旧及摊销13253220872261922526存货766696435590270105366公允价值变动损失-400-8-6-9其他流动资产11907119161192611936财务费用970422142314243流动资产合计387735409448575515725766投资损失-3045-2852-2790-3577可供出售金融资产运营资本变动17400-122742365517365长期投资净额17595240713060337116其他-4399-10-17-17固定资产89071674954535823424经营活动净现金流量6120957368112857130763无形资产9540135671793922196投资活动净现金流量-64140-8932-9373-8626商誉70494811701399融资活动净现金流量82266-4071-4039-4051非流动资产合计213217202798192189181727企业自由现金流2978647793102002117853资产总计600952612246767704907493短期借款14415146151488515155应付款项220764174973258930290056财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债7232723272327232每股收益元1292104814642028流动负债合计295761261022351553401335每股净资产元6734478762488274长期借款59099591195913959159每股经营性现金流量元2506130525672974其他长期负债69182691826918269182成长性指标长期负债合计128282128302128322128342营业收入增长率1521240141282负债合计424043389324479875529677净利润增长率929500396386归属于母公司股东权益合计164481210494274750363838盈利能力指标少数股东权益12428124281307813979毛利率203224254264负债和股东权益总计600952612246767704907493净利润率94113138150运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数4477447744774477营业收入328594407371464953596139存货周转天数8028802880288028营业成本262050316211346707438663偿债能力指标营业税金及附加907236328363636资产负债率706636625584资产减值损失-2827-118-158-143流动比率131157164181销售费用11099122211394917884速动比率096120128145管理费用69798147929911923费用率指标财务费用-2800-555-1654-4128销售费用率34303030公允价值变动净收益400869管理费用率21202020投资净收益2515285227903577财务费用率-09-01-04-07营业利润368225421176470105980分红指标营业外收支净额-149101010股息收益率17050505利润总额366735422176480105990估值指标所得税321681331147215898PE倍304617431248901净利润33457460886500890091PB倍584382292221归属于母公司净利润30729460886435889190PS倍292197173135少数股东损益27280650901净资产收益率247219234245资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24宁德时代公司点评TablePageTop研究团队简介周颖伯明翰大学国际商业学硕士现任电力设备新能源组证券分析师TableIntroduction2019年加入东北证券胡易琛曼彻斯特大学高级工程材料硕士中国科学技术大学物理学本科2021年加入东北证券现任东北证券新能源车组研究助理曾任国联汽车动力电池研究院有限责任公司技术主管职位分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34宁德时代公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西号之二星辉中心楼12215510630请务必阅读正文后的声明及说明44