研究报告全文：公司点评宁德时代动力海外市占率提升盈利能力表现优秀证券研究报告2023年10月20日宁德时代300750SZ2023年三季报点评核心结论公司评级买入股票代码300750SZ事件公司发布2023年三季度报告2023前三季度公司实现营收294677前次评级买入亿元同比4010实现归母净利润31145亿元同比7705实现评级变动维持扣非归母净利润26981亿元同比6823其中2023Q3公司实现营收当前价格1827105431亿元同环比828521实现归母净利润10428亿元同环比1066-428实现扣非净利润9428亿元同环比491-333近一年股价走势23Q3销售毛利率为2242同环比315046pcts销售净利率1047宁德时代锂电池创业板指同环比024-090pcts业绩符合市场预期137动力出货环比小幅增长储能出货维持稳定我们预计公司23Q3锂电池出1-5货量约100GWh其中动力80GWh环比7储能20GWh环比持平-11-17根据SNE数据公司23年前三季度海外动力电池份额277同比69pct-23其中欧洲份额349同比81pct主要系大众Stellantis宝马等客户-292022-102023-022023-06定点放量除中美欧外其他市场公司动力份额272同比98pct海外市场成果显著目前公司德国工厂顺利投产持续爬坡中匈牙利工厂一期分析师34GWh已拿到审批预计25年底之前建成投产其他海外项目在积极推进杨敬梅S0800518020002展望全年我们预计公司动力电池出货量约310GWh同比28储能电021-38584220池出货量有望约77GWh同比64yangjingmeiresearchxbmailcomcn盈利能力维持较高水平神行电池引领行业快充趋势公司23Q3销售毛利相关研究率达2242销售净利率维持10以上公司Q3对部分客户锂矿返利费宁德时代动力储能出货量环比高增海外市用进行计提并对公司老旧产线按照重置成本法进行资产减值盈利能力仍场持续扩张宁德时代300750SZ2023年半年报点评2023-07-26然维持优秀水平公司推出4C磷酸铁锂超充神行电池目前已经与阿维塔宁德时代龙头地位稳固业绩超市场预期宁德时代300750SZ2023年一季报点评奇瑞北汽等客户达成战略合作引领行业步入超充时代龙头优势凸显2023-04-24宁德时代业绩符合预期全球动力储能双龙投资建议考虑公司规模技术优势我们预计公司2023-2025年实现归母净头地位彰显宁德时代300750SZ2022利425865429463380亿元同比386275167对应EPS年报点评2023-03-12为96812351441元维持买入评级风险提示下游需求不及预期原材料成本大幅上涨行业竞争加剧核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元130356328594417798506529608156增长率15911521271212201归母净利润百万元1593130729425865429463380增长率1853929386275167每股收益EPS36269996812351441市盈率PE504261189148127市净率PB9549383025数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评宁德时代2023年10月20日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物89072191043273016371311455043营业收入130356328594417798506529608156应收款项3487686189143103144091175735营业成本96094262050325779393766474512存货净额4020076669116709140333159310营业税金及附加487907172117922112其他流动资产1358733833176972170624412销售费用436811099121161519618245流动资产合计177735387735550524677441814500管理费用1106022489251273043738738固定资产及在建工程72273124468129758136934139633财务费用641280019314021142长期股权投资1094917595111191322113978其他费用-收入8351974128615361423无形资产44809540117761473018067营业利润1982436822524106647177113其他非流动资产4223061614390664716448108营业外净收支63149213669非流动资产合计129932213217191719212048219787利润总额1988736673523896643677044资产总计3076676009527422438894901034288所得税费用20263216550865277475短期借款1212314415109581249912624净利润1786133457468815990969569应付款项135979279724398598477578549488少数股东损益19292728429556156189其他流动负债12421622120813581396归属于母公司净利润1593130729425865429463380流动负债合计149345295761410764491435563508长期借款及应付债券3898479327766567731677766财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债2671648955288243483137537盈利能力长期负债合计65700128282105480112147115303ROE214247228230215负债合计215045424043516244603582678811毛利率263203220223220股本23312443439743974397营业利润率152112125131127股东权益92622176909225999285908355477销售净利率137102112118114负债和股东权益总计3076676009527422438894901034288成长能力营业收入增长率15911521271212201现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率1848857423268160净利润1786133457468815990969569归母净利润增长率1853929386275167折旧摊销544612061696277618525偿债能力利息费用641280019314021142资产负债率699706696679656其他2024318491312494852818774流动比119131134138145经营活动现金流42908612098702311660195727速动比092105106109116资本支出6386673628140242103914164其他1008594881804900每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流537816414040252103914164每股指标债务融资26152490791128427332169EPS36269996812351441权益融资177039888220700BVPS19223741475959947435其它42646701000估值筹资活动现金流2365982266907627342169PE504261189148127汇率变动PB9549383025现金净增加额1278679335819729829683732PS6224191613数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评宁德时代2023年10月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括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