事件概述：10月19日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收12.06亿元，同比增长35.57%，实现归母净利润4.39亿元，同比增长58.42%。实现扣非后归母净利润4.21亿元，同比增长68.46%。从Q3单季度来看，实现营业收入5.42亿元，同比增长73.62%，环比增长43.68%，实现归母净利润2.03亿元，同比增长94.95%，环比增长41.16%，实现扣非归母净利润1.95亿元，同比增长104.05%，环比增长39.25%。
　　高速率产品需求快速增长，公司Q3业绩提升显著：23Q3公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别实现同比73.62%/94.95%/104.05%的增长，高增长主要得益于AI带来的算力需求增加从而带动的高速光器件产品需求较快增长。同时，伴随高毛利率的高速率产品营收占比的提升，公司前三季度的毛利率为52.94%，同比提升3.04pct，Q3单季度毛利率55.36%，同比提升3.06pct，环比提升4.75pct。
　　扩产提量，并持续加速海外产能布局：伴随高速率产品需求的快速增长，公司相关产品线持续扩产提量。同时，针对部分海外客户提出的全球产能布局的要求，2023年以来公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建，完善公司全球业务分布。根据公司前期公告，泰国工厂一期建设预计将在2024年上半年投入使用。
　　AI火热有望持续推高上游光通信产品需求，公司发展动力足：下游云巨头（谷歌、微软、Meta、亚马逊）前期都重点强调了在资本开支方面要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G/800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。AI需求火热将持续推高上游高速光引擎、高速光器件等产品需求，公司技术实力突出先发优势显著，与下游主流厂商合作交流密切。未来有望充分受益于AI需求，发展空间广阔增长动力十足。
　　投资建议：考虑到AI需求火热，对上游光通信产品需求的拉动持续体现，我们上调盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.42/9.90/12.55亿元，对应PE倍数为51X/33X/26X。公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式解决方案提供商，无源业务实力强劲，有源与无源业务协同效应明显平台属性突出。当前AI需求推动以800G为代表的高速光模块加速放量进而拉动高速光引擎、高速光器件产品需求增长，公司成长动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游数通&电信需求不及预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：天孚通信300394SZ2023年三季报点评Q3业绩超预期高速率产品需求增长显著2023年10月20日事件概述10月19日公司发布2023年三季报前三季度实现营收1206推荐维持评级亿元同比增长3557实现归母净利润439亿元同比增长5842实现当前价格8220元扣非后归母净利润421亿元同比增长6846从Q3单季度来看实现营业收入542亿元同比增长7362环比增长4368实现归母净利润203亿元同比增长9495环比增长4116实现扣非归母净利润195亿元同比增长10405环比增长3925TableAuthor高速率产品需求快速增长公司Q3业绩提升显著23Q3公司营收归母净利润扣非归母净利润分别实现同比7362949510405的增长高增长主要得益于AI带来的算力需求增加从而带动的高速光器件产品需求较快增长同时伴随高毛利率的高速率产品营收占比的提升公司前三季度的毛利率为5294同比提升304pctQ3单季度毛利率5536同比提升306pct环比提升475pct分析师马天诣执业证书S0100521100003扩产提量并持续加速海外产能布局伴随高速率产品需求的快速增长公电话021-80508466司相关产品线持续扩产提量同时针对部分海外客户提出的全球产能布局的要邮箱matianyimszqcom求2023年以来公司加速推动泰国生产基地和新加坡销售平台的搭建完善公分析师马佳伟执业证书S0100522090004司全球业务分布根据公司前期公告泰国工厂一期建设预计将在2024年上半邮箱majiaweimszqcom年投入使用AI火热有望持续推高上游光通信产品需求公司发展动力足下游云巨头相关研究谷歌微软Meta亚马逊前期都重点强调了在资本开支方面要针对AI领1天孚通信300394SZ2023年半年报点域持续加大投入根据Lightcounting在2023年9月发布的报告其预计2023评AI需求驱动高速率产品放量Q2业绩提年数通光模块的全球销售收入下降5由于人工智能集群对400G和800G广升显著-20230827连接的需求非常强劲因此下降幅度不会像其六个月前预期的10那么大同2天孚通信300394SZ2022年年报及2023年一季报点评业绩整体符合预期800G时Lightcounting还大幅提高了未来23年400G800G光模块销量情况的配套产品发展可期-20230502预测这使得20242025年的年复合增速将达30AI需求火热将持续推高3天孚通信300394SZ2022年业绩快报上游高速光引擎高速光器件等产品需求公司技术实力突出先发优势显著与点评业绩整体符合预期新兴业务持续推进下游主流厂商合作交流密切未来有望充分受益于AI需求发展空间广阔增长打开未来成长空间-20230201动力十足4天孚通信300394SZ2022年三季报点评业绩符合预期数通需求光引擎放量构投资建议考虑到AI需求火热对上游光通信产品需求的拉动持续体现筑增长驱动力-20221025我们上调盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为64299012555天孚通信300394SZ2022年中报点评亿元对应PE倍数为51X33X26X公司作为国内稀缺的平台型光器件一站式数通高景气助力业绩稳健增长新兴领域蓄势解决方案提供商无源业务实力强劲有源与无源业务协同效应明显平台属性突待发-20220825出当前AI需求推动以800G为代表的高速光模块加速放量进而拉动高速光引擎高速光器件产品需求增长公司成长动力十足维持推荐评级风险提示下游数通电信需求不及预期行业竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1196186830043823增长率159561608273归属母公司股东净利润百万元4036429901255增长率315593541269每股收益元102163251318PE81513326PB1241068772资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月19日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1天孚通信300394通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入1196186830043823成长能力营业成本57988915061947营业收入增长率1589561460802727营业税金及附加11152330EBIT增长率2447765356872646销售费用18253946净利润增长率3151593454152685管理费用6386132161盈利能力研发费用123159204248毛利率5162524349854908EBIT40170911111406净利润率3368343732953284财务费用-20-26-13-18总资产收益率ROA1389185922762377资产减值损失-16-17-20-22净资产收益率ROE1535209026412779投资收益27000偿债能力营业利润45171711051402流动比率930791639626营业外收支1000速动比率841706552538利润总额45171711051402现金比率288255208231所得税4672111140资产负债率910106213391398净利润4056459951262经营效率归属于母公司净利润4036429901255应收账款周转天数9303930393039303EBITDA48779812151521存货周转天数11757117571175711757总资产周转率044059077079资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金67385811491639每股收益102163251318应收账款及票据3235028081029每股净资产6657789491144预付款项35811每股经营现金流117135186282存货186269465605每股股利050080123156其他流动资产984102211001157估值分析流动资产合计2169265535304440PE81513326长期股权投资8888PB1241068772固定资产592623646669EVEBITDA6380389425582043无形资产50504949股息收益率061097149189非流动资产合计732798819842资产合计2901345343495282短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据116175297383净利润4056459951262其他流动负债117161255325折旧和摊销8689103116流动负债合计233336552709营运资金变动-10-218-388-288长期借款0000经营活动现金流4645327331114其他长期负债31313029资本开支-111-118-121-135非流动负债合计31313029投资-95000负债合计264367582738投资活动现金流-180-147-121-135股本394395395395股权募资32000少数股东权益11141925债务募资00-30股东权益合计2637308737674544筹资活动现金流-128-199-321-489负债和股东权益合计2901345343495282现金净流量158185291490资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2天孚通信300394通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3