事件：
　　公司公布23年三季报。2023年前三季度，公司实现营收2946.77亿元，同增40.1%；实现归母净利润311.45亿元，同增77.1%；毛利率21.92%，同比+2.97pcts；净利率11.03%，同比+1.70pcts。
　　点评：
　　三季报业绩符合预期，汇兑损益短期影响利润表现。3Q23，公司实现营收和归母净利润分别为1054.31/104.28亿元，同比+8.28%/+10.66%，环比+5.21%/-4.28%；单季度公司毛利率和净利率分别为22.42%/10.47%，同比+3.15pcts/+0.24 pcts，环比+0.47pcts/-0.90pcts。3Q23公司归母净利润和净利率环比有所下滑主要系汇兑损失和减值损失影响。一方面，由于人民币对欧元升值，汇兑损益带来财务费用的增加。公司3Q23的财务费用率为1.26%，同比+2.78pcts，环比+3.94pcts，我们预计公司3Q23汇兑损失大概在20-25亿。另一方面，3Q23公司资产减值损失+信用减值损失合计达14.1亿元，同比+85%，环比+46%。从出货来看，我们预计公司Q3电池出货100GWh，同比+10%左右，其中动力电池出货约80GWh，储能电池出货约20GWh。如剔除汇兑损益影响，我们认为公司单Wh净利环比保持稳定。
　　海外车型定点顺利，看好公司海外市场份额提升。根据SNEResearch数据，23年1-8月，公司全球动力电池份额达36.9%，同比+1.3pcts；其中公司在欧洲市场拓展加速，市场份额大幅提升至34.9%，同比+8.1pcts。目前，公司动力电池基本全面覆盖欧洲主要车企。同时，公司德国基地（14GWh）正产能爬坡，匈牙利一期（34GWh）项目建设正酣，欧洲本土化基地建设走在行业前列。随着公司海外主流车企新车型定点陆续突破，我们认为公司海外市场份额未来有望持续提升，预计全年公司电池出货量将超过400GWh，其中海外出货有望超过150GWh。
　　神行超充加速落地，与车企合作愈发紧密。自8月公司发布“神行超充电池”以来，阿维塔、奇瑞、哪吒和北汽等先后公布将配套搭载神行超充电池，全民超充时代有望加速到来。除神行电池外，针对客户核心需求和不同应用场景，公司麒麟电池、M3P、CTC技术、复合集流体等纷纷落地。23年以来，公司接连宣布与蔚来、北汽集团、理想、长安、陕汽集团、福田、哪吒等车企展开合作，合作范围涵盖了从电池供应、技术创新、品牌创立和海外市场拓展等多个领域。我们认为，基于新技术新产品的行业领先优势，公司与下游车企合作愈发紧密，看好未来公司国内市场份额的企稳提升。
　　投资分析意见：考虑未来行业增长有所放缓以及公司3Q23费用端的短期影响，我们下调公司23-25年归母净利润为457.9/601.4/719.6亿元（调整前为484.7/615.4/748.5亿元），对应10月19日收盘价PE为18/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期。

研究报告全文：上市公司电力设备2023年10月20日公司宁德时代300750研究业绩符合预期看好全球份额持续提升公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司公布23年三季报2023年前三季度公司实现营收294677亿元同增401实现归母净利润31145亿元同增771毛利率2192同比297pcts净利率证市场数据2023年10月19日1103同比170pcts券收盘价元1827点评研一年内最高最低元4905618228市净率45究三季报业绩符合预期汇兑损益短期影响利润表现3Q23公司实现营收和归母净利润报息率分红股价174流通A股市值百万元711258分别为10543110428亿元同比8281066环比521-428单季度公告上证指数深证成指300539965509司毛利率和净利率分别为22421047同比315pcts024pcts环比注息率以最近一年已公布分红计算047pcts-090pcts3Q23公司归母净利润和净利率环比有所下滑主要系汇兑损失和减值损失影响一方面由于人民币对欧元升值汇兑损益带来财务费用的增加公司3Q23基础数据2023年09月30日的财务费用率为126同比278pcts环比394pcts我们预计公司3Q23汇兑损每股净资产元4096失大概在20-25亿另一方面3Q23公司资产减值损失信用减值损失合计达141亿元资产负债率6992总股本流通A股百万43973893同比85环比46从出货来看我们预计公司Q3电池出货100GWh同比10流通B股H股百万--左右其中动力电池出货约80GWh储能电池出货约20GWh如剔除汇兑损益影响我们认为公司单Wh净利环比保持稳定一年内股价与大盘对比走势海外车型定点顺利看好公司海外市场份额提升根据SNEResearch数据23年1-8宁德时代沪深300指数月公司全球动力电池份额达369同比13pcts其中公司在欧洲市场拓展加速市2010场份额大幅提升至349同比81pcts目前公司动力电池基本全面覆盖欧洲主要车0企同时公司德国基地14GWh正产能爬坡匈牙利一期34GWh项目建设正酣-10欧洲本土化基地建设走在行业前列随着公司海外主流车企新车型定点陆续突破我们认-20为公司海外市场份额未来有望持续提升预计全年公司电池出货量将超过400GWh其中-30海外出货有望超过150GWh03-2104-2105-2106-2111-2112-2101-2102-2107-2108-2109-2110-21神行超充加速落地与车企合作愈发紧密自8月公司发布神行超充电池以来阿维塔奇瑞哪吒和北汽等先后公布将配套搭载神行超充电池全民超充时代有望加速到来证券分析师除神行电池外针对客户核心需求和不同应用场景公司麒麟电池M3PCTC技术复朱栋A0230522050001合集流体等纷纷落地23年以来公司接连宣布与蔚来北汽集团理想长安陕汽集zhudongswsresearchcom团福田哪吒等车企展开合作合作范围涵盖了从电池供应技术创新品牌创立和海研究支持外市场拓展等多个领域我们认为基于新技术新产品的行业领先优势公司与下游车企曾子栋A0230123070004zengzdswsresearchcom合作愈发紧密看好未来公司国内市场份额的企稳提升联系人投资分析意见考虑未来行业增长有所放缓以及公司3Q23费用端的短期影响我们下调朱栋公司23-25年归母净利润为457960147196亿元调整前为484761547485亿862123297818元对应10月19日收盘价PE为181311倍维持买入评级zhudongswsresearchcom风险提示原材料价格波动风险下游需求不及预期产能释放不及预期财务数据及盈利预测202223Q1-Q32023E2024E2025E营业总收入百万元328594294677427810561453722441同比增长率1521401302312287归母净利润百万元3072931145457866014471959同比增长率929771490314196每股收益元股1258708104113681636毛利率203219223217206ROE187173224227214市盈率26181311注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入130356328594427810561453722441其中营业收入130356328594427810561453722441减营业成本96094262050332564439538573553减税金及附加487907118115511995主营业务利润337766563794065120364146893减销售费用436811099141181796622396减管理费用3369697989841122913004减研发费用769115510222122807334633减财务费用-641-2800-2681-405-279经营性利润1898934848514326350177139加信用减值损失损失以-填列-13-1146-557-125-241加资产减值损失损失以-填列-2034-2827-2833-500-1100加投资收益及其他28835947599579958995营业利润1982436822540377087284793加营业外净收入63-149000利润总额1988736673540377087284793减所得税20263216480562017418净利润1786133457492326467077375少数股东损益19292728344645275416归属于母公司所有者的净利润1593130729457866014471959全面摊薄总股本23312443439743974397每股收益元6881292104113681636资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想