研究报告全文：宁德时代3007503Q23业绩符合预期汇兑损失返利减值计提影响当期利润表现2023-10-203Q23业绩符合市场预期公司公布3Q23业绩收入10543亿元同增环增8352归母净利润1043亿元同增107环降43扣非净利润943亿元同增49环降33公司3Q23业绩符合市场预期发展趋势3Q23锂电池出货环比提升盈利能力稳健我们预计公司3Q23锂电池出货量预计100GWh环比增长约15-16拆分开我们预计动力电池出货80GWh环比提升约13储能电池出货接近20GWh环比17盈利方面3Q23公司综合毛利率2242环比提升约047ppt其中我们测算动力电池毛利率约21-22环比基本持平储能电池毛利率约22环比小幅提升核心业务盈利水平保持稳健汇兑损失计提销售返利和固定资产减值拖累利润环比表现3Q23因人民币对欧元升值我们预计带来20-25亿元汇兑损失体现在财务费用中同时公司销售返利计提较2Q增加5-10亿元以及产线效率提升对老产线按照重置成本法测试计提固定资产减值10亿元拖累当期利润环比表现若加回公司3Q23经常性业绩依旧强劲新技术销售返利策略有望夯实公司龙头地位1新技术方面公司2023年8月推出4CLFP神行超充电池并与哪吒北汽新能源奇瑞阿维塔等品牌达成合作1此外麒麟电池钠电池M3P目前主要掺杂已实现量产装车我们认为2024年将迎来电池新一轮技术周期全面落地公司通过引领技术创新有望深化与下游客户合作2公司主动出击通过销售返利释放一定超额利润加强对下游客户的配套绑定我们认为不应悲观看待此事一方面超额利润若全留存在当前上下游降价背景下对公司并非有利另一方面公司主动助下游车企疏困有利于建立长期合作信任关系盈利预测与估值考虑电池价格下降以及新增销售返利计提的影响我们下调20232024年盈利预测911至45425486亿元因估值中枢持续回落下调公司目标价166至255元当前股价和目标价对应20232024年177x146xPE和247x204xPE有396上行空间维持跑赢行业评级风险全球新能源车销量不及预期全球储能需求不及预期市场竞争加剧致盈利下滑人民币兑欧元美元汇率大幅波动